>> 招商證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報：地緣風(fēng)險溢價嵌入油輪運(yùn)價體系，關(guān)注紅利資產(chǎn)防御價值-260308
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本周關(guān)注：航運(yùn)方面，地緣風(fēng)險溢價嵌入油輪運(yùn)價體系；基礎(chǔ)設(shè)施方面，HALO資產(chǎn)估值修復(fù)、優(yōu)選個股布局紅利；航空方面，關(guān)注26年行業(yè)基本面上行趨勢；快遞方面，關(guān)注26年行業(yè)競爭格局和估值修復(fù)潛力。
航運(yùn)：中東地區(qū)沖突升級，航道事實上中斷，油輪市場持續(xù)緊張。集運(yùn)方面，因地區(qū)局勢升級，中東航線及印度線運(yùn)價上行；歐美線運(yùn)價預(yù)計也將有所上漲；中長期來看，紅海復(fù)航進(jìn)程或被延遲，遠(yuǎn)期悲觀預(yù)期或上修。油輪方面，航道形成事實性中斷，地緣風(fēng)險溢價嵌入運(yùn)價體系，預(yù)計短期恐慌情緒較重；后續(xù)仍需觀察海峽通行情況，如長期關(guān)閉可能造成運(yùn)量萎縮。干散貨方面，受地區(qū)沖突的直接影響較小，但燃油費(fèi)上行帶動運(yùn)價抬升，仍然看好26年上半年景氣改善趨勢。26年建議重點關(guān)注航運(yùn)股，中遠(yuǎn)海能、中遠(yuǎn)?？亍⒌孪韬＿\(yùn)、中谷物流、海通發(fā)展、太平洋航運(yùn)。
基礎(chǔ)設(shè)施：HALO資產(chǎn)估值修復(fù)、優(yōu)選個股布局紅利。周度數(shù)據(jù)方面，2026年第9周（2.23-3.1）公路貨車通行量為3271.7萬輛，環(huán)比增長229.7%，同比下滑35.5%;國家鐵路運(yùn)輸貨物7210.2萬噸，環(huán)比增長9.8%，同比下滑6.4%；港口完成貨物吞吐量23489.2萬噸，環(huán)比增長25.2%，同比下滑6.4%，完成集裝箱吞吐量595.2萬標(biāo)箱，環(huán)比增長6.4%，同比增長6.3%，周度數(shù)據(jù)同比出現(xiàn)下降主因去年春節(jié)錯期。頭部高速全年業(yè)績穩(wěn)健、派息預(yù)期穩(wěn)定，建議優(yōu)選個股配置。港口方面，作為穩(wěn)定且永續(xù)的現(xiàn)金流資產(chǎn)，當(dāng)前估值在基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)中處于偏低水平，HALO概念有望帶來催化，疊加國際地緣沖突加劇，港口是僅次于航運(yùn)的戰(zhàn)略資源，建議關(guān)注配置價值提升。推薦標(biāo)的：皖通高速、唐山港、青島港、招商港口。
快遞：估值低位、需求增速企穩(wěn)回升，關(guān)注復(fù)工后產(chǎn)糧區(qū)價格對股價修復(fù)催化作用。周數(shù)據(jù)方面，同比、環(huán)比雙雙改善，前2月業(yè)務(wù)量增速有望企穩(wěn)回升：2.23-3.1日攬收量42.3億件，環(huán)比上漲424.9%，春節(jié)同比（25年2.3-2.9）增長21.9%；投遞量35.4億件，環(huán)比上漲462.4%，春節(jié)同比增長32.8%。26年前9周累計攬收量公歷同比增長6.3%、投遞量同比增長5.2%，前2月需求增速有望企穩(wěn)回升。2）當(dāng)前板塊估值總體處于低位，需求增速回升，若全面復(fù)工后，監(jiān)管對行業(yè)價格支撐加強(qiáng)，有望催化電商快遞股價進(jìn)一步上行，建議關(guān)注監(jiān)管政策及產(chǎn)糧區(qū)價格情況。3）順豐控股有望受益于26年經(jīng)營優(yōu)化、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，預(yù)計經(jīng)營利潤將實現(xiàn)較快增長。推薦標(biāo)的：申通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份、中通快遞-W、順豐控股。
航空：需求持續(xù)增長、收益水平回升，但須警惕油價短期快速沖高和中期絕對水平維持高位對利潤侵蝕。1）量價表現(xiàn)，本周（2026/2/27-2026/3/5對比2025/2/7/-2025/2/13，2026年正月十一-正月十七對比2025年正月初十-正月十六）從農(nóng)歷同比看，本周民航旅客量同比+5.4%，其中國內(nèi)旅客量同比+5.1%、國內(nèi)裸票價同比+1.8%、客座率同比+2.0pct，國際及地區(qū)旅客同比+7.5%。春運(yùn)前32日，民航累計客流同比+6.7%，國內(nèi)客流+6.8%，裸票價+4.8%，含油票價+4.5%，客座率+2.1pts，國際及地區(qū)客流+6.0%。2）伴隨中東局勢惡化、霍爾木茲海峽封鎖，近期油價上漲較快，對航空股沖擊較大，若未來中東局勢改善，壓制航空及推升油價的不利情緒也有望得到緩和；但當(dāng)前須警惕油價短期快速沖高和中期絕對水平維持高位對利潤侵蝕。
物流：本周TAC上海出境空運(yùn)價格指數(shù)周環(huán)比+0.3%，同比+8.8%。
風(fēng)險提示：人民幣大幅貶值、油價大幅上漲、快遞價格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災(zāi)害等。
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