>> 民銀國際-宏觀策略研究：港股“慢?！毕掳雸龊螘r開啟？-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
大?。?/td>
| 1380KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
民銀國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
應(yīng)習(xí)文 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
【內(nèi)容摘要】
自2024年1月22日最低點以來，港股牛市已歷經(jīng)25個月有余。通過本輪牛市回顧，當(dāng)前市場已由脈沖式上漲和下跌的高波動階段，轉(zhuǎn)變到穩(wěn)健上漲的“慢牛”階段。在經(jīng)歷1月底以來的調(diào)整之后，恒生指數(shù)再次回調(diào)至年度均線并呈現(xiàn)企穩(wěn)狀態(tài)，而前兩次回歸至年線都伴隨著市場新上升行情，目前“慢?！毕掳雸稣谛顒葜?。
我們通過7大指標(biāo)，將目前的牛市進(jìn)度與新世紀(jì)年以來的4次牛市平均水平進(jìn)行比較。發(fā)現(xiàn)分別從指數(shù)絕對水平、市盈率、市凈率、股息率、風(fēng)險溢價來看，距離歷史牛市平均水平仍分別有33.0%、24.0%、66.4%、8.3%、14.8%的空間?？偸兄嫡糋DP和M2的比重相對于牛市平均水平則分別還有20和37個百分點的提升空間。
從行業(yè)視角看，目前估值相較于牛市初期估值修復(fù)明顯行業(yè)包括原材料、能源、金融、信息科技、工業(yè)和綜合企業(yè)。因業(yè)績明顯改善而導(dǎo)致估值被動下降的行業(yè)則包括醫(yī)療保健和非必需性消費(fèi)。估值相對于10年中值明顯偏高的行業(yè)包括原材料、工業(yè)、綜合企業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)，明顯偏低的行業(yè)則包括信息科技、醫(yī)療保健、非必需性消費(fèi)和必需性消費(fèi)。
展望未來，港股牛市基礎(chǔ)仍在，具備相對低估優(yōu)勢。一是距離歷史牛市的平均水平仍有差距；二是與全球主要股票市場相比，港股依舊處在估值低位；三是A股對H股仍有溢價，港股股息率有優(yōu)勢，南向資金已逐步恢復(fù)；四是部分行業(yè)依舊處在低估位置。
不過當(dāng)前外部宏觀環(huán)境暫不友好，一是美以伊戰(zhàn)爭存在長期化趨勢；二是美國AI敘事與私募信貸面臨風(fēng)險；三是新任美聯(lián)儲主席或偏向鷹派。目前需等待外部國際宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)向有利的方向，特別是一旦美以伊戰(zhàn)事轉(zhuǎn)向緩和，將有望開啟“慢?！毕掳雸觥?br>
|
|
