>> 銀河證券-2026年3月三十大投資組合報告：兩會時間窗口與地緣陰霾交織-260303
| 上傳日期： |
2026/3/6 |
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| 2664KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
蔡芳媛,楊超,孔玥 |
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核心觀點
2月A股和港股市場行情復(fù)盤：2月1日-2月28日，市場呈現(xiàn)小盤占優(yōu)，大盤成長及港股科技大幅調(diào)整的分化。其中，中證1000、全A指數(shù)、深證成指、上證指數(shù)漲幅超過1%，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)跌幅超過1%，這種高拋低吸的資金行為，是市場風(fēng)險偏好從前期擁擠的高位賽道切換至估值彈性更舒適區(qū)間的體現(xiàn)，春節(jié)前的偏好避險低波資產(chǎn)日歷效應(yīng)進一步放大了這一分化。
2月行情并非獨立，A股港股與全球資產(chǎn)表現(xiàn)出共振：其一，2月上旬，以Deepseek、人形機器人為代表的題材股和AI應(yīng)用端表現(xiàn)活躍，春節(jié)后，以智譜、MiniMax為代表的港股AI大模型經(jīng)歷了過山車行情，智譜在首個交易日大漲后由于產(chǎn)品透明度和技術(shù)落地次日股價大跌，表明市場開始依據(jù)技術(shù)落地和經(jīng)營實績進行重新理性估值。與此同時，以恒生科技和科創(chuàng)50為代表的指數(shù)權(quán)重股下跌，主要受投資者對科技股AI投資回報的疑慮出現(xiàn)價值調(diào)整。其二，2月地緣政治風(fēng)險主要聚焦中東局勢，美伊關(guān)系持續(xù)緊張，兩國在中東地區(qū)軍事活動顯著增強，國際金價和油價由于地緣政治風(fēng)險溢價同步上漲直接映射A股和港股周期板塊行情，疊加全球制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期升溫以及國內(nèi)三大工程對上游材料的需求拉動，利好建筑材料、煤炭、石油石化、基礎(chǔ)化工等周期板塊。
3月市場展望：2026年是“十五五”開局之年，隨著春節(jié)效應(yīng)消退,國內(nèi)方面受到兩會政策落地、流動性加持、產(chǎn)業(yè)趨勢催化，海外方面白宮擬確認特朗普將于3月底訪華穩(wěn)定了外部預(yù)期。加上2025年報和2026年1季度業(yè)績密集披露，市場交易風(fēng)格或?qū)⒊尸F(xiàn)“政策熱點輪動，風(fēng)格快速切換”的分散特征，交易邏輯將從政策預(yù)期和主題炒作轉(zhuǎn)向業(yè)績兌現(xiàn)。當(dāng)前，中東局勢導(dǎo)致油價和運價大幅提高，但對寬基指數(shù)層面沖擊有限，中長期呈現(xiàn)震蕩上行趨勢。
關(guān)注線索：（1）戰(zhàn)略資源與周期復(fù)蘇板塊。建議關(guān)注受益于供給硬約束和AI+新能源需求增量、價格更具彈性的工業(yè)金屬（銅）、作為避險與抗通脹資產(chǎn)受益于地緣政治局勢升級、去美元化的資源品（貴金屬、油氣）、受益于價格上漲預(yù)期的能源金屬（鉀肥、鎳等）。（2）科技自立與新質(zhì)生產(chǎn)力板塊。兩會前市場對新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)政策的期待升溫，建議聚焦AI算力（光模塊）、軍工高景氣（航空發(fā)動機、商業(yè)航天）、工業(yè)AI三條細分賽道，優(yōu)選訂單可見度高、業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)的龍頭企業(yè)，純粹的概念炒作將面臨壓力。（3）內(nèi)需修復(fù)與高股息板塊。春季消費旺季可能為部分行業(yè)帶來景氣度的邊際改善，但市場更看重業(yè)績的確定性，部分與內(nèi)需密切相關(guān)的板塊存在政策預(yù)期下的估值修復(fù)機會。同時高股息資產(chǎn)與地產(chǎn)龍頭作為防御性配置，能有效平衡組合風(fēng)險。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期的風(fēng)險、商業(yè)化效果不及預(yù)期的風(fēng)險、產(chǎn)品研發(fā)與上市進展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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