>> 東吳證券-富途控股(FUTU.US)2025年年報點評：全球化戰(zhàn)略帶動業(yè)績增長-260313
| 上傳日期： |
2026/3/13 |
大小： |
675KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武欣姝,孫婷 |
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事件：公司發(fā)布2025年業(yè)績，2025年全年公司實現(xiàn)總營收228億港元，同比+68%，實現(xiàn)歸母凈利潤113億港元，同比+108%；其中2025Q4單季度總營收同比+45%至64億港元，歸母凈利潤同比+80%至34億港元。
投資要點
收入端：①2025年，公司經(jīng)紀傭金同比+74.9%至106億港元，主要系港股反彈、美股活躍及新興市場擴張推動交易量激增；利息收入同比+56.6%至104億港元，主要系客戶保證金規(guī)模擴大及融資融券業(yè)務利息收入增長；其他營業(yè)收入同比+108.6%至18億港元，主要系基金分銷與貨幣兌換服務隨用戶財富管理需求提升而快速增長。②25Q4單季度來看，經(jīng)紀傭金同比+34.6%至28億港元，主要系市場交易活躍帶動；利息收入同比+50.2%至30億港元，主要系客戶資金規(guī)模擴大所致；其他營業(yè)收入（包括財富管理、企業(yè)服務業(yè)務等）同比+78.7%至6.3億港元，主要系財富與企業(yè)服務業(yè)務拓展成效顯著。
成本端：2025年，公司①研發(fā)費用：同比+27.8%至19億港元，主要系為推進國際化與加密業(yè)務，加大交易系統(tǒng)、安全及加密技術等研發(fā)力度；②銷售費用：同比+40.5%至20億港元，主要系為拓展海外市場，大幅增加全球品牌推廣、營銷獲客等方面的投入；③管理費用：同比+19.4%至19億港元，主要系全球業(yè)務擴張致人員增多，薪酬、場地等管理成本隨之大幅上升。
深化布局全球業(yè)務及海外加密、AI新興領域：2025年，①富途平臺開戶用戶數(shù)/注冊用戶數(shù)/有資產(chǎn)客戶數(shù)較上年分別同比+30%/+16%/+40%至595/2,918/337萬人，客戶總交易規(guī)模同比+89.4%至14.7萬億港元，主要系國際化戰(zhàn)略與新業(yè)務布局吸引新客戶。②子公司Moomoo宣布進軍海外加密市場，將推Moomoo Crypto服務，為美國用戶提供超30種加密貨幣交易功能。③公司AI問答服務進一步完善，覆蓋個股解讀、量化交易等功能，用戶滲透率、活躍度均得以提高。
海外各市場獲客勢頭強勁：截至2025年末，富途牛牛和moomoo應用程序注冊用戶數(shù)達2918萬人，同比+16%；開戶客戶數(shù)達595萬人，同比增長+30%；有資產(chǎn)客戶總數(shù)增加至337萬人，同比+40%；客戶總資產(chǎn)為1.23萬億港元，同比漲幅達65%。依托產(chǎn)品本地化及品牌建設，馬來西亞、日本等海外地區(qū)為公司新獲客帶來增長；大中華以外海外有資產(chǎn)客戶占比提升至55%（截至2025年）。
盈利預測與投資評級：結合公司2025年經(jīng)營情況，疊加我們對公司全球業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展的預期，我們上調(diào)此前盈利預測，預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為168/251/342億港元（2026-2027年前值為118/150億港元），當前市值對應PE估值分別為10/7/5倍（PE計算口徑為收盤價/EPADS）。我們看好公司持續(xù)拓展海外市場，加速用戶規(guī)模擴張，公司中長期成長空間可觀，維持“買入”評級。
風險提示：監(jiān)管趨嚴抑制業(yè)務創(chuàng)新，行業(yè)競爭加劇，權益市場大幅波動。
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