>> 西南證券-醫(yī)藥行業(yè)周報(3.9-3.13)：腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)迎來商業(yè)化落地-260314
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 3793KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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投資要點(diǎn)
行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)下跌0.22%，跑輸滬深300指數(shù)0.41個百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第14。2026年初以來至今，醫(yī)藥行業(yè)下跌0.13%，跑輸滬深300指數(shù)0.97個百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第24。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為31.06倍，相對全部A股溢價率66.99% (+0.89pp)，相對剔除銀行后全部A股溢價率為23.79%(+9.76pp)，相對滬深300溢價率為130.93%(+2.71pp)。本周表現(xiàn)最好的子板塊是醫(yī)療耗材，漲跌幅為+4.1%，年初以來表現(xiàn)最好的前三板塊分別是醫(yī)療耗材、醫(yī)院、線下藥店，漲跌幅分別為+11.6%、+10.3%、+6.2%。
江蘇省工信廳等九部門印發(fā)《江蘇省腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動方案》，打響長三角腦機(jī)接口“產(chǎn)能與場景”搶奪戰(zhàn)的發(fā)令槍。文件重點(diǎn)：①2027年（破局期）：建設(shè)不少于2個省級產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，推動一批醫(yī)療器械完成注冊審批。②2030年（放量期）：認(rèn)定不少于30個“三首兩新”產(chǎn)品（首臺套、首批次等）；推動不少于20款產(chǎn)品通過醫(yī)療器械注冊；培育不少于30個“腦機(jī)接口+消費(fèi)”應(yīng)用場景。③拓寬落地邊界：工業(yè)制造、醫(yī)療康養(yǎng)、生活消費(fèi)、底層硬件與金融支持均提出相關(guān)發(fā)展要求。江蘇作為制造業(yè)大本營，其政策明確指向傳感器、專用芯片、微型電池的集成適配。上游的精密代工、外殼封裝、MEMS加工企業(yè)將率先受益于腦機(jī)接口研發(fā)和試產(chǎn)訂單。省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金托底和股債貸保擔(dān)一站式服務(wù)。
博?？抵踩胧侥X機(jī)接口手部運(yùn)動功能代償系統(tǒng)獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，成為全球首個上市的侵入式腦機(jī)接口醫(yī)療器械，標(biāo)志國際侵入式腦機(jī)接口正式進(jìn)入臨床應(yīng)用階段，直接拉升行業(yè)β。該產(chǎn)品面向高位截癱、漸凍癥晚期等重度運(yùn)動功能障礙患者，可通過腦電信號實現(xiàn)意念打字、控制外部設(shè)備等交互，其長期植入的生物相容性、熱耗散與信號衰減控制均通過國家最高標(biāo)準(zhǔn)檢驗。憑借首張注冊證，博?？滴磥?-2年將獨(dú)享定價權(quán)，優(yōu)先進(jìn)入三甲醫(yī)院采購白名單，疊加各省醫(yī)療服務(wù)價格陸續(xù)落地，醫(yī)生使用習(xí)慣與數(shù)據(jù)格式將形成高轉(zhuǎn)換成本的核心護(hù)城河?！渡虾Ｊ心X機(jī)接口未來產(chǎn)業(yè)培育行動方案》提出2027年推動5款以上侵入/半侵入式產(chǎn)品完成臨床試驗，博?？但@批倒逼上海本土企業(yè)（如腦虎科技）加快在華山、瑞金等醫(yī)院的臨床進(jìn)度，避免華東市場被提前搶占。博睿康以穩(wěn)健的半侵入式路線率先落地，而上海方案更側(cè)重高通量柔性皮層電極，后續(xù)全侵入式企業(yè)需在療效上形成顯著優(yōu)勢，才能在醫(yī)保、商保談判中獲得溢價。
階梯醫(yī)療宣布完成5億元戰(zhàn)略融資，由阿里巴巴領(lǐng)投，國投創(chuàng)合跟投，騰訊、源來資本、奧博資本、啟明創(chuàng)投、禮來亞洲基金、源碼資本、上海國投先導(dǎo)等老股東持續(xù)加注，標(biāo)志中國腦機(jī)接口正式進(jìn)入大廠生態(tài)時代，賽道估值中樞有望上移。阿里、騰訊等將BCI視為下一代人機(jī)交互底層入口，依托算力與多模態(tài)大模型能力，加速其從醫(yī)用向通用生態(tài)滲透。目前行業(yè)已從科研驗證階段進(jìn)入工業(yè)化量產(chǎn)+多中心臨床競爭階段，對資金、電極良率、手術(shù)配套及醫(yī)院渠道要求顯著提升。階梯醫(yī)療的256通道無線高通量侵入式腦機(jī)接口系統(tǒng)（WRS02）為國內(nèi)唯一進(jìn)入國家藥監(jiān)局創(chuàng)新醫(yī)療器械“綠色通道”的侵入式產(chǎn)品，2026年初已完成臨床植入，計劃年中啟動大規(guī)模多中心注冊臨床試驗，年內(nèi)完成約40例患者入組，年底臨床植入總數(shù)有望超越Neuralink（當(dāng)前約21例）。
穩(wěn)健組合：恒瑞醫(yī)藥(600276)、百濟(jì)神州-U(688235)、億帆醫(yī)藥(002019)、同源康醫(yī)藥-B(2410.HK)、美好醫(yī)療(301363)、新華醫(yī)療(600587)、美年健康(002044)、通化東寶(600867)、首藥控股-U(688197)、和黃醫(yī)藥(0013.HK)、西藏藥業(yè)(600211)。
風(fēng)險提示：醫(yī)藥行業(yè)政策不確定性超預(yù)期風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。
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