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事件：公司近期發(fā)布2025年年度報(bào)告：2025年公司實(shí)現(xiàn)收入5.49億美元，同比下降12.96%，主因中國(guó)市場(chǎng)銷售團(tuán)隊(duì)調(diào)整及核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇；2025年公司歸母凈利潤(rùn)4.57億美元，于2025年12月31日的現(xiàn)金余額為13.67億美元，主因出售上海和黃藥業(yè)45%股權(quán)確認(rèn)稅后收益4.16億美元。
　　ATTC平臺(tái)進(jìn)入臨床階段驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型
　　公司推動(dòng)核心ATTC技術(shù)平臺(tái)的多個(gè)候選藥物進(jìn)入臨床開發(fā)。2025年12月，公司已啟動(dòng)全球首創(chuàng)PI3K/PIKK-HER2 ATTC候選藥物HMPLA251的Ⅰ/Ⅱa期臨床試驗(yàn)，覆蓋美國(guó)和中國(guó)，臨床前數(shù)據(jù)顯示其HER2依賴的抗腫瘤活性及旁觀者效應(yīng)，對(duì)德曲妥珠單抗耐藥細(xì)胞系有效。
　　2026年3月，公司啟動(dòng)第二款PI3K/PIKK-EGFRATTC候選藥物HMPL-A580的全球臨床試驗(yàn)。預(yù)計(jì)2026年底前推動(dòng)第三款候選藥物HMPL-A830進(jìn)入Ⅰ期臨床。
　　公司ATTC平臺(tái)多個(gè)管線的快速推進(jìn)，有望促進(jìn)與跨國(guó)制藥公司達(dá)成合作，開發(fā)更多ATTC候選藥物，助力公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。
　　此外，公司多個(gè)后期臨床項(xiàng)目取得積極進(jìn)展，包括FRUSICA-2Ⅲ期研究支持呋喹替尼聯(lián)合信迪利單抗用于二線腎細(xì)胞癌的新適應(yīng)癥上市申請(qǐng)獲受理；索樂(lè)匹尼布用于免疫性血小板減少癥的新藥上市申請(qǐng)2026年2月獲受理，溫抗體型自身免疫性溶血性貧血適應(yīng)癥預(yù)計(jì)2026年上半年提交申請(qǐng)。
　　核心腫瘤產(chǎn)品商業(yè)化調(diào)整取得成功
　　面對(duì)腫瘤產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，公司及時(shí)調(diào)整中國(guó)商業(yè)團(tuán)隊(duì)定位，2025年下半年腫瘤產(chǎn)品中國(guó)市場(chǎng)銷售額較上半年環(huán)比增長(zhǎng)23%，呋喹替尼（愛優(yōu)特？）下半年收入較上半年環(huán)比增長(zhǎng)33%。
　　2025年由武田負(fù)責(zé)銷售的呋喹替尼（FRUZAQLA？）海外銷售收入3.66億美元，同比增長(zhǎng)26%，主要得益于海外覆蓋范圍擴(kuò)大至38個(gè)地區(qū)/國(guó)家，已在約50%的市場(chǎng)納入醫(yī)保報(bào)銷體系，疊加腫瘤醫(yī)生在三線及以上結(jié)直腸癌患者治療中積累的積極體驗(yàn)，使用量顯著上升。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司核心產(chǎn)品國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，我們預(yù)計(jì)2026/2027/2028年公司營(yíng)業(yè)收入為5.96/7.22/8.06億美元，同比增速為8.71%/21.13%/11.60%；歸母凈利潤(rùn)為0.94/1.22/1.87億美元，同比增速為-79.49%/30.30%/53.08%；EPS分別為0.11/0.14/0.21美元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為27/20/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保支付政策調(diào)整帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。