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投資要點(diǎn)
　　我們梳理了主要原料藥品種近期價(jià)格表現(xiàn)，維生素類原料藥景氣度不斷提升，多品種進(jìn)入漲價(jià)通道：VE、煙酸（VB3）、葉酸（VB9）已率先啟動(dòng)，VA、泛酸鈣等后續(xù)有望跟漲，建議關(guān)注。
　　此外抗生素原料藥中，青霉素類受印度MIP政策影響價(jià)格有所抬升，以6-APA漲幅最為顯著。激素與解熱鎮(zhèn)痛類、心血管類原料藥價(jià)格運(yùn)行較為平穩(wěn)，獸藥原料藥及肝素原料藥價(jià)格下行后再低位企穩(wěn)。
　　本周行情回顧
　　本周（2026年3月9日-3月13日），A股申萬醫(yī)藥生物下跌0.22%，板塊整體跑輸滬深300指數(shù)0.41pct，跑輸創(chuàng)業(yè)板指2.73pct。在申萬31個(gè)一級子行業(yè)中，醫(yī)藥板塊周漲跌幅排名為第14位。本周申萬醫(yī)藥子板塊中，體外診斷板塊漲跌幅排名第一，上漲2.03%；醫(yī)療設(shè)備板塊表現(xiàn)相對較差，本周下跌1.41%。
　　行業(yè)觀點(diǎn)
　　1、原料藥：維生素多品種開啟漲價(jià)，其中VE、煙酸（VB3）、葉酸（VB9）等品種已率先啟動(dòng)，本周以來VA價(jià)格開啟拉升，泛酸鈣主流廠家本周也已停報(bào)停簽，價(jià)格走勢有所抬頭，后續(xù)有望跟漲。
　　維生素原料藥價(jià)格漲價(jià)前處于歷史低位，成本端上游化工原料漲價(jià)+油運(yùn)價(jià)格上漲刺激下業(yè)內(nèi)控產(chǎn)漲價(jià)意愿強(qiáng)烈。維生素類主要作為飼料添加劑成本占比極低，下游對價(jià)格不敏感，提價(jià)順暢與提價(jià)空間大。我們認(rèn)為在多因素催化下維生素剛啟動(dòng)進(jìn)入漲價(jià)通道，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)彈性大。
　　建議關(guān)注：
　?。?）億帆醫(yī)藥：公司為泛酸鈣領(lǐng)域龍頭之一，具備成本優(yōu)勢，泛酸鈣價(jià)格的上漲將抬升盈利空間。同時(shí)公司創(chuàng)新與多元化業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，有望在周期回暖中提供基本面支撐。
　?。?）浙江醫(yī)藥：公司具備VA、VE、VD3等多品種產(chǎn)能，維生素業(yè)務(wù)占收入比重較高，價(jià)格上行將放大公司利潤彈性。
　?。?）能特科技：公司是VE重要生產(chǎn)商，控股子公司能特科技（石首）有限公司與合資公司益曼特健康產(chǎn)業(yè)（荊州）有限公司經(jīng)營VE業(yè)務(wù)，VE價(jià)格回升將獲益。
　　（4）兄弟科技：公司VB1、VB3、泛酸鈣及K3等多品種一體化布局，受益于B1景氣與B3協(xié)同上行、降本增效與產(chǎn)品改善共同推動(dòng)盈利持續(xù)修復(fù)，泛酸鈣價(jià)格抬升也將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。
　　2、創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈：近期中國生物制藥和德琪醫(yī)藥相繼公告分別與賽諾菲和UCB達(dá)成出海協(xié)議，其中德琪CD3/CD19自免雙抗早研階段即出海，創(chuàng)新藥26年的BD正在持續(xù)驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)的快速進(jìn)步。后續(xù)隨著4月AACR大會(huì)召開以及年中ASCO大會(huì)摘要陸續(xù)公布，以及BD樂觀預(yù)期退潮后產(chǎn)業(yè)內(nèi)仍有持續(xù)的BD貢獻(xiàn)，我們認(rèn)為作為成長性賽道，需以中期維度去理解目前的市值和基本面，再次強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)層面創(chuàng)新藥的全球參與度提升趨勢在25年已有充分體現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來將更多看到國產(chǎn)創(chuàng)新藥在早研層面追趕及反超歐美，效率制勝背景下，中期國產(chǎn)新藥必將迎來收獲期，持續(xù)看好板塊投資機(jī)會(huì)。
　　建議關(guān)注確定性高、BD預(yù)期擾動(dòng)相對小的標(biāo)的：信達(dá)生物、三生制藥、康方生物、映恩生物、維立志博、樂普生物、康諾亞等。以及新技術(shù)賽道如小核酸領(lǐng)域：前沿生物、陽光諾和與上游產(chǎn)業(yè)鏈的奧銳特、藍(lán)曉科技、納微科技、九洲藥業(yè)等。
　　看好26年產(chǎn)業(yè)鏈公司如CXO以及生命科研服務(wù)板塊的投資機(jī)會(huì)，從需求端來看，海外研發(fā)及生產(chǎn)外包需求穩(wěn)定回暖，國內(nèi)BigPharma研發(fā)支出逐年穩(wěn)步提升、Biotech伴隨今年板塊情緒回暖以及IPO增多逐步走出底部，研發(fā)外包需求提振有望在26年兌現(xiàn)；從供給端來看，經(jīng)過20-23年行業(yè)景氣快速提升-上游產(chǎn)能擴(kuò)張競爭加劇-盈利下滑行業(yè)去產(chǎn)能的周期后，目前整體價(jià)格水平已處于底部待回暖的區(qū)間，供給端的出清也逐漸穩(wěn)定，26年有望隨著需求旺盛盈利得到進(jìn)一步修復(fù)。
　　建議關(guān)注標(biāo)的：藥明康德、藥明合聯(lián)、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、普蕊斯、皓元醫(yī)藥等。
　　3、醫(yī)療器械：行業(yè)負(fù)面因素出清+創(chuàng)新品種高景氣，26年有望迎來全面業(yè)績改善。集采反內(nèi)卷切實(shí)在逐步兌現(xiàn)，器械集采有望糾偏，此處會(huì)帶來預(yù)期差和估值修復(fù)，從壓制因素上看，器械集采大部分板塊已經(jīng)開展，集采帶來的壓制效應(yīng)越來越小，疊加創(chuàng)新醫(yī)療器械高景氣度，行業(yè)反轉(zhuǎn)在即。重點(diǎn)推薦手術(shù)機(jī)器人板塊，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)是國家醫(yī)保局將指導(dǎo)各省制定全省統(tǒng)一價(jià)格基準(zhǔn)的窗口期，部分省市有望率先出臺收費(fèi)價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。自上而下的頂層政策設(shè)計(jì)，有望徹底改變手術(shù)機(jī)器人收費(fèi)模式混亂、各地政策不一的局面，為行業(yè)的規(guī)模化、商業(yè)化應(yīng)用掃清支付障礙。我們認(rèn)為，手術(shù)機(jī)器人行業(yè)正在經(jīng)歷從“量變”到“質(zhì)變”發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，政策落地后有望大幅加速其在各級醫(yī)院的臨床滲透和應(yīng)用普及。受益標(biāo)的：天智航-U、微創(chuàng)機(jī)器人-B。
　　4、中藥：業(yè)績階段性承壓，看好基藥/集采政策受益、社會(huì)庫存出清、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)方向，流感受益。受益標(biāo)的：佐力藥業(yè)、方盛制藥、以嶺藥業(yè)、貴州三力、天士力、特一藥業(yè)、桂林三金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；政策降價(jià)壓力超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。