>> 中信建投-能源金屬行業(yè)：鋰礦海外擾動(dòng)不斷，需求旺季漸近，庫存再度走低-260308
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王介超,郭衍哲,邵三才 |
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核心觀點(diǎn)
鋰：據(jù)SMM，2月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量8.3萬噸，環(huán)比-15.1%，氫氧化鋰產(chǎn)量2.3萬噸，環(huán)比-14.9%，需求端，三元產(chǎn)量7.1萬噸，環(huán)比-12.8%，磷酸鐵鋰產(chǎn)量34.8萬噸，環(huán)比-12.2%。預(yù)計(jì)三月供需雙強(qiáng)，碳酸鋰冶煉企業(yè)檢修結(jié)束產(chǎn)量回升，下游需求環(huán)比走強(qiáng)，月度級(jí)別供需平衡依然偏緊。截至上周四，SMM統(tǒng)計(jì)碳酸鋰庫存9.9萬噸，周環(huán)比去庫720噸，其中冶煉廠庫存降至1.7萬噸，降至近三年來最低水平，下游庫存4.4萬噸，仍低于去年三四季度平均水平，計(jì)算庫存天數(shù)不足10天，低于去年三四季度和同期水平。低庫存水平下，海外礦供給擾動(dòng)不斷，國(guó)內(nèi)二季度供給彈性不足，碳酸鋰基本面較強(qiáng)，價(jià)格具備上行動(dòng)能。
行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
鋰：據(jù)百川盈孚，本周工業(yè)級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)為15.2萬元/噸，較上周下降11.6%；電池級(jí)碳酸鋰（99.5%）均價(jià)為15.5萬元/噸，較上周下降11.4%。供給端，本周碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比上漲。春節(jié)期間部分廠家放假或安排檢修，節(jié)后多數(shù)已恢復(fù)生產(chǎn)。2月份智利出口至中國(guó)的碳酸鋰達(dá)22380噸，環(huán)比增長(zhǎng)32%。庫存方面，行業(yè)整體庫存水平維持低位，并延續(xù)去庫趨勢(shì)。庫存結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化：鋰鹽廠散單出貨意愿較為積極，廠庫有所去化。貿(mào)易商節(jié)后收貨積極，庫存環(huán)比或?qū)⒗鄯e。下游材料廠詢價(jià)與掛單意愿增強(qiáng)，帶動(dòng)現(xiàn)貨成交出現(xiàn)改善，庫存在前期消耗后出現(xiàn)小幅累積。本周期貨倉單量持續(xù)下降，前一交易日期貨倉單量已達(dá)到37155噸。需求端，3月需求市場(chǎng)呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。動(dòng)力電池需求逐步復(fù)蘇，疊加儲(chǔ)能領(lǐng)域持續(xù)拉動(dòng)，下游市場(chǎng)活躍度回升。出口退稅政策調(diào)整“搶出口”效應(yīng)仍存影響，部分企業(yè)加緊排產(chǎn)交付海外訂單。價(jià)格下跌后，下游材料廠采購意愿增強(qiáng)，市場(chǎng)成交較上周有所好轉(zhuǎn)。資源端，國(guó)內(nèi)鋰資源自主可控意義凸顯，建議關(guān)注永興材料、中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等。
鎳：本周LME鎳價(jià)為17,450美元/噸，較上周下降1.4%；上期所鎳價(jià)為137,140元/噸，較上周下降3.1%。本周SHFE鎳庫存6.18萬噸，LME鎳庫存28.76萬噸，合計(jì)庫存34.93萬噸，較上周上漲0.2%。供給端，本周國(guó)內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)43850噸，較上周產(chǎn)量增多，開工率同步上調(diào)。本周硫酸鎳企業(yè)基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，頭部企業(yè)維持高位開工，部分中小廠因原料與成本壓力開工偏低，市場(chǎng)整體供應(yīng)增量受限。需求端，電池級(jí)硫酸鎳需求處于節(jié)后弱復(fù)蘇狀態(tài)，前驅(qū)體企業(yè)排產(chǎn)回升，但受高價(jià)抑制以剛需采購為主，觀望情緒較濃；電鍍級(jí)硫酸鎳需求整體偏弱，傳統(tǒng)行業(yè)訂單不足，僅按需采購，高端及出口訂單相對(duì)平穩(wěn)。鎳：建議關(guān)注華友鈷業(yè)等。
稀土&磁材：本周稀土價(jià)格下跌。截止到本周四，氧化鐠釹市場(chǎng)均價(jià)84.75萬元/噸，較上周五價(jià)格下調(diào)5.04%；氧化鏑市場(chǎng)均價(jià)152萬元/噸，較上周五價(jià)格下調(diào)5.88%；氧化鋱市場(chǎng)均價(jià)637.5萬元/噸，較上周五價(jià)格下調(diào)5.88%。從供需基本面來看，供應(yīng)偏緊，分離企業(yè)開工穩(wěn)定，原料充足，但產(chǎn)能受限，整體產(chǎn)量增量不足，且近期各種核查，企業(yè)以穩(wěn)為主，廢料和原礦等產(chǎn)出鐠釹不多，交付長(zhǎng)協(xié)訂單居多，市場(chǎng)現(xiàn)貨流通數(shù)量有限。需求穩(wěn)定，釹鐵硼企業(yè)訂單尚可，開工生產(chǎn)穩(wěn)定，終端陸續(xù)下單，市場(chǎng)整體需求預(yù)期較好，短期剛需采購，備庫不多，但采購周期縮短，需求端整體向好。建議關(guān)注寧波韻升、金力永磁等
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中將2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從今年1月份的2.7%下調(diào)至2.3%，近70%經(jīng)濟(jì)體的增速被下調(diào)。世界銀行表示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正因貿(mào)易壁壘和不確定的全球政策環(huán)境而放緩。與6個(gè)月前經(jīng)濟(jì)看起來會(huì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”相比，目前全球經(jīng)濟(jì)正再次陷入動(dòng)蕩。如果不迅速更正航向，生活水平可能會(huì)深受傷害。全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。
2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國(guó)無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。
3、國(guó)內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。
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