>> 銀河證券-CBAM深度解析：高排放行業(yè)的加速轉(zhuǎn)型契機-260304
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
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| 3034KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬宗明 |
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CBAM落地生效。歷經(jīng)兩年多的過渡期，2026年1月1日，歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM）正式生效。CBAM首先覆蓋六大溫室氣體高排放行業(yè)，分別是鋼鐵、鋁、水泥、化肥、電力、氫。其中，鋼鐵、鋁、氫、電力行業(yè)僅需申報生產(chǎn)過程中的直接溫室氣體排放；水泥和化肥行業(yè)則需申報隱含溫室氣體排放。進(jìn)入正式實施階段后，進(jìn)口商需在次年清繳上一年度的進(jìn)口碳排放，這意味著首批CBAM證書清繳的時間為2027年。此外，歐盟或于2028年將CBAM覆蓋行業(yè)擴圍至鋼鋁密集型下游（如機械、汽車零部件等）。
CBAM與歐盟碳市場改革相輔相成。作為歐盟碳市場改革的一部分，CBAM的碳配額量逐步與碳市場實現(xiàn)銜接。2026-2034年間，CBAM將逐步提高這些行業(yè)的收費證書比例。同時，歐盟碳市場下相應(yīng)行業(yè)的免費配額將同步逐步退出。無論是歐盟本土生產(chǎn)商，還是進(jìn)口商，都面臨著免費排放配額比例下降、CBAM證書作為收費配額比例上升的趨勢。自2035年起，歐盟碳市場相關(guān)行業(yè)的免費配額將全面取消，實現(xiàn)CBAM與歐盟碳市場的完全接軌。不僅如此，CBAM證書將基于碳市場均價定價。
CBAM本質(zhì)上是綠色貿(mào)易壁壘。CBAM的出臺源于歐盟重振本土經(jīng)濟和推動全球氣候治理進(jìn)程的需求，也與CBAM立法前歐盟面臨的內(nèi)憂外患密切相關(guān)。新冠疫情爆發(fā)后，歐洲經(jīng)濟遭受重創(chuàng)，在后疫情時代的全球復(fù)蘇進(jìn)程中，又面臨能源危機、技術(shù)競爭、地緣經(jīng)濟沖突三大挑戰(zhàn)，都指向供應(yīng)鏈安全和產(chǎn)業(yè)競爭力兩大核心問題，導(dǎo)致歐洲內(nèi)部的發(fā)展焦慮日益凸顯。因此，歐洲需要一項全新的貿(mào)易政策，助力其從新冠疫情中復(fù)蘇，推動經(jīng)濟綠色化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型。過渡期內(nèi)，CBAM的“布魯塞爾效應(yīng)”已初步顯現(xiàn)，各國已采取相應(yīng)措施。結(jié)合其他碳相關(guān)規(guī)定來看，歐盟已形成綠色貿(mào)易“組合拳”，并試圖通過這些政策，強化其在全球綠色貿(mào)易領(lǐng)域的“監(jiān)管者”地位。
CBAM將顯著增加中國高排放行業(yè)短期碳成本。一方面，中國三大高排放行業(yè)的排放強度高于歐盟均值，另一方面，中歐碳定價差異大，導(dǎo)致國內(nèi)的碳費用對CBAM證書抵扣有限。短期內(nèi)，三大高排放行業(yè)成本壓力呈現(xiàn)“水泥>鋼鐵>鋁”的格局，其CBAM碳成本占其相應(yīng)出口商品的價值比例分別為14.2%-15.9%、8.5%-9.5%、2.9%-3.2%。與此同時，為應(yīng)對CBAM的申報要求，三大行業(yè)的出口企業(yè)還需承擔(dān)碳盤查、碳數(shù)據(jù)管理等額外的“隱性成本”，進(jìn)一步加劇出口企業(yè)的短期壓力。
中國高排放行業(yè)需加速轉(zhuǎn)型。面對CBAM的沖擊，中國已有所準(zhǔn)備，形成了一定的政策儲備和行業(yè)轉(zhuǎn)型成果。但進(jìn)入“十五五”，中國將堅持“雙碳”目標(biāo)引領(lǐng)，碳管理和考核趨嚴(yán)，高排放行業(yè)企業(yè)將面臨國內(nèi)外雙重碳成本，需通過技術(shù)創(chuàng)新逐步進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型。長期來看，貿(mào)易格局和供應(yīng)鏈將面臨重構(gòu)，這也為高排放行業(yè)提供了加速轉(zhuǎn)型的契機，能把握住機遇的企業(yè)將更加適應(yīng)新形勢下的全球環(huán)境和國際規(guī)則，也將有更突出的技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)營表現(xiàn)。
投資建議：低碳技術(shù)和低碳產(chǎn)業(yè)是高排放行業(yè)應(yīng)對CBAM、實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的核心支撐，“十五五”期間，政策將進(jìn)一步聚焦能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、節(jié)能降碳、工業(yè)綠色改造、及低碳技術(shù)的進(jìn)一步推廣應(yīng)用與商業(yè)化。鋼鐵、鋁、水泥三大高排放行業(yè)的核心轉(zhuǎn)型路徑均涉及廢棄工業(yè)品的循環(huán)利用，循環(huán)經(jīng)濟具備政策支持和企業(yè)轉(zhuǎn)型需求雙重支撐，將成為綠色低碳增長新引擎。此外，高排放行業(yè)中，轉(zhuǎn)型進(jìn)展較快、已取得一定成果的頭部企業(yè)具備技術(shù)、資金優(yōu)勢，減排成效突出，長期有望通過低碳化轉(zhuǎn)型提升國際競爭力，值得關(guān)注。
風(fēng)險提示
1.地緣政治與貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險
2.對政策理解不到位的風(fēng)險
3.政策落實不及預(yù)期的風(fēng)險
4.技術(shù)落地進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險
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