>> 開源證券-銀行業(yè)2月金融數(shù)據(jù)點評：企業(yè)中長貸節(jié)奏改善，存款活化延續(xù)-260314
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 898KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉呈祥,朱曉云 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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貨幣：M1反映活化持續(xù)，財政支出、跨境回流等支撐M2
2月M1同比增速為5.9%，環(huán)比上升1.0pct，零售端主要系M1新口徑包含居民活期存款，春節(jié)效應(yīng)的影響減弱，疊加銀行主動營銷日均存款所致；對公端反映企業(yè)經(jīng)營活力修復(fù)和上年化債下的低基數(shù)影響。M2同比增速為9.0%，環(huán)比持平，系財政支出靠前及跨境資金回流支撐。
存款：1-2月保持較快增長，居民風(fēng)險偏好尚未顯著抬升
2月新增人民幣存款1.17萬億元，同比少增（2025年同期為4.42萬億元）。存款結(jié)構(gòu)上，居民存款當月同比多增2.50萬億元，企業(yè)存款同比多減1.76萬億元，財政存款同比少增1.61萬億元，非銀存款同比少增1.44萬億元。在經(jīng)歷1月8萬億天量增長后存款季節(jié)性回落，但1-2月整體保持較快增長。結(jié)構(gòu)上企業(yè)存款向居民轉(zhuǎn)移，財政發(fā)力，資金入市支撐非銀存款。另外，2026年存款春節(jié)返鄉(xiāng)力度或低于往年同期，主要是中小銀行報價相較于大行沒有明顯優(yōu)勢。
社融：政府發(fā)債節(jié)奏前置，企業(yè)發(fā)債保持凈融資
2月社融新增2.38萬億元，存量增速為8.2%，環(huán)比持平。結(jié)構(gòu)上：（1）貸款：人民幣貸款（社融口徑）當月新增8484億元，同比多增1956億元；（2）表外三項：委托貸款、未貼現(xiàn)票據(jù)同比少減47億元、1232億元，信托貸款同比多增639億元；（3）直接融資：企業(yè)債券、政府債券分別同比少增181億元、2903億元，股票融資同比多增378億元，直接融資（含政府債券）同比少增2706億元。企業(yè)債凈融資維持較高水平，或因貸款限價，大型企業(yè)或傾向于發(fā)債。
人民幣貸款：短貸受假期影響，中長貸多增系前期審批貸款落地
2月人民幣貸款新增9000億元，同比少增1100億元，反映信貸需求乏力，但主因還是受春節(jié)影響2月工作日較少，其中短期貸款及票據(jù)同比少增1295億元，中長期貸款同比多增2835億元。（1）企業(yè)：中長貸節(jié)奏有所恢復(fù)。2月對公短貸單月同比多增2700億元，對公中長貸同比多增3500億元，票據(jù)貼現(xiàn)同比多減2043億元。推測或是部分項目審批貸款，推遲到節(jié)后放款所致，也反映財政支撐配套融資需求。（2）居民：借貸需求較弱。2月居民短貸同比分別多減1952億元，系春節(jié)假期、缺少信貸消費場景；居民中長貸同比多減665億元，居民或存在年終獎提前還貸行為。（3）非銀：非銀貸款同比少增2949億元。
投資建議：關(guān)注優(yōu)質(zhì)區(qū)域行信貸環(huán)比量價齊升可能
1+2月金融數(shù)據(jù)反映信貸總量平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，票據(jù)及低價貸款減少，企業(yè)中長貸有回暖態(tài)勢。建議關(guān)注項目儲備充足、區(qū)域景氣度高的城商行，受益標的如江蘇銀行、杭州銀行、重慶銀行等。中長期看，受益于存款財富化趨勢，大型綜合化銀行及特色財富管理銀行占優(yōu)，推薦中信銀行，受益標的如農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、招商銀行等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行，政策落地不及預(yù)期等。
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