>> 申萬宏源-京東工業(yè)(07618.HK)FY2025業(yè)績略超預(yù)期，KA客戶增長驅(qū)動，毛利率向上提升-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
屠亦婷,黃莎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布FY2025年報，業(yè)績表現(xiàn)略超預(yù)期。FY2025收入239.52億元，同比+17.4%；H2FY25收入137.01億元，同比+16.3%；FY2025經(jīng)調(diào)凈利潤11.31億元，同比+5.3%，表現(xiàn)略超預(yù)期。
商品銷售收入增長穩(wěn)健，重點KA客戶數(shù)快速拓展驅(qū)動。FY2025公司商品銷售收入224.93億元，同比+17.3%，其中2HFY25同比+16.3%。FY2025重點KA客戶GMV達到165億元，同比+26.5%；FY2025重點KA客戶數(shù)13300家，同比增長26%。公司多行業(yè)客戶覆蓋面，客戶拓展加速，為FY2025增長主要驅(qū)動力。FY2025中小微客戶GMV達到170億元，同比+8.3%。
重點KA客戶高粘性，老客戶單個成交額保持上升。公司太璞全流程數(shù)字化系統(tǒng)持續(xù)優(yōu)化，通過系統(tǒng)、數(shù)據(jù)與流程的深度打通，不斷優(yōu)化客戶服務(wù)體驗，增強合作黏性。FY2025公司重點KA客戶交易留存率116.6%，同比+10.9pct，體現(xiàn)老客戶單個成交額持續(xù)上升。
供應(yīng)鏈持續(xù)降本，毛利率提升優(yōu)化。FY2025公司毛利率17.4%，同比+1.2pct，延續(xù)向上趨勢。公司持續(xù)供應(yīng)鏈降本，通過縮減分銷層級、對接原廠，聚量采購，標(biāo)準(zhǔn)化商品入倉；2025年公司推出首個工業(yè)大模型JoyIndustrial，內(nèi)部管理智能化提效，共同推動毛利率優(yōu)化提升。
BOM、海外新業(yè)務(wù)拓展，增加階段性費用投入。FY 2025公司經(jīng)調(diào)凈利潤率4.7%，同比0.6pct，主要受履約費用率提升影響；FY2025履約費用率7.4%，同比+1.8pct，主要因公司為BOM新品類、海外新業(yè)務(wù)拓展費用投入，伴隨后期新業(yè)務(wù)規(guī)模增長，履約費用率有望回落。
國內(nèi)工業(yè)品市場空間超11萬億，公司新客戶、新品類覆蓋加大，老客戶粘性+單值提升；跟隨客戶出海，長期本土化開發(fā)、全球化運營，增長動能充足。內(nèi)部繼續(xù)提升供應(yīng)鏈效率，中長期高毛利自有品牌和海外占比提升驅(qū)動毛利率改善。維持FY2026-2027年經(jīng)調(diào)凈利潤盈利預(yù)測16.38、22.10億元，增加FY2028年盈利預(yù)測27.86億元，分別同比+44.9%、34.9%、26.0%，對應(yīng)PE為20、15、12X，維持買入評級。
風(fēng)險提示：外部環(huán)境承壓，毛利率難以提升的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇，商品銷售收入不及預(yù)期的風(fēng)險；工業(yè)品采購行業(yè)數(shù)智化提升不及預(yù)期的風(fēng)險。
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