>> 申萬宏源-上美股份(02145.HK)業(yè)績超預(yù)期，多品牌多品類戰(zhàn)略持續(xù)兌現(xiàn)-260308
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
大?。?/td>
| 632KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王立平,王盼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
業(yè)績超預(yù)期，營收利潤雙高增，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。公司發(fā)布2025年正面盈利預(yù)告，核心經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。營收端：預(yù)計2025年營收區(qū)間為91-92億元，2024年營收為68億元，同增34.0%-35.4%，營收規(guī)模穩(wěn)步擴張，突破90億元大關(guān)。利潤端：預(yù)計2025年股東應(yīng)占利潤區(qū)間為11.4-11.6億元，2024年為8.03億元，同增41.9%-44.4%，利潤增速顯著高于營收增速，盈利效率持續(xù)提升。25H2表現(xiàn)：下半年業(yè)績表現(xiàn)強勁，顯著高于上半年增速。25H2收入預(yù)計在49.92億至50.92億元之間，同比增速約51.71%至54.75%；25H2利潤預(yù)計在5.84億至6.04億元之間，同比增速約49.25%至54.36%。
多品牌矩陣分化增長，核心品牌領(lǐng)跑&新興品牌破局。1）主品牌韓束：作為核心增長引擎，韓束“紅蠻腰”系列截至2025年全網(wǎng)熱銷1650萬套，韓束連續(xù)三年登頂抖音美妝銷售榜首；2）新銳品牌NewPage：收入同比大幅增長，成為公司業(yè)績新的增長極。嬰童功效護(hù)膚賽道兼具高成長性與高毛利率屬性，一頁憑借精準(zhǔn)的市場定位和功效性產(chǎn)品布局，快速搶占細(xì)分賽道份額，驗證公司在新品牌孵化上的強大能力。
全方位勢能向上，構(gòu)筑核心競爭壁壘。①品牌沉淀：公司經(jīng)歷“大屏曝光時代”，用戶營銷覆蓋度廣，消費者心智深厚；②組織與人才：“頂流頂配”策略，高管層面“高激勵+充分授權(quán)+事業(yè)夢想”，吸引頂尖人才，組織響應(yīng)快，可實時應(yīng)對銷售平臺規(guī)則變化。
“單聚焦，多品牌，全球化”戰(zhàn)略推進(jìn)，長期增長藍(lán)圖清晰。1）韓束產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化拓展邊界：除紅/白蠻腰套盒等爆款外，次拋精華、男士護(hù)膚套盒破億，看好后續(xù)新品突圍，單品牌百億近在眼前。2）多品牌與IP布局：母嬰品牌NewPage、敏感肌品牌安敏優(yōu)、彩妝NanBeauty、母嬰面包超人，填補品類空白；后續(xù)計劃孵化奧特曼等IP品牌，多品類、多賽道擴張路徑明確。3）全球化“入?！保何磥碛媱澩卣贡泵馈W洲，目標(biāo)打造千億級美妝集團(tuán)。
多品牌協(xié)同&渠道優(yōu)化&研發(fā)加碼構(gòu)筑長期優(yōu)勢。公司戰(zhàn)略落地成效持續(xù)顯現(xiàn)，研發(fā)加碼同時聚焦核心賽道，進(jìn)行渠道結(jié)構(gòu)升級、品類多元拓展、新品牌精準(zhǔn)卡位，既受益于國貨崛起與性價比消費趨勢，又在中高端與細(xì)分賽道打開增量。根據(jù)25年業(yè)績預(yù)告情況，我們上調(diào)25年預(yù)測，下調(diào)26-27年預(yù)測，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為11.54/14.52/17.38億元（原預(yù)測為11.49/14.96/18.06億元），對應(yīng)PE為18/15/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售渠道拓展不及預(yù)期；新品牌培育進(jìn)度不及預(yù)期；單一平臺依賴程度較高；消費復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料成本漲價等風(fēng)險。
|
|
