>> 廣發(fā)證券-海南礦業(yè)(601969)鋰放量打造第三成長曲線-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
大小： |
2560KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳琪瑋 |
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核心觀點：
海南礦業(yè)是“鐵礦+油氣+鋰”三足鼎立的全球資源性企業(yè)?！皬?fù)星民營控股+國有參股”，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。2019-2024年，鐵礦石、油氣資源的開采為公司的主要營收、毛利來源。
鐵礦：掌握海南優(yōu)質(zhì)鐵礦資源，享有成本優(yōu)勢。公司鐵礦石資源主要位于海南石碌鐵鈷銅礦。據(jù)公司財報，截至2024年年末，石碌鐵礦的資源量、儲量分別為20471、6414萬噸，TFe平均品位44.88%。噸鐵礦自采部分成本基本維持在350元以下。
油氣：全球布局油氣核心資源，貢獻(xiàn)核心利潤。據(jù)公司財報，截至2024年年末，公司原油資源凈權(quán)益儲量證實+概算（2P）為1049萬桶，天然氣凈權(quán)益儲量（2P）為1358萬桶當(dāng)量，合計2407萬桶當(dāng)量。
鋰：新晉鋰礦玩家，打開業(yè)績成長空間。據(jù)公司財報，非洲馬里Bougouni鋰礦項目現(xiàn)已投產(chǎn)，其權(quán)益儲量438萬噸，氧化鋰平均品位1.06%，打造“鋰資源采選+鋰鹽加工”一體化產(chǎn)業(yè)模式，氫氧化鋰成本預(yù)計在人民幣7萬元/噸左右。
價格：鋰價中樞已觸底回升，鐵礦、油氣價格仍有彈性空間。鐵礦長期供需趨弱，價格彈性空間依托增量政策。油氣供需持穩(wěn)，成本支撐底部價格。隨著儲能需求的超預(yù)期疊加終端積極補庫，供過于求明顯改善，供需雙增趨勢下，鋰價有望繼續(xù)震蕩修復(fù)。
盈利預(yù)測與投資建議。2025/2026/2027年，預(yù)計公司EPS分別為0.36/0.48/0.51元/股，按照2026年3月13日收盤價，對應(yīng)PE估值分別為37.8/28.4/26.5倍?？紤]到公司油氣業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，鋰業(yè)務(wù)逐步放量貢獻(xiàn)業(yè)績，參考可比公司估值，我們認(rèn)為給予公司2026年35倍PE估值較為合理，對應(yīng)合理價值16.69元/股，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示。需求不及預(yù)期風(fēng)險；成本變動風(fēng)險；項目不及預(yù)期風(fēng)險。
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