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一、聚焦：中東沖突第二周，油輪運(yùn)價(jià)回調(diào)但仍處歷史高位，集運(yùn)運(yùn)價(jià)上行
　　1、霍爾木茲海峽通行情況：本周日均5艘船舶通行（沖突前為125艘），下降95%；其中油輪日均通行1艘（沖突前為40艘），80%的通行船舶為出灣方向。
　　2、波斯灣原油生產(chǎn)及出口情況：沙特紅海延布港為替代外運(yùn)渠道，有望新增300-400萬(wàn)桶/日的外運(yùn)量；此外，伊朗仍有200萬(wàn)桶/日的石油經(jīng)霍爾木茲海峽外運(yùn)，阿聯(lián)酋富查伊拉港、阿曼也各有約100萬(wàn)桶/日的石油外運(yùn)。受儲(chǔ)油設(shè)施庫(kù)容即將飽和影響，祖盧夫、薩法尼亞等主要油氣田已暫停生產(chǎn)，目前約有1000萬(wàn)桶/日的石油產(chǎn)量被迫下線。
　　3、油價(jià)與庫(kù)存：本周布倫特原油期貨價(jià)格大幅波動(dòng)，周五收于103.89美元/桶，較3月6日上漲11%；國(guó)際能源署周三宣布其32個(gè)成員國(guó)將協(xié)調(diào)釋放4億桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，相當(dāng)于全球約20天消費(fèi)量。
　　4、航運(yùn)市場(chǎng)影響跟蹤：
　　1）油運(yùn)：運(yùn)價(jià)回調(diào)，但仍處歷史高位?？死松璙LCC-TCE指數(shù)17.5萬(wàn)美元，周環(huán)比-54.2%；其中，中東-中國(guó)航線報(bào)于39.0萬(wàn)美元/天，周環(huán)比-17%；西非-中國(guó)航線報(bào)于10.4萬(wàn)美元/天，周環(huán)比-54%；美灣-中國(guó)航線報(bào)于11.8萬(wàn)美元/天，周環(huán)比-44%。中東航線在地緣政治持續(xù)影響下，成交量遠(yuǎn)低于正常周平均水平，僅有的成交主要集中在延布港，但可用船位有限；大西洋航線隨著部分原本計(jì)劃前往中東的壓載船不斷轉(zhuǎn)入，可用運(yùn)力供應(yīng)增加，運(yùn)價(jià)在高位明顯回調(diào)。
　　2）集運(yùn)：受中東局勢(shì)延宕，運(yùn)輸燃油成本上升等因素影響，本周SCFI收于1710點(diǎn)，周環(huán)比+14.9%，其中美西、美東、歐洲、地中海、東南亞周環(huán)比+15.9%、+14.5%、+11.4%、+13.0%、+4.4%。
　　3）散運(yùn)：影響相對(duì)有限。本周BDI收于2028點(diǎn)，周環(huán)比+0.9%；BCI、BPI、BSI分別收于2880、1838、1283、796點(diǎn)，周環(huán)比+9.5%、-6.3%、-7.4%。
　　5、投資建議：我們認(rèn)為，若中東沖突持續(xù)時(shí)間可控，霍爾木茲海峽通行逐漸恢復(fù)，或催生補(bǔ)庫(kù)行情，同時(shí)考慮到合規(guī)市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)性改善邏輯仍將繼續(xù)兌現(xiàn)，長(zhǎng)錦商船掃貨VLCC是市場(chǎng)中不可忽視的供給和格局邏輯，運(yùn)價(jià)上漲彈性充分，繼續(xù)推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海能H/A。
　　海外局勢(shì)下我們建議重視國(guó)際國(guó)內(nèi)能源資源安全保供線索。其一、我們繼續(xù)看好港口資產(chǎn)屬性定價(jià)從后周期基礎(chǔ)設(shè)施->長(zhǎng)久期泛紅利->戰(zhàn)略資產(chǎn)價(jià)值，尤其看好海外布局典范但仍破凈的招商港口。其二、美伊沖突敲響警鐘，看好能源資源保供重視程度上臺(tái)階，除了航運(yùn)外，關(guān)注相關(guān)倉(cāng)儲(chǔ)物流類標(biāo)的，如宏川智慧、密爾克衛(wèi)、嘉友國(guó)際、廈門象嶼、廣匯物流、恒通股份等。
　　二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、航空客運(yùn)：春運(yùn)40天國(guó)內(nèi)日均民航旅客量同比+4.6%，國(guó)內(nèi)含油票價(jià)同比+1.6%。2、航空貨運(yùn)：3月9日浦東機(jī)場(chǎng)出境貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)周環(huán)比-9.7%，同比+0.2%。
　　三、投資建議：繼續(xù)強(qiáng)調(diào)2026年交運(yùn)板塊圍繞“業(yè)績(jī)彈性+紅利價(jià)值”兩條投資線索。1、追求業(yè)績(jī)彈性：航運(yùn)+航空+電商快遞。1）航運(yùn)：供需缺口核心變量，油輪干散貨迎周期機(jī)遇。其中，油運(yùn)：地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+長(zhǎng)錦大舉“掃貨”+制裁強(qiáng)化，驅(qū)動(dòng)合規(guī)市場(chǎng)景氣向上；散運(yùn)：關(guān)注西芒杜項(xiàng)目能否推動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)復(fù)蘇。2）航空：供給約束不斷強(qiáng)化，客座率升至歷史高位，“高”彈性或一觸即發(fā)。繼續(xù)優(yōu)選三大航H/A+華夏，推薦春秋、吉祥。3）快遞物流：繼續(xù)推薦電商快遞龍頭中通、圓通；順豐同城：即時(shí)零售萬(wàn)物到家新征程，看好三方即配龍頭順豐同城。2、紅利資產(chǎn)：重視產(chǎn)業(yè)邏輯。1）公路：業(yè)績(jī)穩(wěn)健，高股息配置優(yōu)選方向，繼續(xù)首推四川成渝（A+H）+皖通高速。2）港口：具備持續(xù)分紅提升空間，或迎來(lái)戰(zhàn)略價(jià)值時(shí)代。重點(diǎn)推薦招商港口；看好青島港、唐山港、廈門港務(wù)。
　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。