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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年度正面盈利預(yù)告：公司預(yù)計(jì)2025年將實(shí)現(xiàn)收入90.0~91.0億，同比+34.0%~35.4%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.4-11.6億，同比+41.9%~44.4%。拆分2025H2來(lái)看，公司下半年實(shí)現(xiàn)收入49.9-50.9億元，同比增長(zhǎng)51.7%-54.8%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.8–6.0億，同比增長(zhǎng)49.5%-54.6%。公司全年收入和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主要得益于公司持續(xù)拓展新品類，布局新品牌，其中科學(xué)抗衰護(hù)膚品牌韓束收入持續(xù)增長(zhǎng)，以及嬰童功效護(hù)膚品Newpage一頁(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)。
　　主品牌韓束持續(xù)領(lǐng)跑，夯實(shí)基本盤：作為科學(xué)抗衰護(hù)膚品牌，韓束在抖音、天貓等多個(gè)渠道繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。其成功不僅源于紅蠻腰等經(jīng)典系列，更得益于積極拓展次拋精華、男士護(hù)膚、洗護(hù)發(fā)等高增長(zhǎng)品類，打開(kāi)了新的增量空間。2026年以來(lái)，韓束日銷逐漸恢復(fù)至輿情前水平，基本修復(fù)前期輿情事件影響。我們預(yù)計(jì)2026年韓束有望通過(guò)持續(xù)推出新品類，以及已有產(chǎn)品迭代升級(jí)帶動(dòng)品牌持續(xù)增長(zhǎng)放量。與此同時(shí)，韓束持續(xù)深耕品牌自播，并在彩妝及其他細(xì)分賽道進(jìn)一步拓展消費(fèi)人群，在男士護(hù)膚、面部精華、面部護(hù)理套裝等多個(gè)賽道均推出爆款新品。
　　第二增長(zhǎng)曲線爆發(fā)，驗(yàn)證多品牌能力：子品牌方面，上美股份持續(xù)通過(guò)多品牌深耕細(xì)分市場(chǎng)：在母嬰護(hù)膚領(lǐng)域Newpage一頁(yè)、紅色小象與面包超人三大品牌協(xié)同發(fā)力，覆蓋多元使用場(chǎng)景，構(gòu)建起完整產(chǎn)品矩陣。在洗護(hù)領(lǐng)域，集團(tuán)依托自身優(yōu)勢(shì)持續(xù)拓展邊界，極方聚焦中高端毛囊防脫細(xì)分賽道，憑借差異化定位穩(wěn)健發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司圍繞“韓束+多品牌孵化”的戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)品牌矩陣建設(shè)，核心品牌韓束依托功效護(hù)膚心智與大單品策略，在抖音等線上渠道保持領(lǐng)先勢(shì)能；與此同時(shí)，嬰童功效護(hù)膚品牌Newpage一頁(yè)延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，成為當(dāng)前最具潛力的第二增長(zhǎng)曲線。隨著國(guó)貨美妝集中度提升及品牌力持續(xù)強(qiáng)化，我們認(rèn)為公司在品牌矩陣擴(kuò)張與渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的驅(qū)動(dòng)下，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間仍值得關(guān)注。我們基本維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)11.1/14.0/17.5億元，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為18/14/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，多品牌運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，渠道擴(kuò)張不及預(yù)期等。