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受中東地緣沖突持續(xù)等影響，國(guó)際原油價(jià)格再度飆升。受美伊沖突影響，“全球最關(guān)鍵石油咽喉要道”——霍爾木茲海峽幾乎停滯，國(guó)際油價(jià)持續(xù)攀升，美油、布油分別創(chuàng)自1983年和1991年有記錄以來的最大周漲幅。
　　油價(jià)上漲10%，或推升PPI約0.4個(gè)百分點(diǎn)。原油作為基礎(chǔ)生產(chǎn)資料，廣泛用于上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)行業(yè)主要包括：石油和天然氣開采業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)與石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，上述行業(yè)占PPI的權(quán)重約為12.4%。通過回歸模型可以發(fā)現(xiàn)，油價(jià)上漲10%，通過影響相關(guān)行業(yè)對(duì)PPI的拉動(dòng)約0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　油價(jià)對(duì)我國(guó)通脹實(shí)際影響程度的關(guān)鍵在于沖突后續(xù)如何演繹。對(duì)此，彭博經(jīng)濟(jì)研究主要作出三種情景分析：1）?；穑ㄖ懈吒怕剩涸蛢r(jià)格回落至65美元/桶。2）持續(xù)戰(zhàn)爭(zhēng)（中高概率）：如果不再對(duì)能源設(shè)施或航運(yùn)路線發(fā)動(dòng)進(jìn)一步攻擊，油價(jià)將維持在約80美元/桶。如果能源襲擊加劇且霍爾木茲海峽的中斷持續(xù)存在，油價(jià)可能升至108美元/桶。3）伊朗政權(quán)更迭（低概率）：油價(jià)回落至65美金/桶左右。基于上述情形，對(duì)我國(guó)通脹而言：1）若油價(jià)回落至65美元/桶后維持相對(duì)穩(wěn)定，則對(duì)我國(guó)通脹沖擊較溫和。PPI或受情緒驅(qū)動(dòng)小幅波動(dòng)，大概率Q2中后期同比轉(zhuǎn)正。2）若油價(jià)維持在約80美元/桶，甚至升至108美元/桶，實(shí)質(zhì)供應(yīng)沖擊帶動(dòng)油價(jià)中樞明顯上移，成本端壓力推動(dòng)PPI明顯上行，則PPI同比或在Q2快速轉(zhuǎn)正，甚至3月份轉(zhuǎn)正。
　　債市或震蕩，逢調(diào)拉久期。GDP目標(biāo)溫和、廣義赤字率降至8.1%、發(fā)債前置，供給沖擊緩和；兩會(huì)至4月利率下行概率大。但10年國(guó)債破1.8%后謹(jǐn)慎，待降息預(yù)期抬升。關(guān)注地緣、物價(jià)、降息預(yù)期及季末銀行負(fù)債穩(wěn)定性。策略逢調(diào)拉久期，資金寬松下抓利差壓縮機(jī)會(huì)。
　　債券市場(chǎng)：
　　1、央行凈回籠，資金利率下行。收益率維持震蕩。
　　2、30Y國(guó)債周換手率回升，50Y-30Y國(guó)債利差走窄；銀行間杠桿率升至107.7%；中長(zhǎng)期純債型基金久期中位數(shù)增加0.03年。10年國(guó)開債隱含稅率走窄。
　　3、本周利率債凈融資額下降、地方債發(fā)行規(guī)模有所增加。本周同業(yè)存單由凈償還轉(zhuǎn)為凈融資，平均發(fā)行利率繼續(xù)下降。
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：2月制造業(yè)PMI季節(jié)性回落，出口端承壓。3月以來，出行強(qiáng)于春節(jié)季節(jié)性，工業(yè)生產(chǎn)邊際改善。
　　海外債市：美國(guó)2月非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷；多位美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào)保持耐心。美債下跌，新興市場(chǎng)債市下跌。
　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)：原油>美元>螺紋鋼>中債>滬金>中資美元債>滬深300>可轉(zhuǎn)債>滬銅>生豬>中證1000。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果不及預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。