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全球領(lǐng)先微型傳動(dòng)及驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商
　　率先實(shí)現(xiàn)靈巧手商業(yè)化落地，綁定機(jī)器人賽道高增長(zhǎng)紅利
　　H股投資邏輯：利基性和稀缺性
　　微型傳動(dòng)龍頭，多業(yè)務(wù)協(xié)同布局。公司作為國(guó)內(nèi)第一、全球第四的微型傳動(dòng)及驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案龍頭企業(yè)，已構(gòu)建伺服電機(jī)、滾筒電機(jī)、靈巧手三大平臺(tái)型核心產(chǎn)品矩陣，下游深度覆蓋智能消費(fèi)產(chǎn)品、高端裝備制造、人形機(jī)器人等高景氣賽道。2024年?duì)I收結(jié)構(gòu)中，新能源汽車（58.7%）、消費(fèi)產(chǎn)品（32.0%）、高端制造（8.3%）為核心支柱，機(jī)器人業(yè)務(wù)（0.4%）尚處培育期，未來(lái)增長(zhǎng)潛力顯著。2016-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）分別達(dá)39%、34%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備較強(qiáng)持續(xù)性與穩(wěn)定性。
　　技術(shù)壁壘堅(jiān)實(shí)，機(jī)器人靈巧手業(yè)務(wù)突出。公司技術(shù)護(hù)城河在于一體化微型傳動(dòng)及驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案，覆蓋傳動(dòng)系統(tǒng)、微型電機(jī)系統(tǒng)、電控系統(tǒng)全價(jià)值鏈，可針對(duì)汽車電子、工業(yè)機(jī)器人、醫(yī)療器械、高端制造等高增長(zhǎng)下游領(lǐng)域提供定制化方案。機(jī)器人業(yè)務(wù)方面，公司為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)高自由度靈巧手商業(yè)化的企業(yè)，并與國(guó)內(nèi)外機(jī)器人整機(jī)廠開(kāi)展靈巧手及核心零部件合作，深度綁定人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利，在細(xì)分領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　H股投資邏輯：利基性和稀缺性。盡管近期港股市場(chǎng)波動(dòng)加劇，公司H股于3月9日掛牌首日表現(xiàn)穩(wěn)健，核心支撐因素包括：1）定價(jià)合理，較A股折價(jià)率達(dá)47%；2）基石陣容強(qiáng)勁，高瓴、高毅等頭部機(jī)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)資本深度參與；3）流通盤稀缺，剔除基石后H股流通市值僅約13億港元。公司H股核心投資價(jià)值集中于三點(diǎn)：一是人形機(jī)器人靈巧手細(xì)分賽道龍頭地位，受益于產(chǎn)業(yè)落地加速；二是H股市場(chǎng)中機(jī)器人核心零部件標(biāo)的稀缺，具備獨(dú)特配置價(jià)值；三是相較A股及H股同行業(yè)公司（鳴志電器、德昌電機(jī)等），估值處于合理區(qū)間，具備防御性優(yōu)勢(shì)?；诠粳F(xiàn)有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)韌性及機(jī)器人業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿ΓY(jié)合DCF模型更新，我們上調(diào)A股目標(biāo)價(jià)至140.00元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)；對(duì)應(yīng)H股目標(biāo)價(jià)95.00港元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)落地進(jìn)度不及預(yù)期，靈巧手產(chǎn)品商業(yè)化滲透速度慢于預(yù)期：下游新能源汽車、消費(fèi)電子等行業(yè)景氣度下滑，導(dǎo)致公司營(yíng)收增長(zhǎng)承壓；原材料價(jià)格上漲、人力成本上升等因素，導(dǎo)致公司毛利率承壓；港股市場(chǎng)波動(dòng)加劇，機(jī)器人主題估值回調(diào)，導(dǎo)致公司估值承壓。