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2月理財(cái)規(guī)模季節(jié)性明顯增長。我們測算，截至2026年2月末，理財(cái)規(guī)模合計(jì)33.3萬億元，較上月末增加0.8萬億元。2026年春節(jié)較晚，理財(cái)規(guī)模月度增長節(jié)奏可能與春節(jié)較晚的2021年類似。2021年1月理財(cái)規(guī)模下降了0.66萬億元，2月則增加了1.1萬億。1月份銀行的工作重心往往在存貸款開門紅上，理財(cái)經(jīng)理可能會(huì)引導(dǎo)客戶階段性贖回理財(cái)來沖存款規(guī)模；此外，今年1月份理財(cái)收益“打榜”亂象規(guī)范可能也對理財(cái)增長產(chǎn)生了暫時(shí)性的影響。我們估計(jì)2月理財(cái)規(guī)?；厣?.8萬億左右，存款利率較低及春節(jié)前不少企業(yè)發(fā)放年終獎(jiǎng)帶動(dòng)2月理財(cái)規(guī)模明顯回升。2026年理財(cái)規(guī)模有望增長3萬億左右。
　　2月理財(cái)公司固收理財(cái)平均當(dāng)月年化收益率回落。2022年初以來，理財(cái)公司當(dāng)月新發(fā)人民幣固收類理財(cái)?shù)钠骄鶚I(yè)績比較基準(zhǔn)震蕩下行。2026年2月理財(cái)公司新發(fā)人民幣固收類理財(cái)?shù)钠骄鶚I(yè)績比較基準(zhǔn)上限為2.69%，平均業(yè)績比較基準(zhǔn)下限為2.16%。低利率時(shí)代，存款利率及債券收益率較低，未來理財(cái)公司新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)下限可能緩慢走向2.0%。截至2026年3月1日，理財(cái)公司現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品平均近7日年化收益率1.25%，貨幣基金平均近7日年化收益率為1.11%。2026年2月股市及債市震蕩，當(dāng)月理財(cái)公司固收類理財(cái)及純固收理財(cái)平均年化收益率分別回落至2.17%和2.27%。
　　近兩年銀行計(jì)息負(fù)債成本率下行較快。從單季度來看，A股上市銀行整體25Q3計(jì)息負(fù)債成本率1.63%，季度環(huán)比下降9BP，較高點(diǎn)的23Q4下降了54BP。隨著過去數(shù)年存款利率多次下調(diào)逐步傳導(dǎo)至存量存款，累積效應(yīng)之下，我們預(yù)計(jì)A股上市銀行整體26Q1計(jì)息負(fù)債成本率將降至1.5%以下，26Q4或降至1.4%以下。未來三五年，我們預(yù)計(jì)商業(yè)銀行負(fù)債成本逐年下行，或?qū)⒅蝹找媛收鹗幤滦小?br>　　長債調(diào)整或是機(jī)會(huì)，建議把握波段操作機(jī)會(huì)。開年以來人民幣明顯升值，對中國債市構(gòu)成利好。此外，當(dāng)前交易盤長債持倉仍較少，PPI同比回升為市場普遍預(yù)期，長債風(fēng)險(xiǎn)或較低。我們預(yù)計(jì)10Y國債收益率Q1低點(diǎn)或到1.75%，Q2低點(diǎn)有望到1.70%。銀行負(fù)債成本較快下行，但債券收益率曲線陡峭，城農(nóng)商行配5Y以內(nèi)的政府債券較難覆蓋負(fù)債成本，拉長久期或是現(xiàn)實(shí)選擇。存款利率較低，保費(fèi)有望較快增長，3月險(xiǎn)資超長債配置力度或加大，30Y國債活躍券收益率有望走向2.20%以下。不過，配置盤無動(dòng)力大幅壓低30Y國債收益率，大行情需交易盤來推動(dòng)，或需等待風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回落及政策利率下調(diào)。我們預(yù)計(jì)2026年10Y國債收益率1.6%-1.9%震蕩。當(dāng)前建議關(guān)注30Y國債老券、10Y國開及長久期下沉資本債機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出口可能超預(yù)期，導(dǎo)致債市調(diào)整；理財(cái)及債基等監(jiān)管及稅收政策可能超預(yù)期，帶來債市沖擊；股市可能繼續(xù)大幅走強(qiáng)，年金等機(jī)構(gòu)資金或繼續(xù)從債市流向股市，對債市有沖擊等。