>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】可轉(zhuǎn)債周報：從兩會看轉(zhuǎn)債市場，哪些板塊值得關(guān)注？-260309
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
大小： |
2725KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周冠南,張文星 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
關(guān)注兩會政策導(dǎo)向及規(guī)劃部署，新興支出產(chǎn)業(yè)及未來產(chǎn)業(yè)仍是政策重點。上周權(quán)益及轉(zhuǎn)債市場多因素角力，外部環(huán)境受到美伊沖突擾動不確定性增加，向國內(nèi)傳導(dǎo)導(dǎo)致拖累風(fēng)險偏好，而另一方面兩會政策預(yù)期下市場仍有部分積極表現(xiàn)。整體來看，2026年政府工作報告特別強(qiáng)調(diào)“新質(zhì)生產(chǎn)力”及“人工智能+”概念，明確提出打造集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)等新興支柱產(chǎn)業(yè)，同時培育發(fā)展未來能源、量子科技、具身智能、腦機(jī)接口、6G等未來產(chǎn)業(yè)，此外，報告中重點提及AI底層算力基建，明確提出“加快建設(shè)全國一體化算力網(wǎng)”，為“人工智能+”提供底層支持。梳理相關(guān)板塊轉(zhuǎn)債標(biāo)的：集成電路板塊轉(zhuǎn)債標(biāo)的較多覆蓋中上游，標(biāo)的覆蓋上游材料、設(shè)備，到中游設(shè)計、制造、封測，可選相對豐富，其中多只個券即將離開不強(qiáng)贖承諾期，以及包括光力、偉測、利揚(yáng)即將觸發(fā)強(qiáng)贖，贖回可能性或仍成為擾動項；航空航天板塊轉(zhuǎn)債標(biāo)的集中于材料與零件，主要涉及核心部件制造、整機(jī)配套以及運(yùn)營服務(wù)，或可關(guān)注此輪行情對于民營航天主體的帶動。生物醫(yī)藥交易降溫，關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn)情況，在轉(zhuǎn)債市場百元溢價率持續(xù)高位震蕩環(huán)境下，醫(yī)藥板塊轉(zhuǎn)股溢價率分位數(shù)位于2023年以來的63.70%，交易擁擠度相對不高，成交熱度有所降溫，或可關(guān)注其中創(chuàng)新藥相關(guān)標(biāo)的業(yè)績兌現(xiàn)情況。
未來產(chǎn)業(yè)標(biāo)的較少，或可關(guān)注待發(fā)轉(zhuǎn)債。未來產(chǎn)業(yè)方面，未來能源、量子科技、具身智能、腦機(jī)接口、6G等同樣在政府工作報告中被重點提及，其中未來能源與具身只能相關(guān)標(biāo)的較為豐富，6G概念包括瑞可轉(zhuǎn)債、宏圖轉(zhuǎn)債，考慮到后續(xù)轉(zhuǎn)債發(fā)行或存在提速，或可關(guān)注尚處于預(yù)案待發(fā)的轉(zhuǎn)債推進(jìn)情況。
轉(zhuǎn)債策略：倉位維持審慎中性，彈性配置切向均衡
整體倉位上，延續(xù)此前觀點，3月在近期熱點板塊的上漲過程中或有較多止盈機(jī)會，倉位維持審慎中性，待二季度權(quán)益及轉(zhuǎn)債市場更充分的消化偏高的估值后或有更好的配置機(jī)會。轉(zhuǎn)債期限結(jié)構(gòu)上，近兩周次新券估值回落明顯，但依然在歷史極高位，估值回落還在半途尚未結(jié)束，后市依然建議審慎對待；受因強(qiáng)贖預(yù)期而“短剩余期限”轉(zhuǎn)債快速調(diào)整時間價值的影響，臨近到期的“短剩余期限”轉(zhuǎn)債估值也呈現(xiàn)壓力，可重點關(guān)注其中仍有較強(qiáng)轉(zhuǎn)股述求以及轉(zhuǎn)股能力的個券。平價結(jié)構(gòu)上，高價轉(zhuǎn)債中高強(qiáng)贖預(yù)期的品種估值率先調(diào)整但這并非全部，后市財報披露、信評報告披露等都可能成為其他品種估值回落的理由，因為雙高轉(zhuǎn)債除非正股短期內(nèi)彈性充足否則建議規(guī)避。近期市場著重關(guān)注不強(qiáng)贖轉(zhuǎn)債，中平價品種中部分個券雖未觸發(fā)條款但也有明確的不強(qiáng)贖預(yù)期，市場對其定價尚有空間，后市值得關(guān)注挖掘。
上周3只轉(zhuǎn)債公告強(qiáng)贖，僑銀、宏圖、聞泰轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債董事會提議下修
截至3月6日，中環(huán)轉(zhuǎn)2、恒逸、安集轉(zhuǎn)債公告提前贖回；無轉(zhuǎn)債公告不提前贖回；鋒工、航新、利揚(yáng)、百川轉(zhuǎn)2、和邦轉(zhuǎn)債等公告預(yù)計滿足強(qiáng)贖條件。
截至3月6日，上周僑銀、宏圖、聞泰轉(zhuǎn)債發(fā)布董事會提議向下修正議案的公告，百潤轉(zhuǎn)債（基本到底）公告下修結(jié)果；仙樂轉(zhuǎn)債公告不下修，4只轉(zhuǎn)債公告預(yù)計觸發(fā)下修，包括鋰科、盛泰、衛(wèi)寧、科華轉(zhuǎn)債。
上周海天轉(zhuǎn)債發(fā)行，總新增推進(jìn)規(guī)模約98.8億
上周長高、祥和、統(tǒng)聯(lián)轉(zhuǎn)債發(fā)行，合計17.35元，長高轉(zhuǎn)債將于3月9日發(fā)行。
上周2家新增董事會預(yù)案、1家新增股東大會通過、2家新增發(fā)審委審批通過、無新增證監(jiān)會核準(zhǔn)，較去年同期分別+2、+1、+2、-1。
截至3月6日，共有5家上市公司拿到轉(zhuǎn)債發(fā)行批文，擬發(fā)行規(guī)模38.28億元。2家新增通過發(fā)審委，規(guī)模合計17.90億元，2家新增董事會預(yù)案，合計規(guī)模13.75億元。
風(fēng)險提示：
正股波動較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、正股業(yè)績增長不及預(yù)期、外圍市場波動等。
|
|
