>> 東吳證券-老鋪黃金(06181.HK)2025年業(yè)績預(yù)告點評：經(jīng)調(diào)整凈利潤同比+233%-240%，持續(xù)引領(lǐng)高端古法金賽道-260312
| 上傳日期： |
2026/3/13 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,郗越 |
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事件：公司發(fā)布2025年度正面盈利預(yù)告：公司預(yù)計2025年將實現(xiàn)收入270~280億，同比+217%~229%；含稅銷售310-320億，同比+216%~227%；Non-GAAP經(jīng)調(diào)整凈利潤為50~51億元，同比+233~240%；凈利潤48~49億元，同比增長226~233%。拆分2025年H2業(yè)績來看，收入146~156億元，同比增長194~214%；凈利潤25~26億元，同比增長186~197%。公司收入高增主要系品牌影響力持續(xù)擴大、產(chǎn)品端持續(xù)優(yōu)化和推新迭代、以及持續(xù)拓展線下門店渠道來帶動。
公司26年初高幅度調(diào)價，有效提高終端動銷、帶動毛利率上漲：在金價持續(xù)上行的宏觀背景下，公司近期對核心產(chǎn)品進行較為明顯的價格上調(diào)，整體提價幅度較此前階段有所擴大。2025年，老鋪黃金在一年里完成三次漲價，26年2月底又完成2026年的首次漲價，多數(shù)產(chǎn)品漲幅集中在20%至30%區(qū)間，較25年漲價幅度有所上升。公司的多輪提價逐步強化了終端對品牌價格體系上行的預(yù)期，引發(fā)排隊和搶購熱潮，有效提升終端動銷。另一方面，提價將進一步帶動公司毛利率上漲，推動業(yè)績向好。
持續(xù)擴張頂奢門店，加速布局海外市場：對比2024年，公司2025年新增門店10家，優(yōu)化及擴容門店9家。2025年，公司持續(xù)推進國內(nèi)高端商圈拓展并聚焦存量門店面積優(yōu)化、區(qū)位升級，追求單店效益提升，此外堅定出海戰(zhàn)略，致力于品牌國際化和市場全球化。國內(nèi)市場通過面積優(yōu)化、區(qū)位升級和VIC客戶運營，對標國際奢侈品，持續(xù)提升店效水平。海外市場方面，新加坡頂級商圈布局順利打開出海第一步，后續(xù)海外成長空間可期。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認為公司已在古法黃金領(lǐng)域成功塑造出具有辨識度的高端品牌定位，并在產(chǎn)品工藝、渠道布局與品牌力等方面形成較強競爭壁壘。公司深度布局景氣度較高的高端中式黃金賽道，綜合競爭力在行業(yè)中處于領(lǐng)先梯隊。隨著古法金賽道持續(xù)興起，疊加海內(nèi)外門店穩(wěn)步擴張與單店經(jīng)營效率提升，預(yù)計公司收入與利潤增長動能仍具持續(xù)性。整體來看，高端品牌調(diào)性將持續(xù)支撐公司高增，2026年終端動銷有望超預(yù)期增長，我們上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤從48.0/68.2/91.0億元至48.9/87.0/113.7億元，最新收盤價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為21/12/9倍，維持“買入”評級。
風險提示：消費降級下終端消費不及預(yù)期，金價波動風險，古法黃金品類拓展不及預(yù)期，開店不及預(yù)期。
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