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核心觀點(diǎn)
　　2026年2月28日，中國(guó)商務(wù)部公布自2024年9月9日開(kāi)始的加菜籽反傾銷(xiāo)調(diào)查終審結(jié)果：判定加菜籽構(gòu)成傾銷(xiāo)并加征5.9%的反傾銷(xiāo)稅，自2026年3月1日開(kāi)始，持續(xù)5年。在終審結(jié)果宣判前，自2025年8月14日起國(guó)內(nèi)進(jìn)口加菜籽需要支付9%關(guān)稅+75.8%保證金，綜合稅率高達(dá)84.8%，嚴(yán)重抑制買(mǎi)船。而終審結(jié)果公布后貿(mào)易商只需要支付9%關(guān)稅+5.9%反傾銷(xiāo)稅，綜合稅率14.9%，已經(jīng)處于可以承受的范圍內(nèi)，標(biāo)志著中加菜籽貿(mào)易渠道的重新打開(kāi)。
　　短期影響方面，雖然反傾銷(xiāo)終審結(jié)果下調(diào)了進(jìn)口加菜籽的關(guān)稅，但該幅度未超出市場(chǎng)預(yù)期。且市場(chǎng)提前交易中加關(guān)系好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)口榨利快速下滑，限制新增買(mǎi)船。所以加菜籽反傾銷(xiāo)終審結(jié)果對(duì)國(guó)內(nèi)菜系的短期利空影響相對(duì)有限。目前市場(chǎng)交易的重點(diǎn)仍然是中東局勢(shì)緊張導(dǎo)致原油上漲和運(yùn)費(fèi)增加后對(duì)植物油的帶動(dòng)作用，以及迪拜菜油出口受阻后加劇國(guó)內(nèi)菜系供需強(qiáng)現(xiàn)實(shí)這些利多點(diǎn)，國(guó)內(nèi)菜油跟隨植物油整體高位偏強(qiáng)震蕩。不過(guò)在降稅后國(guó)內(nèi)在1-2月購(gòu)買(mǎi)的加菜籽可以順利進(jìn)廠壓榨，3月后國(guó)內(nèi)菜系供需轉(zhuǎn)寬松，壓制菜油上漲幅度。
　　中長(zhǎng)期來(lái)看，3-5月是進(jìn)口菜籽的集中到港期，國(guó)內(nèi)菜籽及菜油庫(kù)存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)且將繼續(xù)增長(zhǎng)，菜油在二季度供需明顯轉(zhuǎn)寬松。疊加二季度創(chuàng)紀(jì)錄的巴西大豆收割上市，以及東南亞棕油進(jìn)入增產(chǎn)季，國(guó)內(nèi)外的油脂供應(yīng)都呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。此外中東局勢(shì)亦有出現(xiàn)緩解的可能，國(guó)際原油對(duì)油脂的帶動(dòng)減弱。供應(yīng)壓力+中東局勢(shì)緩和，國(guó)內(nèi)菜油面臨高位調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。但美國(guó)生物燃料需求剛性、原油地緣溢價(jià)、通脹與宏觀向好提供底部支撐，整體走勢(shì)寬幅震蕩。