>> 國泰君安期貨-燒堿：偏強震蕩，但需關注盤面升水幅度，PVC，短期偏強，關注海外供應-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
大小： |
2735KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳嘉昕 |
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本周燒堿觀點：偏強震蕩，但需關注盤面升水幅度
供應
中國10萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)產能平均利用率為86.4%，環(huán)比+1.5%。液氯價格上漲，氯堿綜合成本支撐走弱，部分企業(yè)雖有降負預期，但短期供應收縮有限。
需求
氧化鋁方面，國內現(xiàn)貨市場交易保持小幅升水格局，南北方個別氧化鋁企業(yè)減停產導致訂單執(zhí)行和流動性錯配的延伸影響依然存在，現(xiàn)貨剛需尋貨依然相對更早期偏積極。后期關注廣西新建氧化鋁項目的投產。元宵節(jié)后作為液堿傳統(tǒng)下游的需求產品印染、粘膠短纖、造紙、化工等非鋁下游逐步復工，3月華東液堿需求量持續(xù)回升，非鋁行業(yè)剛需擴張。從燒堿出口方面看，出口價格上漲，國內華東燒堿FOB報盤漲至360-370美元/噸，周內上漲40美元/噸。
觀點
受中東地緣沖突升級影響，全球能源及化工市場情緒迅速升溫，燒堿價格隨之迎來一輪大幅上漲。市場的主要擔憂集中于三點：一是乙烯供應的影響已傳導至部分區(qū)域，如韓國等地PVC裝置出現(xiàn)降負，進而通過氯堿平衡機制導致燒堿被動減產；二是中東作為燒堿凈出口地區(qū)，其長協(xié)供應兌現(xiàn)受阻，促使部分海外需求轉向中國，推動近期燒堿出口回暖。三是俄羅斯總統(tǒng)普京當?shù)貢r間3月4日在接受俄媒采訪時表示，未來考慮俄羅斯主動給歐洲“斷氣”，停止向歐洲市場供應并轉向新興市場。歐洲天然氣供應的不確定性可能導致當?shù)仉妰r大幅波動，進而驅動中國燒堿出口擴張，其本質上是能源套利邏輯的延伸。
但需注意的是，雖然國內供需矛盾預期好轉，但盤面升水幅度較大，后續(xù)需持續(xù)跟蹤海外裝置動態(tài)及中國出口簽單情況。
估值
山東邊際裝置成本計算=1.5*225(原鹽)+2300*0.584(網電電價)+400(人工、折舊)-0.886*（300）(氯氣)=1815
策略
1）單邊：短期出口回暖和樂觀預期支撐，但期貨升水現(xiàn)貨超過20%，需謹慎。
2）跨期：無
3）跨品種：無
風險
氧化鋁新產能投產變化，氧化鋁利潤變化，液氯價格波動，倉單交割，中東局勢，海外氯堿裝置開工變化
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