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鍺金屬出口管制，光纖上游供給趨于緊俏。鍺以超高純四氯化鍺形式作為光纖預(yù)制棒核心摻雜劑，用于提升纖芯折射率、降低傳輸損耗，是光棒與光纖制造的關(guān)鍵材料。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，全球已探明的鍺資源保有儲(chǔ)量達(dá)8600噸，主要分布在美國(guó)、中國(guó)和俄羅斯等國(guó)家，其中美國(guó)占全球儲(chǔ)量的45%，中國(guó)占41%。金屬鍺廣泛應(yīng)用于光纖、紅外、空間光伏等多個(gè)高新技術(shù)和國(guó)防安全建設(shè)領(lǐng)域，根據(jù)商務(wù)部、海關(guān)總署發(fā)布的2023年第23號(hào)公告，我國(guó)自2023年8月1日起對(duì)鍺相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制；根據(jù)商務(wù)部、海關(guān)總署2026年度《兩用物項(xiàng)和技術(shù)進(jìn)出口許可證管理目錄》，鍺相關(guān)物項(xiàng)屬于兩用物項(xiàng)出口管制范圍，實(shí)行嚴(yán)格許可管理，全球供給持續(xù)收緊。
　　光棒擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，供給端缺口持續(xù)，強(qiáng)化價(jià)格上行趨勢(shì)。光棒是光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值與技術(shù)的高點(diǎn)，約占光纖成本的70%，因其技術(shù)壁壘高、擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，單條產(chǎn)線從建設(shè)到穩(wěn)定量產(chǎn)通常需要1.5到2年，成為當(dāng)前供給短缺的關(guān)鍵制約之一；行業(yè)經(jīng)歷供給出清后，鮮有大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，并且廠商優(yōu)先將產(chǎn)能投向利潤(rùn)率更高的特種光纖產(chǎn)品，供給趨于緊張。供給端光棒產(chǎn)能無(wú)法快速響應(yīng)需求端，導(dǎo)致缺口持續(xù)；同時(shí)，光纖產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本持續(xù)上行，上游原材料金屬鍺價(jià)格上漲，進(jìn)口精密設(shè)備交貨周期延長(zhǎng)，生產(chǎn)環(huán)節(jié)能源價(jià)格波動(dòng)推動(dòng)能耗成本上漲，進(jìn)一步強(qiáng)化光棒價(jià)格支撐邏輯。
　　AI算力建設(shè)提速，光纖行業(yè)景氣度顯著回升。光纖行業(yè)邁入景氣周期，從需求端來(lái)看，AI數(shù)據(jù)中心及海外市場(chǎng)需求爆發(fā)，帶來(lái)細(xì)徑光纖、彎曲不敏感光纖、空芯光纖等特殊光纖的產(chǎn)能需求。從全球市場(chǎng)來(lái)看，CRU報(bào)告顯示，2025年全球光纖光纜需求同比增長(zhǎng)4.1%，數(shù)據(jù)中心光纖光纜需求總量同比提升75.9%。中國(guó)光纖光纜制造商加強(qiáng)了國(guó)際影響力，在中東、拉美、歐洲等地獲多項(xiàng)招標(biāo)項(xiàng)目，鞏固其在亞洲傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)之外的地位。中國(guó)光纖具有規(guī)模、技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)2年至3年間，光纖需求將同步于AI算力投資增長(zhǎng)，還有望受益于6G網(wǎng)絡(luò)的普及，行業(yè)景氣度回升。
　　投資建議：隨著出口管制政策收緊，光棒上游原材料鍺供給持續(xù)緊俏，疊加擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，我們認(rèn)為持續(xù)存在的供給缺口將支撐光棒價(jià)格穩(wěn)步上行；同時(shí)，AI建設(shè)加速帶動(dòng)光纖需求提升，進(jìn)而強(qiáng)化光纖價(jià)格上漲預(yù)期，有望推動(dòng)行業(yè)景氣度持續(xù)上行。
　　建議關(guān)注：長(zhǎng)飛光纖、中天科技、烽火通信、亨通光電等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際形勢(shì)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)等。