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投資要點(diǎn)
　　信貸投放質(zhì)量提升，有助于銀行高質(zhì)量發(fā)展。
　　本周銀行板塊和個(gè)股表現(xiàn)
　?。?）銀行板塊好于市場。本周萬得全A指數(shù)下跌0.48%，銀行指數(shù)（申萬）上漲1.39%，位居31個(gè)申萬一級行業(yè)第5位，判斷主要得益于海外地緣沖突持續(xù)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際下降，資金流入銀行板塊進(jìn)行防御。
　?。?）國有行表現(xiàn)更強(qiáng)。根據(jù)申萬二級行業(yè)指數(shù)，本周國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行板塊分別+0.55%、+1.98%、+1.02%、2.83%。個(gè)股方面，漲幅前三的銀行分別是瑞豐銀行（+4.67%）、渝農(nóng)銀行（+4.65%）、華夏銀行（+4.37%）；跌幅前三的銀行分別是寧波銀行（-1.74%）、農(nóng)業(yè)銀行（-1.19%）、廈門銀行（-0.94%）。
　　本周行業(yè)及個(gè)股事件
　　行業(yè)層面：①2月信貸社融資數(shù)據(jù)出爐。2026年2月社融新增2.4萬億，同比多增1461億，余額同比增長8.2%，增速環(huán)比持平；人民幣信貸新增9000億，同比少增1100億，余額同比增長6.1%，增速環(huán)比加快0.2pc。信貸呈現(xiàn)“對公強(qiáng)，零售弱”的特點(diǎn)。居民端，消費(fèi)、地產(chǎn)需求較弱。居民短貸、長貸分別負(fù)增4693億和1815億，分別同比多減1952億和665億。3月步入地產(chǎn)“小陽春”，疊加上海限購優(yōu)化及公積金政策刺激，預(yù)計(jì)居民長貸需求可能有所恢復(fù)。企業(yè)端，實(shí)體貸款投放超預(yù)期。居民短貸、長貸分別同比新增6000億和8900億，分別同比多增2700億和3500億。短貸方面，自去年5月后，企業(yè)短貸持續(xù)同比持平或同比多增，企業(yè)流動(dòng)性資金需求回暖。長貸方面，預(yù)計(jì)化債帶動(dòng)的提前還款壓力弱于去年。2月地方政府置換債發(fā)行約8000億，同比少增約3000億。我們預(yù)計(jì)3月信貸可能投放較好。截至3月13日，3M國股轉(zhuǎn)貼報(bào)價(jià)1.48%，較去年同期上升3bp，去年3月信貸大幅同比多增，預(yù)計(jì)今年3月信貸投放較為樂觀。2月實(shí)體貸款投放超預(yù)期，信貸投放質(zhì)量提升，有助于銀行高質(zhì)量發(fā)展，利好銀行股股東利益。②同業(yè)存款利率自律機(jī)制升級。根據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，市場利率定價(jià)自律機(jī)制已召開部分銀行成員開會，要求加強(qiáng)自律管理，高于7天逆回購OMO政策利率（1.4%）的同業(yè)活期存款規(guī)模季度末占比不超過10%-20%。我們預(yù)計(jì)此次升級可能引發(fā)銀行同業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化，如同業(yè)活期向同業(yè)存單和同業(yè)定期的轉(zhuǎn)移，存單配置需求顯著增加。
　　個(gè)股層面：①成都銀行董事長職資格獲批。3月12日，成都銀行發(fā)布公告稱，該行董事長黃建軍的任職資格已獲監(jiān)管核準(zhǔn)。黃建軍早年任職于成都銀行，擔(dān)任多個(gè)部門負(fù)責(zé)人，董事會秘書、行長助理、副行長等，后調(diào)至成都農(nóng)商銀行。成都銀行和成都農(nóng)商銀行同屬成都國資委，本次為兩家銀行“一把手”對調(diào)。
　　本周銀行債券買賣行為
　　中小行發(fā)揮顯著壓艙石作用。本周（3月9日至13日），中小行在債券市場波動(dòng)中發(fā)揮顯著壓艙石作用，對30年國債周度凈買入為492億元，為26年年內(nèi)新高。債券市場在外部沖擊與內(nèi)部韌性共同作用下，圍繞“中東局勢升級—油價(jià)沖高—輸入型通脹預(yù)期升溫—長端利率上行”展開博弈。本周利率債買入情況上（不包含地方債），中小型銀行（+1242億元）、大型銀行（+246億元）、保險(xiǎn)（+105億元）為主要凈買入機(jī)構(gòu)，券商（-1101億元）、基金（-426億元）為主要凈賣出。
　　債券市場周初受外部沖擊觸發(fā)深度調(diào)整。受伊朗局勢緊張、霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻影響，國際油價(jià)一度飆升至120美元/桶附近，強(qiáng)烈的“滯脹”擔(dān)憂沖擊全球市場。債市同步承壓，特別是對利率敏感的超長期限國債，遭遇交易盤集中拋售，收益率大幅上行。本周10年國債/30年國債活躍券分別上行3.25bp/6bp，回到1.8225%/2.2925%點(diǎn)位。
　　債券市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化，銀行配置盤彰顯定力。在市場劇烈波動(dòng)中，以商業(yè)銀行為代表的配置力量在收益率上行后積極入場。這尤其體現(xiàn)在對中短端利率債、政金債以及同業(yè)存單的買入上，使得曲線呈現(xiàn)明顯的“短端強(qiáng)、長端弱”的陡峭化格局。一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，在市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整時(shí)，負(fù)債端相對穩(wěn)定、對絕對收益率水平敏感的中小銀行，其“抄底”超長期利率債的意愿和行為往往更為顯著。本周，中小型銀行大幅提高凈買入，凈買入30年國債（+492億元），凈買入10年國債（+247億元）,凈買入10年政金債（+475億元）。
　　投資建議
　　板塊層面：財(cái)報(bào)披露季開啟，銀行基本面改善邏輯有望加強(qiáng)。策略思維看銀行：（1）分子端：營收和利潤迎來修復(fù)。2026年銀行股重啟業(yè)績增長周期，預(yù)計(jì)2026年上市銀行核心營收有望增長5%，逆轉(zhuǎn)2023年以來的負(fù)增長態(tài)勢。3月中下旬進(jìn)入財(cái)報(bào)披露季，銀行有望迎來業(yè)績催化。（2）分母端：利好高股息的銀行板塊。①風(fēng)險(xiǎn)偏好下移。盡管近期特朗普釋放了渴望趕快結(jié)束戰(zhàn)爭的信號，我們建議后續(xù)關(guān)注地緣沖突帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，銀行股可能重回配置區(qū)間。②高股息標(biāo)的配置價(jià)值回升。銀行板塊2025年平均股息率為4.4%，25Q3末每股凈資產(chǎn)對應(yīng)的PB估值為0.61x，高股息資產(chǎn)配置性價(jià)比較高。（3）其他影響因素：籌碼結(jié)構(gòu)較優(yōu)。①主動(dòng)公募持倉保持低位。25Q4末，主動(dòng)型公募基金持股僅占持股市值1.6%。回顧過去歷史，持倉新低時(shí)點(diǎn)買入銀行板