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受益高市場(chǎng)交投活躍度，公司業(yè)績(jī)快速釋放，凈利率大幅提升，預(yù)收款、現(xiàn)金流等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)亮眼。展望未來，AI及互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)有望進(jìn)一步打開公司成長(zhǎng)空間，維持強(qiáng)烈推薦。
　　事件：公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.29億元，YoY+44.00%；歸母凈利潤(rùn)32.05億元，YoY+75.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)30.51億元，YoY+72.87%。25Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)YoY +49.46%/70.51%/65.85%。業(yè)績(jī)接近預(yù)告上限，符合我們預(yù)期。
　　受益高市場(chǎng)交投活躍度，廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)大幅增長(zhǎng)。據(jù)我們測(cè)算，2025年滬深京全A日均成交額17290億元，同比+62.74%；日均成交量1235億股，同比+26.87%。25Q4單季日均成交額19722億元，同比+6.44%；日均成交量1267億股，同比-19.87%。由于資本市場(chǎng)持續(xù)活躍，公司網(wǎng)站及APP的用戶活躍度提升，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)客戶需求增加，公司廣告及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入達(dá)34.62億元，YoY+70.98%，上半年公司廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(wù)收入達(dá)6.41億元，YoY+83.20%。
　　凈利率大幅提升，預(yù)收款、現(xiàn)金流等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)亮眼。公司2025年歸母凈利率53.16%，同比+9.61pct；25Q4歸母凈利率72.21%，同比+8.91pct，盈利能力隨收入增長(zhǎng)而大幅提升。全年來看公司費(fèi)用率下降比較明顯，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率同比下降1.55/1.22/9.51pct，其中研發(fā)費(fèi)用率下降明顯，主要系公司研發(fā)投入總額保持穩(wěn)定，通過研發(fā)流程AI工具規(guī)?；瘧?yīng)用，大幅提升了研發(fā)效能。2025年末合同負(fù)債17.69億元（YoY+19.05%），占當(dāng)年?duì)I收比例29.34%。25A/25Q4銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金66.95/21.99億元，YoY +37.10%/-6.55%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流37.74/15.78億元，YoY+63.00%/-4.96%。
　　AI及互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)有望進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為公司具備落地“AI+金融”的最佳業(yè)務(wù)場(chǎng)景及資源優(yōu)勢(shì)，隨著其AI能力持續(xù)提升，付費(fèi)轉(zhuǎn)化率、ARPU有望實(shí)現(xiàn)新一輪提升。此外，伴隨ETF擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)公募基金市場(chǎng)擴(kuò)容，將有利于公司進(jìn)一步打開互聯(lián)網(wǎng)智能理財(cái)業(yè)務(wù)空間。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2026-2028年收入74.13/90.3/104.75億元，歸母凈利潤(rùn)41.35/51.33/60.87億元。維持強(qiáng)烈推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)顛覆風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)等。