>> 中泰證券-渝農(nóng)商行(601077)公司深度報(bào)告：“新動(dòng)能”落地強(qiáng)化銀行競(jìng)爭(zhēng)力，基本面改善空間較大-260303
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
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pdf 共30頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
戴志鋒，鄧美君，陳程 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心投資邏輯：“三大新動(dòng)能”落地強(qiáng)化銀行未來競(jìng)爭(zhēng)能力：1）數(shù)字驅(qū)動(dòng)：渝農(nóng)商行重視科技創(chuàng)新并不斷賦能業(yè)務(wù)場(chǎng)景，以“數(shù)字化”改革驅(qū)動(dòng)獲客模式由“點(diǎn)狀營(yíng)銷”向“系統(tǒng)性營(yíng)銷”轉(zhuǎn)變，將有提升銀行營(yíng)銷、風(fēng)控和貸后管理的質(zhì)效，節(jié)約銀行費(fèi)用成本與資金成本。2）產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)：外部來看重慶市基建、產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，產(chǎn)業(yè)鏈豐富且融資需求較強(qiáng)，內(nèi)部來看銀行網(wǎng)點(diǎn)眾多且下沉，能更好切入產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)推動(dòng)戰(zhàn)略落地，打造“營(yíng)銷邏輯”與“風(fēng)控邏輯”，助力銀行擴(kuò)表同時(shí)增強(qiáng)其創(chuàng)收能力。3）場(chǎng)景圈動(dòng)：外部來看重慶市地廣人多，重視商圈等場(chǎng)景業(yè)務(wù)發(fā)展，對(duì)內(nèi)來看銀行零售客戶、商戶數(shù)量較多，在當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)占比較大，利好打造銀行展業(yè)新的“護(hù)城河”，交叉引流提高銀行獲客效率并帶來較大潛在收益。
數(shù)字驅(qū)動(dòng)：銀行重視科技創(chuàng)新，賦能業(yè)務(wù)推動(dòng)“數(shù)字驅(qū)動(dòng)”落地。1）“數(shù)字驅(qū)動(dòng)”以“數(shù)字化”改革驅(qū)動(dòng)獲客模式由“點(diǎn)狀營(yíng)銷”向“系統(tǒng)性營(yíng)銷”轉(zhuǎn)變，解決過去客戶營(yíng)銷點(diǎn)狀分散、不成體系的弊端，通過“自上而下”和“自下而上”相統(tǒng)一的系統(tǒng)性營(yíng)銷獲客模式可有效提升銀行營(yíng)銷、風(fēng)控和貸后管理的質(zhì)效。2）銀行重視科技創(chuàng)新，科技人員數(shù)量與占比不斷提升，1H25為711人（占總員工比例為5.0%，較年初提升0.4pct），通過科技賦能業(yè)務(wù)，一方面成本收入比回歸下行區(qū)間，另一方面線上客戶數(shù)量、交易額不斷提升，企業(yè)活期存款占比增加，同時(shí)也為“數(shù)字驅(qū)動(dòng)”打造科技沃土。
產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)：“地緣優(yōu)勢(shì)”+“下沉網(wǎng)點(diǎn)”助推“產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)”落地。1）“產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)”一方面是“營(yíng)銷邏輯”，通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)掘潛在客戶并開展客戶營(yíng)銷，另一方面又是“風(fēng)控邏輯”，通過產(chǎn)業(yè)鏈獲客形成風(fēng)控預(yù)警機(jī)制，提升資產(chǎn)質(zhì)量。戰(zhàn)略的落地可提高銀行獲客效率，促進(jìn)存貸與中收的增長(zhǎng)，亦能強(qiáng)化風(fēng)控能力。2）區(qū)域β：地處重慶，“基建+產(chǎn)業(yè)”兩開花，金融需求旺盛，產(chǎn)業(yè)鏈豐富。2024年重慶市第二產(chǎn)業(yè)GDP占比為36.3%，其中工業(yè)、建筑業(yè)占比分別為27.7%、8.7%，在各行業(yè)中分別排名第一、第三。A、基建：3Q25重慶市基建投資完成額反超全國平均水平，同時(shí)全年總投資額、儲(chǔ)備項(xiàng)目均創(chuàng)新高，在戰(zhàn)略、政策的清晰規(guī)劃下，未來仍有增長(zhǎng)空間。B、產(chǎn)業(yè)：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如汽車、摩托車增速仍較高，同時(shí)圍繞“33618”體系對(duì)未來產(chǎn)業(yè)規(guī)劃明確，潛力較大。C、金融需求：信貸增速在經(jīng)濟(jì)大省中僅次于江蘇與四川，企業(yè)信貸占比大、增速高，基建、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)下未來增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。D、產(chǎn)業(yè)鏈：制造業(yè)品類較多，汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，產(chǎn)業(yè)鏈豐富，“產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)”戰(zhàn)略落地奠定外部環(huán)境基礎(chǔ)。3）銀行α：網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量眾多且下沉，基本覆蓋重慶所有縣域。A、截至最新，渝農(nóng)商行在重慶市共有1724個(gè)分支機(jī)構(gòu)，基本覆蓋重慶市38個(gè)行政區(qū)縣，顯著多于其他銀行。
場(chǎng)景圈動(dòng)：“場(chǎng)景經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)”+“零售客戶充足”助推“場(chǎng)景圈動(dòng)”落地。1）“場(chǎng)景圈動(dòng)”即通過打造建設(shè)豐富的金融服務(wù)生態(tài)，賦能客戶同時(shí)打造銀行新“護(hù)城河”，其核心關(guān)鍵在于針對(duì)某一生態(tài)場(chǎng)景，如商圈、社區(qū)等，形成體系化的產(chǎn)業(yè)賦能輸出能力，構(gòu)筑銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力。戰(zhàn)略的落地可通過交叉引流的方式大大提升銀行獲客效率，進(jìn)而帶來較大的潛在收益。2）區(qū)域β：重慶市地廣人多，重視場(chǎng)景經(jīng)濟(jì)建設(shè)。A、截至2024年末，重慶市行政面積、人口均位于各城市首位，利好發(fā)展場(chǎng)景經(jīng)濟(jì)。B、重慶市重視商圈建設(shè)，根據(jù)最新商圈影響力指數(shù)榜單，重慶市共有5個(gè)商圈躋身全國前100，位于各城市第6位。商圈是銀行踐行“場(chǎng)景圈動(dòng)”戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ)之一，優(yōu)質(zhì)、發(fā)達(dá)的商圈等場(chǎng)景經(jīng)濟(jì)可有效保障銀行戰(zhàn)略落地。3）銀行α：A、依托布局廣泛的網(wǎng)點(diǎn)，銀行零售客戶、商戶客戶數(shù)量較多，截至1H25線上手機(jī)銀行客戶數(shù)量已達(dá)1540.4萬戶，商戶客戶數(shù)量達(dá)155.87萬戶，其中縣域手機(jī)銀行客戶占比近80%，數(shù)量多且分布廣泛的零售客戶亦是銀行踐行“場(chǎng)景圈動(dòng)”戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ)。B、銀行網(wǎng)點(diǎn)市占率較高，截至2024年末為15.9%，顯著高于可比同業(yè)，有助于增強(qiáng)品牌效應(yīng)并深入接觸客戶，推動(dòng)“場(chǎng)景圈動(dòng)”戰(zhàn)略落地。
三年發(fā)展規(guī)劃清晰，助力推動(dòng)“三大新動(dòng)能”落地，同時(shí)也有助于銀行解決自身網(wǎng)點(diǎn)均資產(chǎn)、負(fù)債規(guī)模相對(duì)較小的問題。截至1H25銀行網(wǎng)點(diǎn)均資產(chǎn)規(guī)模、均信貸規(guī)模、均存款規(guī)模分別為9.4億元、4.4億元、5.9億元，均明顯低于其他上市農(nóng)商行，在優(yōu)質(zhì)外部環(huán)境及內(nèi)部調(diào)整下，疊加“新動(dòng)能”落地，未來存在較大發(fā)展空間。
在優(yōu)質(zhì)外部環(huán)境及“新動(dòng)能”落地背景下，預(yù)計(jì)26年、27年銀行獲客能力、貸款增速將有所提升，同時(shí)疊加資產(chǎn)端價(jià)格下行幅度收窄、負(fù)債端重定價(jià)釋放成本，銀行基本面將得到改善。預(yù)計(jì)銀行25-27年?duì)I業(yè)收入分別為285.8億元、301.3億元、319.2億元，分別同比增長(zhǎng)1.4%、5.4%、5.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為119.6億元、131.5億元、145.1億元，分別同比增長(zhǎng)3.9%、9.9%、10.4%，建議“買入”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期、研報(bào)信息滯后或更新不及時(shí)。
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