>> 長江證券-同花順(300033)2025年報點評：強市中業(yè)績彈性彰顯，融合AI打造智能化平臺-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
大?。?/td>
| 748KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳一凡,宗建樹,戴永飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
同花順發(fā)布2025年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入60.3億元，同比+44.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤32.1億元，同比+75.8%。
事件評論
公司業(yè)績顯著改善，廣告收入高增為主要驅(qū)動。1）2025年，同花順實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤60.3、32.1億元，同比分別+44.0%、+75.8%，加權(quán)ROE為38.5%，同比+13.7pct。Q4單季歸母凈利潤為20.0億元，同比+70.5%。2）分業(yè)務(wù)來看，2025年公司實現(xiàn)增值電信、廣告、軟件、基金代銷及其他分別實現(xiàn)收入為19.5、34.6、4.0、2.2億元，同比分別+20.7%、+71.0%、+12.1%、+14.2%，貢獻(xiàn)收入比重分別為32.4%、57.4%、6.6%、3.6%，廣告收入高增，為業(yè)績的主要驅(qū)動。
收入端，平臺流量隨市回暖，廣告收入增速高于市場。1）平臺流量小幅提升，龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固。截至2025年末，公司APP月活數(shù)為3670萬人，同比+1.19%，測算市場份額為20.9%，同比-0.22pct，公司平臺流量隨市回暖，龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固。2）廣告收入增速明顯高于市場。2025年市場日均成交額同比+62.7%至1.73萬億，公司廣告收入增速顯著高于市場，預(yù)計公司作為龍頭流量平臺，議價能力有所提升，且公司產(chǎn)品與AI技術(shù)深度融合，產(chǎn)品競爭力得到提高。3）C端需求平穩(wěn)提升。2025年公司銷售商品、提供服務(wù)收到的現(xiàn)金流同比+37.1%至67.0億元，合同負(fù)債同比+19.1%至17.7億元，公司C端增值服務(wù)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長。
成本端，放緩研發(fā)投入，盈利能力顯著改善。2025年公司管理、銷售、研發(fā)費用分別為2.5、7.6、11.5億元，同比分別+10.7%、+28.2%、-4.0%，對應(yīng)的費用率為4.1%、12.6%、19.0%，同比分別-1.2pct、-1.5pct、-9.5pct，公司成本控制良好，放緩研發(fā)費用投入推動盈利能力改善，2025年公司凈利率53.2%，同比+9.6pct。
深化AI與金融業(yè)務(wù)融合，打造智能化互聯(lián)網(wǎng)財富管理平臺。1）2025年公司持續(xù)推進(jìn)AI與金融信息服務(wù)全流程融合，零售端公司提升“問財”投資助手智能化水平，提高交互效率與內(nèi)容精準(zhǔn)度。機(jī)構(gòu)端iFinD終端強化數(shù)據(jù)處理、研報生成和合規(guī)校驗?zāi)芰?，提升專業(yè)機(jī)構(gòu)的研究與運營效率。2）公司持續(xù)推進(jìn)智能化互聯(lián)網(wǎng)財富管理平臺建設(shè)，平臺整合股票、ETF、基金、個人養(yǎng)老金、期貨、保險等產(chǎn)品資源，依托用戶畫像與行為分析技術(shù)，提供差異化、場景化的資產(chǎn)配置建議與服務(wù)支持，提升服務(wù)精準(zhǔn)度與客戶體驗。
同花順作為頭部互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，平臺流量優(yōu)勢穩(wěn)固。2026年以來市場熱度大幅提升，公司業(yè)績有望再上臺階，看好公司的業(yè)績彈性；中長期來看，公司前瞻性布局AI賽道，深化AI與金融業(yè)務(wù)融合，打造智能化互聯(lián)網(wǎng)財富管理平臺，有望助同花順打開新的成長空間。預(yù)計公司2026-2027年歸母凈利潤為40.5、45.2億元，同比+26.4%、+11.6%，對應(yīng)的PE分別為42.0、37.7倍。
風(fēng)險提示
1、兩市成交額大幅回落；
2、監(jiān)管政策收緊
|
|
