>> 招商證券-博通(AVGO.US)26Q1跟蹤報告：六大XPU客戶業(yè)務勢頭強勁，27年AI芯片收入將超千億美元-260305
| 上傳日期： |
2026/3/5 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄢凡，諶薇 |
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事件：
博通（NASDAQ：AVGO）發(fā)布FY2026Q1季報，營收193.11億美元，同比+29%/環(huán)比+7%，毛利率76.99%，同比-2.11pcts/環(huán)比-0.94pct。綜合財報及交流會議信息，總結(jié)要點如下：
評論：
1、FY26Q1營收創(chuàng)歷史新高，受益AI半導體業(yè)務預計后續(xù)增長勢頭將加速。
FY26Q1營收193.11億美元，創(chuàng)歷史單季新高，同比+29%/環(huán)比+7%，略超此前指引（約191億美元），營收增長主要由AI半導體業(yè)務驅(qū)動，隨著定制AIXPU在六家客戶中進入下一階段部署，預計增長勢頭將進一步加速；毛利率76.99%，同比-2.11pcts/環(huán)比-0.94pct，符合此前指引（76.9%），調(diào)整后EBITDA為131億美元，占營收的68%，高于此前67%的預期。
2、AI業(yè)務高增超此前預期，網(wǎng)絡需求同樣強勁Q2營收將占AI業(yè)務40%。
1）半導體部門：營收125.15億美元，同比+52%/環(huán)比+13%，占總營收65%。毛利率約為68%，運營支出為11億美元，運營利潤率為60%，同比+2.6pcts。其中，①AI業(yè)務：營收84億美元，同比+106%，遠超此前預期，預計二季度這一勢頭將進一步加速。另外，AI網(wǎng)絡的需求正在加速增長，Q1 AI網(wǎng)絡營收同比增長60%，占總AI營收的三分之一。Q2預計AI網(wǎng)絡將進一步加速并增長至總AI營收的40%；②非AI業(yè)務：營收41億美元，同比持平。企業(yè)網(wǎng)絡、寬帶服務及存儲收入的增長被無線業(yè)務的季節(jié)性下滑所抵消。2）基礎設施軟件：營收67.96億美元，同比+1%/環(huán)比-2%，占總營收35%。毛利率為93%，運營費用為9.79億美元，運營利潤率為78%，同比+1.9pcts。本季度訂單量持續(xù)強勁，總合同價值超過92億美元，ARR同比增長19%。
3、FY26Q2營收指引高增，AI業(yè)務為主要驅(qū)動力預計實現(xiàn)翻倍增長。
FY26Q2營收指引約為220億美元，同比+47%/環(huán)比+14%，預計合并毛利率約為77%，同比-2.38pcts/環(huán)比持平，預計調(diào)整后EBITDA占營收的比例約為68%。1）半導體部門：營收預計為148億美元，同比+76%/環(huán)比+18%，其中AI業(yè)務營收預計為107億美元，同比+140%，非AI業(yè)務營收預計為41億美元，同比增長約4%；2）基礎設施軟件：營收預計為72億美元，同比+9%/環(huán)比+6%。
4、27年AI芯片收入將超1000億美元，公司具備距離可行的400G銅纜方案。
1）XPU業(yè)務：公司的六個主要客戶（包括谷歌、Meta及新加入的OpenAI等）在XPU上持續(xù)加碼，業(yè)務勢頭將持續(xù)強勁，預計2027年僅來自AI芯片的營收就將遠超1000億美元，并且已經(jīng)確保了到2028年的關鍵供應鏈產(chǎn)能，2027年的總交付量預計將接近10吉瓦。①谷歌：TPUv7需求強勁，預計在2027年及以后下一代TPU的需求會更加強勁；②Anthropic：2026年公司已順利為其啟動1吉瓦的TPU算力部署，2027年這一需求預計將激增至超過3吉瓦；③Meta：MTIA路線圖依然充滿活力，目前正在出貨，對于其下一代XPU，公司將在2027年及以后擴大到多個吉瓦的規(guī)模；④對于第四和第五個客戶：今年看到了強勁的出貨量，并預計在2027年將實現(xiàn)翻倍以上增長；⑤第六個客戶OpenAI：預計OpenAI將在2027年大規(guī)模部署第一代XPU，算力規(guī)模超過1吉瓦。2）網(wǎng)絡業(yè)務：Scale Out方面，公司率先上市的100Tbps Tomahawk 6交換機以及200G 30s產(chǎn)品，今年各類超大規(guī)模云廠商對其需求正在加大，下一代Tomahawk 7性能將實現(xiàn)翻倍；Scale Up方面，隨著客戶集群規(guī)模不斷擴大，公司憑借200GDAC方案，具備獨一無二的優(yōu)勢，能夠讓客戶繼續(xù)使用DAC。關于銅纜與CPO，在Scale Up上客戶會盡量傾向于使用DAC，因為其時延最低、功耗最低、成本也最低，在Scale Out上公司已有可跑400G且能保證傳輸距離的銅纜方案。公司在CPO上也是領先者，但預計今年與明年大概率都不會大規(guī)模應用。
風險提示：競爭加劇風險、貿(mào)易摩擦風險、景氣度變化風險、宏觀形勢風險
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