>> 中信證券(香港)-韓國(guó)科技行業(yè)：短期價(jià)格動(dòng)能延續(xù)-260309
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
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| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳俊豪 |
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中信證券財(cái)富管理與中信里昂研究觀點(diǎn)一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年3月8日發(fā)布的題為《Near term pricemomentum intact》的報(bào)告，市場(chǎng)擔(dān)心中東地區(qū)沖突對(duì)存儲(chǔ)芯片生產(chǎn)和需求的影響。盡管長(zhǎng)期沖突或能源沖擊對(duì)全球增長(zhǎng)的潛在影響不容忽視，但中信里昂對(duì)三星電子（SEC）和海力士的調(diào)研顯示，只要沖突受控且持續(xù)時(shí)間較短（2-3個(gè)月），兩家公司預(yù)計(jì)原材料采購(gòu)（包括氦氣）相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)多元化供應(yīng)鏈和現(xiàn)有庫(kù)存得到控制。研究指出未發(fā)現(xiàn)云服務(wù)提供商考慮調(diào)整全球資本支出，存儲(chǔ)芯片供應(yīng)商仍看到強(qiáng)勁需求。由于需求強(qiáng)勁，分析預(yù)計(jì)一季度綜合ASP超預(yù)期，鑒于持續(xù)緊張供應(yīng)，渠道調(diào)研顯示二季度綜合ASP增速可能超前預(yù)期。
韓國(guó)存儲(chǔ)芯片供應(yīng)商稱(chēng)原材料庫(kù)存充足
假設(shè)中東沖突局限在2-3個(gè)月內(nèi)，三星和SK海力士憑借多元化供應(yīng)鏈和現(xiàn)有庫(kù)存，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)存儲(chǔ)芯片生產(chǎn)造成重大不利影響。
韓國(guó)石油和液化天然氣（LNG）庫(kù)存分別滿足七個(gè)月和一個(gè)月的需求，其中70%的石油和20%的液化天然氣來(lái)自中東。全球三分之一用于芯片生產(chǎn)熱管理的氦氣供應(yīng)來(lái)自科威特，但據(jù)SK海力士稱(chēng)，其庫(kù)存充足且供應(yīng)鏈高度多元化。
據(jù)韓國(guó)國(guó)際貿(mào)易協(xié)會(huì)（KITA）數(shù)據(jù)，中東占韓國(guó)總出口的1.9%，分析估計(jì)其存儲(chǔ)芯片出口至該地區(qū)占比不足1%（主要通過(guò)空運(yùn)）。因此，預(yù)計(jì)沖突對(duì)存儲(chǔ)芯片供應(yīng)商生產(chǎn)和出貨影響甚微。當(dāng)然，油氣價(jià)格上漲將帶來(lái)成本壓力；但目前預(yù)計(jì)可通過(guò)超預(yù)期的存儲(chǔ)芯片漲價(jià)得到抵消。
盡管手機(jī)/PC需求疲軟供應(yīng)緊張將持續(xù)至2026-2027年
盡管投資者擔(dān)心存儲(chǔ)芯片價(jià)格高企對(duì)智能手機(jī)和PC等消費(fèi)電子需求的不利影響，但鑒于2026年主要供應(yīng)商基本不增加傳統(tǒng)DRAM和NAND供應(yīng)，加上云服務(wù)提供商（CSP）對(duì)服務(wù)器DRAM和eSSD需求非常強(qiáng)勁，中信里昂預(yù)計(jì)供應(yīng)緊張將持續(xù)至2026-2027年。與PC和智能手機(jī)客戶(hù)不同，調(diào)研顯示，云服務(wù)提供商為確保符合其產(chǎn)能部署計(jì)劃的存儲(chǔ)器配額，仍將獲取足夠的存儲(chǔ)器作為優(yōu)先事項(xiàng)，如果能確保所需配額，他們?cè)敢饨邮苓M(jìn)一步的價(jià)格上漲。
存儲(chǔ)芯片供應(yīng)商正與云服務(wù)提供商商討簽訂具有法律約束力的長(zhǎng)期協(xié)議（LTA），以固定定價(jià)來(lái)鎖定部分年度采購(gòu)。雖然仍在推進(jìn)中，但該方面進(jìn)展加上HBM等定制產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)提升，可能增強(qiáng)盈利可見(jiàn)性，繼而推動(dòng)存儲(chǔ)芯片供應(yīng)商估值倍數(shù)提升。
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