>> 中銀證券-化工行業(yè)周報(bào)：國(guó)際油價(jià)大幅上漲，環(huán)氧丙烷、MDI價(jià)格上漲-260308
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
大小： |
848KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
余嫄嫄,范琦巖 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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三月份建議關(guān)注：1.地緣政治事件對(duì)原油及部分石化產(chǎn)品帶來(lái)的價(jià)格影響；2.低估值行業(yè)的龍頭公司；3.“反內(nèi)卷”等背景下相關(guān)子行業(yè)漲價(jià)行情；4.下游需求旺盛，自主可控日益關(guān)鍵背景下的電子材料公司與漲價(jià)背景下的部分新能源材料公司。
行業(yè)動(dòng)態(tài)
本周（03.02-03.08）均價(jià)跟蹤的100個(gè)化工品種中，共有68個(gè)品種價(jià)格上漲，10個(gè)品種價(jià)格下跌，22個(gè)品種價(jià)格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中66%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比上漲，22%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比下跌，12%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比持平。周均價(jià)漲幅居前的品種為石腦油（新加坡）、WTI原油、苯酚（華東）、二氯甲烷（華東）、雙酚A（華東）；周均價(jià)跌幅居前的品種為電石（華東）、純吡啶(華東）、硫磺（CFR中國(guó)現(xiàn)貨價(jià)）、多氟多氟化鋁、多氟多冰晶石。
本周（03.02-03.08）國(guó)際油價(jià)大幅上漲，WTI原油期貨價(jià)格收于90.90美元/桶，收盤(pán)價(jià)周漲幅35.63%；布倫特原油期貨價(jià)格收于92.69美元/桶，收盤(pán)價(jià)周漲幅27.88%。宏觀方面，根據(jù)新華網(wǎng)消息，伊朗媒體報(bào)道，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)表示，屬于美國(guó)、以色列、歐洲國(guó)家及其支持者的軍用和商用船只等被禁止通過(guò)霍爾木茲海峽。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至2月27日當(dāng)周：供應(yīng)方面，美國(guó)原油日均產(chǎn)量1,369.6萬(wàn)桶，較前一周日均產(chǎn)量減少0.6萬(wàn)桶，較去年同期日均產(chǎn)量增加18.8萬(wàn)桶；需求方面，美國(guó)石油需求總量日均1,986.7萬(wàn)桶，較前一周減少158.8萬(wàn)桶，其中美國(guó)汽油日均需求量829.2萬(wàn)桶，較前一周減少44.2萬(wàn)桶；庫(kù)存方面，包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備在內(nèi)的美國(guó)原油庫(kù)存總量85,470萬(wàn)桶，較前一周增加350.0萬(wàn)桶。展望后市，短期地緣風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)，需關(guān)注后續(xù)事態(tài)進(jìn)展；中長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)過(guò)剩壓力或?qū)е聡?guó)際油價(jià)中樞下行，但地緣政治等仍可能對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生意外沖擊，加劇國(guó)際油價(jià)波動(dòng)幅度。本周NYMEX天然氣期貨收于3.00美元/mmbtu，收盤(pán)價(jià)周漲幅4.90%。EIA天然氣庫(kù)存周報(bào)顯示，截至2月27日當(dāng)周，美國(guó)天然氣庫(kù)存總量為18,860億立方英尺，較前一周減少1,320億立方英尺，較去年同期增加1,150億立方英尺，漲幅為6.5%，同時(shí)較5年均值低430億立方英尺，跌幅為2.2%。展望后市，短期來(lái)看，中東局勢(shì)緊張導(dǎo)致海外天然氣價(jià)格上漲；中期來(lái)看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動(dòng)都有可能導(dǎo)致天然氣價(jià)格劇烈寬幅震蕩。
本周（03.02-03.08）環(huán)氧丙烷價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚，3月8日環(huán)氧丙烷市場(chǎng)均價(jià)為9,050元/噸，較上周上漲13.13%，較上月上漲16.77%，較去年同期上漲16.10%。根據(jù)百川盈孚，供給方面，本周環(huán)氧丙烷產(chǎn)量為12.09萬(wàn)噸，較上周提升6.17%，較去年同期提升23.80%；開(kāi)工率為67.76%，較上周提升2.73pct。整體來(lái)看，本周環(huán)氧丙烷現(xiàn)貨供應(yīng)較上月有所增加，但受部分企業(yè)裝置檢修及區(qū)域間供應(yīng)差異影響，市場(chǎng)供應(yīng)仍維持緊平衡狀態(tài)。需求方面，本周國(guó)內(nèi)環(huán)氧丙烷下游需求穩(wěn)中向好，聚醚行業(yè)開(kāi)工窄幅提升，丙二醇等下游產(chǎn)品價(jià)格亦有上調(diào)。成本方面，本周環(huán)氧丙烷成本為8,934.58元/噸，較上周增加8.63%。本周環(huán)氧丙烷成本端支撐偏強(qiáng)，原料丙烯市場(chǎng)受供應(yīng)收縮疊加原油價(jià)格上行推動(dòng)，價(jià)格持續(xù)走高，直接推高環(huán)氧丙烷生產(chǎn)加工成本，液氯市場(chǎng)震蕩上行，進(jìn)一步加大成本支撐力度。庫(kù)存方面，本周國(guó)內(nèi)環(huán)氧丙烷社會(huì)庫(kù)存維持低位。展望后市，成本端原油及原料丙烯價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行對(duì)環(huán)氧丙烷價(jià)格仍有支撐，當(dāng)前行業(yè)整體庫(kù)存處于低位，支撐作用明顯，百川盈孚預(yù)計(jì)短期內(nèi)環(huán)氧丙烷市場(chǎng)維持高位波動(dòng)格局，需重點(diǎn)關(guān)注原料端走勢(shì)、裝置檢修動(dòng)態(tài)以及下游補(bǔ)貨情緒的變化。
本周（03.02-03.08）MDI價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚，3月8日純MDI市場(chǎng)均價(jià)18,900元/噸，較上周上漲7.39%，較上月上漲8.00%，較去年同期上漲1.61%；聚合MDI市場(chǎng)均價(jià)15,200元/噸，較上周上漲7.80%，較上月上漲9.35%，較去年同期下跌14.12%。根據(jù)百川盈孚，供給方面，本周MDI產(chǎn)量為89,854噸，較上周下降0.94pct，工廠裝置正常運(yùn)行，本周整體產(chǎn)量波動(dòng)不大。需求方面，下游開(kāi)工緩慢提升，受終端需求牽制，整體訂單量跟進(jìn)不足，對(duì)原料消化能力有限。利潤(rùn)方面，本周純MDI毛利率為31.84%，單噸毛利為6,016.86元，較上周提升14.00%，較去年同期提升9.00%；本周聚合MDI毛利率為21.82%，單噸毛利為3,316.86元，較上周提升23.86%，較去年同期下降42.30%。展望后市，供應(yīng)端挺價(jià)意愿延續(xù)，終端需求仍待恢復(fù)，百川盈孚預(yù)計(jì)供需博弈下MDI市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中上揚(yáng)、堅(jiān)挺運(yùn)行。
投資建議
截至3月8日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為31.04倍，處在歷史（2002年至今）87.49%分位數(shù)；市凈率為2.78倍，處在歷史81.82%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為17.26倍，處在歷史（2002年至今）51.50%分位數(shù)；市凈率為1.67倍，處在歷史56.22%分位數(shù)。展望2026年，本輪行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)已近尾聲，“反內(nèi)卷”等措施有望催化行業(yè)盈利底部修復(fù)，同時(shí)新材料受益于下游需求的快速發(fā)展，有望開(kāi)啟新一輪高成長(zhǎng)，三月份建議關(guān)注：1.地緣政治事件對(duì)原油及部分石化產(chǎn)品帶來(lái)的價(jià)格影響；2.低估值行業(yè)的龍頭公司；3.“反內(nèi)卷”等背景下
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