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本期投資提示：
　　本階段化妝品醫(yī)美板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。2026年2月27日至2026年3月6日期間，申萬美容護(hù)理指數(shù)下滑3.0%，表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。其中，申萬化妝品指數(shù)下滑4.9%，弱于申萬A指2.5pct；申萬個(gè)護(hù)用品指數(shù)下滑0.7%，強(qiáng)于申萬A指數(shù)1.6pct。
　　周觀點(diǎn)：上美股份25年業(yè)績(jī)超預(yù)期，38大促順利收官。上美股份發(fā)布2025年正面盈利預(yù)告，營(yíng)收利潤(rùn)雙高增，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。營(yíng)收端：預(yù)計(jì)2025年?duì)I收區(qū)間為91-92億元，同增34.0%-35.4%。利潤(rùn)端：預(yù)計(jì)2025年股東應(yīng)占利潤(rùn)區(qū)間為11.4-11.6億元，同增41.9%-44.4%。公司核心現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，其抗衰產(chǎn)品線持續(xù)迭代，精準(zhǔn)把握國(guó)貨抗衰消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，品牌力與產(chǎn)品力雙重提升，為公司業(yè)績(jī)提供堅(jiān)實(shí)基本盤。短期看，核心品牌增長(zhǎng)勢(shì)能延續(xù)；中長(zhǎng)期看，多賽道布局完善+產(chǎn)業(yè)鏈壁壘穩(wěn)固，持續(xù)強(qiáng)烈推薦。本周38大促收官，下周將進(jìn)行各品牌銷售回顧，建議關(guān)注。
　　本周業(yè)績(jī)快報(bào)：華熙生物(688363.SH)業(yè)績(jī)快報(bào)：歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同比增長(zhǎng)67.03%，戰(zhàn)略變革效果凸顯預(yù)計(jì)26年持續(xù)向上。2025年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.17億元，同比下滑21.49%；歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同比增長(zhǎng)67.03%。2025年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)75.28%。
　　本周重點(diǎn)回顧：從代運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型多品牌，打造運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)行業(yè)標(biāo)桿--從西子健康看營(yíng)養(yǎng)與健康食品行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。從代運(yùn)營(yíng)到自主品牌，打造運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)健康食品標(biāo)桿。營(yíng)收與利潤(rùn)：公司整體營(yíng)收呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由2023年的14.47億元增長(zhǎng)至2025年前三季度的16.09億元，其中功能性食品與運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)占主導(dǎo)；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)跨越式提升，2023年-25Q3凈利潤(rùn)分別為0.94億元、1.49億元、1.19億元。以FoYes與fiboo為雙核心，全鏈路壁壘打造競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。
　　新聞回顧：逸仙電商公布2025年業(yè)績(jī)。3月2日逸仙電商披露2025年業(yè)績(jī)，Q4營(yíng)收13.8億元同比增20.1%，系連續(xù)第五季度同比增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比扭虧304萬元，NonGAAP凈利潤(rùn)4123萬元；全年?duì)I收43億元同比增26.7%，Non-GAAP凈利潤(rùn)840萬元，實(shí)現(xiàn)上市以來年度首次Non-GAAP盈利。護(hù)膚業(yè)務(wù)成增長(zhǎng)引擎，Q4營(yíng)收8.4億元占比61.1%，全年22.8億元占比53%，均創(chuàng)歷史新高，彩妝營(yíng)收微增1.9%。公司Q4研發(fā)投入增47.2%，全球申請(qǐng)專利269項(xiàng)，銷售營(yíng)銷費(fèi)用因流量成本上升增64.8%。公司2026年Q1營(yíng)收預(yù)計(jì)9.6-10.8億元，同比增15%-30%。
　　投資分析意見：化妝品：核心推薦：1）渠道/品牌矩陣完善，GMV高增長(zhǎng)的毛戈平、上美股份、上海家化；2)期待業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H改善的珀萊雅、丸美生物、潤(rùn)本股份、巨子生物、貝泰妮、華熙生物。3）母嬰板塊：圣貝拉、孩子王。醫(yī)美：把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強(qiáng)的上游環(huán)節(jié)公司，重點(diǎn)看好大單品驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)品管線布局廣泛的標(biāo)的；推薦：愛美客、朗姿股份。電商代運(yùn)營(yíng)+個(gè)護(hù)自有品牌推薦：若羽臣、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、水羊股份、青木科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀不確定性加劇；市場(chǎng)需求變動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；醫(yī)美監(jiān)管趨嚴(yán)。