>> 東證期貨-生物燃料系列專題：美國生物燃料新時代下的美豆油價值重估-260315
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 2737KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李兆聰 |
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★市場背景回顧
在拜登政府執(zhí)政后期，由于BTC補貼面向摻混商以及豆油性價比下降的情況下，美國本土豆油在生物柴油生產(chǎn)中的占比中逐步下滑，除了被進口UCO、牛油等原料擠占，同時也被直接進口生物柴油擠占，這也導(dǎo)致2024年至2025年6月，美豆油價格進入長時間的低谷期。特朗普政府上臺后，起初市場對在這位并不支持生物燃料的總統(tǒng)執(zhí)政下的生物燃料市場較為悲觀，但特朗普“美國優(yōu)先”的原則使美國生物燃料行業(yè)迎來了轉(zhuǎn)機，計劃大幅提高2026年至2027年生物燃料摻混目標(biāo)，并加強對進口原料的限制，雖然2025年底價格一度回落，但是在2026年一季度政策的陸續(xù)推進下，市場對美國生物燃料市場又燃起了希望，使得美豆油價格來到了近30個月以來最高點。
★新政下美豆油如何再定價
在特朗普的新政下，美豆油需求預(yù)期大幅增長，在生物燃料生產(chǎn)需求與本土原料需求大幅增加的雙重加持下，2026年美豆油在生物燃料生產(chǎn)端的需求有望同比增長超300萬噸，甚至在壓榨預(yù)期拉滿的情況下仍存在缺口。而從利潤的角度出發(fā)，由于2025年處于補貼空窗期，D4 RINs生成量同比大幅下降，疊加2026年-2027年RIN的合規(guī)目標(biāo)可能大幅上調(diào)的預(yù)期，導(dǎo)致RIN價格持續(xù)走強，使得全產(chǎn)業(yè)鏈利潤向好。較為關(guān)鍵的45Z預(yù)計將于5月底落地，在該補貼落地前，預(yù)計RINs生成數(shù)量難有起色，美豆油價格或?qū)⑹冀K在60美分/磅以上運行。若外部市場能夠給予一定支撐，或?qū)⒃?027年具備創(chuàng)歷史新高的可能性。
★風(fēng)險提示
政策變動風(fēng)險，原油價格風(fēng)險，宏觀市場風(fēng)險等。
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