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投資要點(diǎn)：
　　2月，申萬銀行錄得漲跌幅-0.55%，跑輸上證指數(shù)1.64pp，跑輸滬深300指數(shù)0.64pp，月漲跌幅在申萬31個(gè)一級行業(yè)中排名第27位，其中，南京銀行領(lǐng)漲（+6.84%）。
　　板塊估值下行。截至2月27日，銀行板塊整體市盈率（歷史TTM）6.54X，較上月末下降0.14X，相比A股估值折價(jià)72.39%；板塊整體市凈率0.68X，較上月末略降0.01X，相比A股估值折價(jià)66.85%。
　　同業(yè)存單到期收益率下行。AAA級1M/3M/6M同業(yè)存單到期收益率分別為1.48%、1.55%、1.57%，較1月末分別變動(dòng)了-2BP/-2BP/-2BP。AA級1M/3M/6M同業(yè)存單到期收益率分別為1.53%、1.62%、1.63%，較1月末分別變動(dòng)了-2BP/-3BP/-3BP。AAA級3M-1M同業(yè)存單利差為8BP，較1月末利差持平；AA級3M-1M同業(yè)存單利差為9BP，較1月末利差下降1BP；AA級-AAA級3M同業(yè)存單利差為6BP，較1月末下降1BP。
　　同業(yè)拆借利率下降。2月份，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.40%，環(huán)比持平，同比下降55BP。環(huán)比來看，漲跌互現(xiàn)，其中120天期利率降幅最大，下降24BP，6個(gè)月期限利率漲幅最大，為7BP。同比來看，所有期限利率均下降，其中21天、1天期限利率同比降幅最大，分別下降了0.57、0.56pp。
　　投資建議：銀行板塊來看，開年以來受資金面因素影響，銀行板塊短期承壓，后續(xù)被動(dòng)資金凈流出有望收斂。展望全年，銀行基本面有較為明確的改善邏輯，高息長久期存款迎到期高峰，負(fù)債成本利好或持續(xù)釋放，監(jiān)管對銀行負(fù)債端成本的關(guān)注也有助于緩釋凈息差壓力，隨著財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)同加強(qiáng)，銀行資產(chǎn)增長壓力有望緩解，且當(dāng)前全方位提振和擴(kuò)大消費(fèi)導(dǎo)向有望推動(dòng)信貸投放實(shí)現(xiàn)溫和修復(fù)，銀行基本面積極因素累積。展望后市，在無風(fēng)險(xiǎn)利率下行和資產(chǎn)荒的大背景下，當(dāng)前銀行板塊股息率仍具有吸引力，有助于夯實(shí)銀行股估值下限，同時(shí)，業(yè)績披露期將近，市場邏輯或從高股息率向PB-ROE框架轉(zhuǎn)變，建議關(guān)注基本面優(yōu)質(zhì)個(gè)股。維持行業(yè)“同步大市”的評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，將導(dǎo)致實(shí)體信貸需求疲弱，資產(chǎn)質(zhì)量惡化；若政策利率向存貸款市場利率傳導(dǎo)不暢，或?qū)е仑?fù)債端成本下行緩慢，息差承壓；市場風(fēng)格切換，或風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，對銀行板塊資金面或仍有沖擊。