>> 國泰海通證券-英科再生(688087)公司首次覆蓋：再生塑料全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，2025年亮眼收官-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
大小： |
1757KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強,劉佳昆,毛宇翔 |
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本報告導讀：
消費后再生塑料市場蓬勃發(fā)展；公司布局再生塑料全產(chǎn)業(yè)鏈，構筑全球化優(yōu)勢。
投資要點：
首次覆蓋，給予“增持”評級。考慮公司經(jīng)營近況，我們預計2025-2027年公司EPS 1.50/1.85/2.23元，參考可比公司，給予公司2026年27.37XPE，給予目標價50.63元，首次覆蓋給予“增持”評級。
資源循環(huán)再生利用的高科技制造商，布局再生塑料全產(chǎn)業(yè)鏈。公司從事可再生資源回收、再生、利用業(yè)務，構建全球化渠道網(wǎng)絡，扎根可再生PS、PET兩大優(yōu)質(zhì)賽道，涵蓋回收、再生、利用三大業(yè)務板塊，形成成品框、裝飾建材、再生塑料、環(huán)保設備四大產(chǎn)品矩陣。在回收領域，公司自行研發(fā)的環(huán)保設備已累計在全球約1300個標準化回收網(wǎng)點應用；在再生利用領域，公司將再生材料制成再生塑料制品，實現(xiàn)高值化利用。
海外基地賦能，業(yè)務成長路徑清晰。公司立足產(chǎn)業(yè)鏈延伸與全球市場需求，在穩(wěn)固成品框業(yè)務核心優(yōu)勢、夯實經(jīng)營基本盤的基礎上，完善“成品框、裝飾建材、再生塑料、環(huán)保設備”四大主營業(yè)務結(jié)構，以裝飾建材業(yè)務為突破口，加快打造第二增長曲線。2017年起公司在馬來西亞雪蘭莪州建立首座海外工廠，開啟從全球采購、全球營銷邁向全球制造的進階征程。2022年公司在越南工廠啟動建設，2025年越南二期項目順利投產(chǎn)達產(chǎn)，產(chǎn)能高效釋放；三期項目按計劃有序推進，為后續(xù)海外業(yè)務持續(xù)拓展提供重要產(chǎn)能支撐。通過全球化產(chǎn)能布局，公司進一步優(yōu)化供應鏈體系，增強交付保障能力與經(jīng)營韌性，持續(xù)提升全球市場競爭力。
2025年亮眼收官，核心競爭力不斷印證。據(jù)公司2025年業(yè)績快報數(shù)據(jù)，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.40億元，同比增長21.08%，其中第四季度單季度營收規(guī)模再創(chuàng)新高，同比增長38.23%，增速同樣較前三季度顯著提速，主要得益公司裝飾建材、三框等業(yè)務依托海外制造、產(chǎn)品創(chuàng)新及渠道擴張優(yōu)勢，不斷提高全球市場份額。2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.01億元，同比減少2.10%；剔除股份支付后歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.14億元，同比增長3.41%，若再剔除2025年產(chǎn)生的一次性固定資產(chǎn)減值損失2919萬元，2025年公司業(yè)績同比增速達11.72%。
風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)風險；市場競爭風險；原材料價格波動風險。
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