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投資要點(diǎn)
　　推薦邏輯：1）神經(jīng)外科植入耗材的平臺(tái)型龍頭，具備“整體解決方案”的稀缺性；2）順應(yīng)PEEK材料替代鈦金屬的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，顱頜面修復(fù)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。考慮到之前基數(shù)較低且替代鈦金屬趨勢(shì)明顯，短期有望繼續(xù)維持30%左右的高速增長(zhǎng)；3）新產(chǎn)品進(jìn)入高速放量周期，“出海+并購(gòu)”持續(xù)雙輪驅(qū)動(dòng)。
　　神經(jīng)外科植入耗材的平臺(tái)型龍頭，具備“整體解決方案”的稀缺性。邁普醫(yī)學(xué)是國(guó)內(nèi)神經(jīng)外科領(lǐng)域唯一能夠同時(shí)提供人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片、顱頜面修補(bǔ)固定系統(tǒng)、可吸收止血材料和硬腦膜醫(yī)用膠等關(guān)鍵植入產(chǎn)品的企業(yè)。這種“一站式”產(chǎn)品組合為醫(yī)院和經(jīng)銷商提供了極大的便利，構(gòu)筑了強(qiáng)大的渠道壁壘和客戶粘性。此外，公司在腦膜、PEEK材料、止血紗等產(chǎn)品經(jīng)歷多輪集采后，均實(shí)現(xiàn)了以量換價(jià)、市占率提升的良性增長(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)神經(jīng)外科手術(shù)量因人口老齡化等因素持續(xù)增長(zhǎng)，公司憑借其平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大的政策應(yīng)對(duì)能力，有望持續(xù)收割市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　順應(yīng)PEEK材料替代鈦金屬的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，顱頜面修復(fù)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。在顱骨修復(fù)領(lǐng)域，PEEK材料憑借其與人體骨骼相近的彈性模量、無(wú)CT/MRI偽影、更低的手術(shù)感染率等優(yōu)勢(shì)，正逐步替代傳統(tǒng)的鈦金屬材料。邁普醫(yī)學(xué)是國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握PEEK材料3D打印和精密加工技術(shù)的領(lǐng)先企業(yè)，其“賽盧”等顱頜面修補(bǔ)產(chǎn)品性能優(yōu)異。隨著河南省牽頭的多省聯(lián)盟集采落地執(zhí)行，PEEK產(chǎn)品的價(jià)格門檻被大幅降低，加速了其對(duì)鈦合金的替代進(jìn)程。公司該業(yè)務(wù)板塊在2025年上半年實(shí)現(xiàn)24.69%的增長(zhǎng)，考慮到之前基數(shù)較低且替代鈦金屬趨勢(shì)明顯，短期有望繼續(xù)維持30%左右的高速增長(zhǎng)，成為公司業(yè)績(jī)的核心驅(qū)動(dòng)力之一。
　　新產(chǎn)品進(jìn)入高速放量周期，“出海+并購(gòu)”持續(xù)雙輪驅(qū)動(dòng)?？晌赵偕趸w維素（吉速亭）和硬腦膜醫(yī)用膠（睿固）兩大新產(chǎn)品組合在2025年上半年實(shí)現(xiàn)了高達(dá)169.66%的同比增長(zhǎng)。其中，止血產(chǎn)品“吉速亭”在2025年1月完成了適應(yīng)癥拓展，從神經(jīng)外科延伸至更廣闊的普外科領(lǐng)域，打破了進(jìn)口壟斷局面，有望憑借集采中標(biāo)優(yōu)勢(shì)快速提升市場(chǎng)滲透率。硬腦膜醫(yī)用膠“睿固”則填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白，并于2025年3月獲得歐盟MDR認(rèn)證，打開了國(guó)際市場(chǎng)空間。后續(xù)預(yù)計(jì)這兩款高毛利新產(chǎn)品將會(huì)快速放量。此外，邁普醫(yī)學(xué)具備全球化視野，自2011年起便布局海外市場(chǎng)，產(chǎn)品已覆蓋全球超100個(gè)國(guó)家和地區(qū)。其核心產(chǎn)品硬腦膜補(bǔ)片和新產(chǎn)品止血紗、腦膜膠均已獲得歐盟認(rèn)證，國(guó)際業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，2025年上半年同比增長(zhǎng)超過50%。這不僅能對(duì)沖國(guó)內(nèi)集采的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，更能分享廣闊的全球市場(chǎng)。同時(shí)，公司前瞻性地通過并購(gòu)廣州易介醫(yī)療，切入市場(chǎng)空間同樣廣闊的神經(jīng)介入領(lǐng)域，打造“神經(jīng)外科+神經(jīng)介入”的雙平臺(tái)。這一戰(zhàn)略布局展現(xiàn)了管理層突破現(xiàn)有業(yè)務(wù)天花板的決心，為公司未來3-5年的發(fā)展打開了全新的想象空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為1.71元、2.37元、3.15元，對(duì)應(yīng)PE分別為40倍、29倍、22倍。隨著現(xiàn)有產(chǎn)品集采帶來的放量，以及出海持續(xù)高增，預(yù)計(jì)邊際將會(huì)有所改善，首次覆蓋建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)等。