>> 華泰期貨-液化石油氣周報(bào)：中東LPG供應(yīng)持續(xù)受阻，原料問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
本周LPG期貨市場(chǎng)表現(xiàn)：隨著美伊沖突爆發(fā)，霍爾木茲海峽通行受阻，中東LPG供應(yīng)受到大規(guī)模擾動(dòng)，內(nèi)外盤(pán)價(jià)格跟隨原油端顯著走強(qiáng)。PG主力合約周度漲幅錄得8.17%。
供應(yīng)方面：隨著伊朗與美以雙方的沖突爆發(fā)，中東地區(qū)石油供應(yīng)面臨巨大沖擊。其中，霍爾木茲海峽是能源市場(chǎng)以及地緣影響的關(guān)注焦點(diǎn)。雖然伊朗方面對(duì)于封鎖海峽存在多種不同的表述，但由于風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，多數(shù)船東選擇指示油輪主動(dòng)避開(kāi)海峽區(qū)域，導(dǎo)致霍爾木茲海峽通行油輪（包括LPG船）流量降至低位，事實(shí)上接近于封鎖的狀態(tài)。
參考Kpler口徑，2025年伊朗LPG月均發(fā)貨量在95.8萬(wàn)噸，且大部分出口到我國(guó)。波斯灣地區(qū)LPG月均發(fā)貨量估計(jì)在385.3萬(wàn)噸，占全球LPG發(fā)貨量的30%。但如果按2026年來(lái)算，波斯灣地區(qū)LPG發(fā)貨僅占全球的15%（主要是美國(guó)份額相對(duì)提升）。參考船期數(shù)據(jù)，中東3月LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)在290萬(wàn)噸，環(huán)比減少79萬(wàn)噸，同比下降169萬(wàn)噸。其中，伊朗3月發(fā)貨量預(yù)計(jì)在31萬(wàn)噸，環(huán)比減少51萬(wàn)噸，同比下降77萬(wàn)噸。在局勢(shì)緩和、海峽恢復(fù)通行前，中東LPG供應(yīng)將大幅收緊，亞洲下游客戶需要從美國(guó)等地進(jìn)口替代貨源。美國(guó)方面，參考船期數(shù)據(jù)，3月份發(fā)貨量預(yù)計(jì)為701萬(wàn)噸，環(huán)比增加157萬(wàn)噸，同比增加113萬(wàn)噸。去年出口設(shè)施投產(chǎn)后，美國(guó)LPG出口能力進(jìn)一步提升，今年這一進(jìn)程還將延續(xù)。在中東地區(qū)供應(yīng)受到地緣因素阻礙后，美國(guó)將成為市場(chǎng)最重要的邊際增量來(lái)源。國(guó)內(nèi)方面，參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，全國(guó)262家液化氣生產(chǎn)企業(yè)，液化氣商品量總量為54.39萬(wàn)噸左右，周環(huán)比降3.22%。由于中東原油收緊、國(guó)內(nèi)煉廠開(kāi)工率或出現(xiàn)被動(dòng)下滑，從而導(dǎo)致煉廠氣產(chǎn)量受到影響。進(jìn)口方面，3月到港相比2月的低基數(shù)有回升跡象。參考船期數(shù)據(jù)，我國(guó)3月份LPG到港量預(yù)計(jì)在267萬(wàn)噸，環(huán)比增加33萬(wàn)噸，同比減少28萬(wàn)噸。如果霍爾木茲海峽受阻時(shí)間延長(zhǎng)、中東供應(yīng)持續(xù)收緊，則我國(guó)進(jìn)口貨源將面臨更大挑戰(zhàn)。
需求方面：隨著春節(jié)假期結(jié)束，國(guó)內(nèi)氣溫逐步回升，下游燃燒端需求表現(xiàn)缺乏亮點(diǎn)。化工需求方面，由于中東LPG出口階段性受阻，多家PDH企業(yè)因原料供應(yīng)問(wèn)題而選擇降負(fù)或者停產(chǎn)檢修，PDH整體開(kāi)工率再度降至63%左右。
PDH裝置多以消耗前期低價(jià)原料庫(kù)存為主，在下游價(jià)格大漲后利潤(rùn)短期顯著改善，但缺乏持續(xù)性。最后值得一提的是，近期中東物流受阻后石腦油裂解價(jià)差漲幅大于LPG，裂解裝置以丙丁烷作為原料的經(jīng)濟(jì)性再度攀升，但無(wú)論石腦油還是LPG中東供應(yīng)的占比都較大，受到原料問(wèn)題的影響或?qū)е铝呀庋b置整體減產(chǎn)。
庫(kù)存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周中國(guó)液化氣港口樣本庫(kù)存量為227.24萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.51萬(wàn)噸，降幅1.52%；與此同時(shí)，本周中國(guó)液化氣樣本企業(yè)庫(kù)容率水平在24.94%，較上期上漲2.37%。
市場(chǎng)主要矛盾依然在于中東地緣局勢(shì)，尤其是霍爾木茲海峽的通行情況。目前形勢(shì)依然十分緊張，伊朗與美以雙方間沒(méi)有明確的停戰(zhàn)信號(hào)，且加大了對(duì)能源基礎(chǔ)設(shè)施的襲擊范圍，波斯灣區(qū)域依然處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，海峽通過(guò)油輪（包括LPG船）數(shù)量維持極低位水平，中東LPG供應(yīng)大幅收緊。雖然美國(guó)LPG出口彈性相對(duì)較大，近期發(fā)貨增加可以在一定程度填補(bǔ)中東缺口。但如果海峽封鎖時(shí)間不斷延長(zhǎng)，市場(chǎng)依然存在進(jìn)一步收緊的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)因原料供應(yīng)問(wèn)題而降負(fù)或檢修的狀況，原料庫(kù)存消耗后矛盾將進(jìn)一步加劇。往前看，在地緣局勢(shì)緩和、海峽恢復(fù)通航前，LPG市場(chǎng)將維持偏強(qiáng)運(yùn)行，且時(shí)間越長(zhǎng)現(xiàn)實(shí)矛盾將愈發(fā)突出。站在預(yù)期和交易層面，PG盤(pán)面已經(jīng)進(jìn)入高波
動(dòng)階段，伊朗局勢(shì)的走向?qū)?duì)市場(chǎng)產(chǎn)生決定性影響，需要密切關(guān)注。
策略
單邊：震蕩偏強(qiáng)，短期觀望為主，注意市場(chǎng)高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
跨品種：無(wú)
跨期：無(wú)
期現(xiàn)：無(wú)
期權(quán)：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
地緣沖突、油價(jià)大幅波動(dòng)、宏觀政策、關(guān)稅政策、港口裝船延遲、煉廠裝置檢修變化超預(yù)期、終端需求變化超預(yù)期等
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