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核心觀點(diǎn)
　　2月氟化工行情回顧：截至2月末（2月27日），上證綜指報(bào)4162.88點(diǎn)，較1月末（1月30日）上漲1.09%；滬深300指數(shù)報(bào)4710.65點(diǎn)，較1月末上漲0.09%；申萬化工指數(shù)報(bào)5211.18，較1月末上漲5.73%；氟化工指數(shù)報(bào)2248.92點(diǎn)，較1月末上漲4.35%。2月氟化工行業(yè)指數(shù)跑輸申萬化工指數(shù)1.38pct,跑贏滬深300指數(shù)4.26pct，跑贏上證綜指3.26pct。據(jù)國信化工價(jià)格指數(shù)，截至2026年2月27日，國信化工氟化工價(jià)格指數(shù)/國信化工制冷劑價(jià)格指數(shù)分別報(bào)1267.73/1982.55點(diǎn)，分別較1月底+0.21%/持平，2月螢石、無水氫氟酸、含氟高分子均價(jià)均有不同程度上漲，制冷劑高位提漲。
　　R32、R125、R134a、R410a報(bào)價(jià)上漲。據(jù)氟務(wù)在線、卓創(chuàng)資訊，截至2026年2月28日，R22企業(yè)報(bào)價(jià)維持在1.7萬元/噸。R32報(bào)價(jià)上漲500元至6.15-6.25萬元/噸，廣東大廠報(bào)價(jià)上漲至6.35萬元/噸。R125報(bào)價(jià)上漲5000元至5.1-5.6萬元/噸；R410a跟漲1500元至5.6萬元，廣東大廠R410a報(bào)價(jià)漲至5.8萬元/噸。R134a報(bào)價(jià)上漲2000元至5.8萬元/噸，廣東大廠報(bào)價(jià)6.1萬元/噸。
　　據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2026年4月起空調(diào)排產(chǎn)同比增速轉(zhuǎn)正。2026年3月起家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)體現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，國內(nèi)空調(diào)市場進(jìn)入存量換新主導(dǎo)階段，疊加保交樓帶動(dòng)的配套安裝需求，行業(yè)基本面仍有支撐。4月起空調(diào)逐步進(jìn)入需求旺季，排產(chǎn)同比增速回正。出口方面，3月春節(jié)假期影響褪去，出口排產(chǎn)降幅快速收窄，但由于2025年海外集中補(bǔ)庫形成較高基數(shù)，且渠道庫存壓力尚未完全緩解，3月出口排產(chǎn)同比小幅下滑。內(nèi)銷排產(chǎn)方面，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2026年3月排產(chǎn)1259萬臺(tái)，同比-1.5%；出口排產(chǎn)方面，2026年3月出口排產(chǎn)1075萬臺(tái)，同比-7.1%。
　　關(guān)注成本支撐、供需改善背景下含氟聚合物價(jià)格上漲。（1）PTFE產(chǎn)品報(bào)價(jià)上調(diào)。供應(yīng)端成本持續(xù)走高，疊加春節(jié)前后行業(yè)開工率偏低、部分裝置減產(chǎn)，市場整體供應(yīng)收縮。需求端采購情緒謹(jǐn)慎，實(shí)際需求尚未明顯釋放。截至2026年2月28日，懸浮中粒4.2-4.5萬元/噸，懸浮細(xì)粉4.5-4.8萬元/噸，分散樹脂4.5-4.7萬元/噸，分散乳液2.9-3.0萬元/噸。（2）PVDF節(jié)后延續(xù)挺價(jià)態(tài)勢。當(dāng)前企業(yè)庫存低位對價(jià)格形成支撐，市場繼續(xù)呈現(xiàn)供需博弈格局，成交價(jià)格逐步向報(bào)價(jià)靠攏。截至2026年2月28日，涂料級(jí)PVDF報(bào)價(jià)5.4-6.0萬元/噸，制品級(jí)報(bào)價(jià)5.5-6.0萬元/噸，鋰電級(jí)報(bào)價(jià)5.0-6.0萬元/噸。（3）FEP市場延續(xù)節(jié)前挺價(jià)氛圍，整體重心有所上移。受節(jié)前裝置集中檢修及原料價(jià)格波動(dòng)影響，現(xiàn)貨供應(yīng)趨于緊張，生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)心態(tài)增強(qiáng)。截至2026年2月28日，擠出料報(bào)價(jià)5.0-5.2萬元/噸，模壓料報(bào)價(jià)6.0-6.5萬元/噸。
　　本月氟化工要聞：東岳集團(tuán)2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.4-39.4億元，同比增長80%-101%；昊華氣體4500噸三氟化氮改造升級(jí)項(xiàng)目公示；阿科瑪常熟PVDF擴(kuò)建至2.5萬噸/年；永和股份年產(chǎn)8800噸含氟高性能材料技改項(xiàng)目公示。
　　投資建議：2026年二代制冷劑履約削減，三代制冷劑配額制度延續(xù)，R32、R134a、R125等品種行業(yè)集中度高；三代制冷劑品種間轉(zhuǎn)化比例同比增長，企業(yè)生產(chǎn)調(diào)配靈活性提升，預(yù)計(jì)2026年主流三代制冷劑將保持供需緊平衡。我們認(rèn)為，制冷劑配額約束收緊為長期趨勢方向，在此背景下，我們看好R32、R134a、R125等主流制冷劑景氣度將延續(xù)，價(jià)格長期仍有較大上行空間；對應(yīng)制冷劑配額龍頭企業(yè)有望保持長期高盈利水平。此外看好液冷產(chǎn)業(yè)對氟化液與制冷劑需求的提升。建議關(guān)注PVDF、PTFE等含氟高分子價(jià)格修復(fù)。
　　建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完整、基礎(chǔ)設(shè)施配套齊全、制冷劑配額領(lǐng)先以及工藝技術(shù)先進(jìn)的氟化工龍頭企業(yè)及上游資源龍頭。相關(guān)標(biāo)的：巨化股份、東岳集團(tuán)、三美股份等公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氟化工產(chǎn)品需求不及預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)（氟制冷劑環(huán)保政策趨嚴(yán)、升級(jí)換代進(jìn)程加快、配額發(fā)放政策變更等）；全球貿(mào)易摩擦及出口受阻；地產(chǎn)周期景氣度低迷；各公司項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；化工安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。