久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2026年3月5日公司披露FY26Q1（25.12~26.2）業(yè)績(jī)，F(xiàn)Y26Q1公司實(shí)現(xiàn)營收193.11億美元，同比+29%，GAAP/Non-GAAP毛利率分別為68.1%、77.0%，GAAP/Non-GAAP凈利潤分別為73.49、101.85億美元，分別同比+34%、+30%。FY26Q1半導(dǎo)體、軟件營收分別為125.1、67.96億美元，分別同比+52%、+1%。
　　公司指引FY26Q2營收為220億美元，調(diào)整后EBITDA/營收約為68%。
　　經(jīng)營分析
　　公司27年AI芯片有望實(shí)現(xiàn)1000億美元營收。FY26Q1公司AI收入達(dá)到84億美元，同比+106%，預(yù)計(jì)Q2達(dá)到107億美元，同比+140%。Q1 AI收入當(dāng)中AI網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品收入占比約1/3，同比+60%，Q2預(yù)計(jì)AI網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品占AI收入比例將達(dá)到40%。根據(jù)目前公司能見度，公司預(yù)計(jì)2027年AI芯片收入將超過1000億美元。
　　公司AI芯片客戶進(jìn)展順利。目前公司已經(jīng)獲得六家客戶的定制芯片業(yè)務(wù)。谷歌第七代TPUIronwood將在2026年繼續(xù)增長，27年產(chǎn)品及后續(xù)世代產(chǎn)品預(yù)計(jì)將有更強(qiáng)大需求。Anthropic預(yù)計(jì)將在2026年部署1GW的TPU產(chǎn)品，2027年預(yù)計(jì)將部署超3GW。Meta的ASIC已經(jīng)開始出貨，預(yù)計(jì)下一代產(chǎn)品將在27年和之后達(dá)到數(shù)GW的部署。公司第六家客戶為OpenAI，預(yù)計(jì)第一代ASIC將在27年實(shí)現(xiàn)超1GW的部署。
　　公司交換芯片Tomahawk6已經(jīng)達(dá)到102.4T的速率，采用200Gserdes，下一代Tomahawk將實(shí)現(xiàn)翻倍的性能，同時(shí)使用400Gserdes。公司200/400G serdes可以支持銅纜直接連接，給客戶提供更具有性價(jià)比的高帶寬方案。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們認(rèn)為，公司作為ASIC設(shè)計(jì)服務(wù)龍頭企業(yè)，以及網(wǎng)絡(luò)交換芯片龍頭企業(yè)，有望受益推理需求增長帶來的ASIC需求增加，以及以太網(wǎng)在scale out網(wǎng)絡(luò)的部署，未來scale up以太網(wǎng)滲透率有望提升。當(dāng)前公司ASIC客戶進(jìn)展順利，27年已經(jīng)具備能見度，長期趨勢(shì)確定。我們預(yù)計(jì)公司FY26~FY28年Non-GAAP凈利潤分別為521、890、1184億美元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　AI推理需求增速不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；美國出口限制風(fēng)險(xiǎn)；美國半導(dǎo)體行業(yè)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。