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投資要點(diǎn)：
　　本周醫(yī)藥市場(chǎng)表現(xiàn)分析：3月9日至3月13日，醫(yī)藥指數(shù)下跌0.22%，相對(duì)滬深300指數(shù)超額收益為-0.41%。本周漲價(jià)板塊表現(xiàn)亮眼，手套（英科醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療、中紅醫(yī)療周五強(qiáng)勢(shì)大漲），維生素板塊等已有亮眼表現(xiàn)，漲價(jià)類(lèi)個(gè)股有望延續(xù)上漲趨勢(shì)。創(chuàng)新藥先揚(yáng)后抑，板塊情緒或持續(xù)回暖。我們認(rèn)為，階段性關(guān)注漲價(jià)預(yù)期的板塊，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)邏輯依然強(qiáng)勁，板塊股價(jià)已經(jīng)調(diào)整較充分，當(dāng)前配置性?xún)r(jià)比較高，建議關(guān)注賠率較高或基本面確定性較高的個(gè)股。同時(shí)，進(jìn)入三月份，我們建議關(guān)注Q1預(yù)期業(yè)績(jī)較好的個(gè)股。1）創(chuàng)新藥建議關(guān)注，A股）恒瑞醫(yī)藥、信立泰、君實(shí)生物、澤璟制藥、熱景生物、科倫藥業(yè)、上海誼眾、福元醫(yī)藥、苑東生物；港股）中國(guó)生物制藥、三生制藥、信達(dá)生物、康方生物、科倫博泰、石藥集團(tuán)、翰森制藥。同時(shí)，關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)或業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的方向：2）出口類(lèi)的CXO及產(chǎn)業(yè)鏈如藥明康德、百奧賽圖、康龍化成、皓元醫(yī)藥、百普賽斯等；3）經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、低估值類(lèi)且26年有望迎來(lái)行業(yè)或個(gè)股基本面變化的標(biāo)的如華潤(rùn)三九、通策醫(yī)療、方盛制藥、馬應(yīng)龍、可孚醫(yī)療、恩華藥業(yè)、羚銳制藥等。4）2026年醫(yī)療新科技如AI醫(yī)療、腦機(jī)接口、手術(shù)機(jī)器人、基因檢測(cè)有望迎來(lái)重磅進(jìn)展，建議積極關(guān)注東微半導(dǎo)、麥瀾德、魚(yú)躍醫(yī)療、阿里健康、微創(chuàng)機(jī)器人、西山科技等。5）產(chǎn)品漲價(jià)預(yù)期建議關(guān)注億帆醫(yī)藥、國(guó)邦醫(yī)藥、浙江醫(yī)藥、力諾藥包、英科醫(yī)療等。
　　醫(yī)藥指數(shù)和各細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)、漲跌幅：本周上漲個(gè)股數(shù)量194家，下跌個(gè)股267家，漲幅居前個(gè)股為英科醫(yī)療（+35.18%）、中紅醫(yī)療（+25.26%）、ST景峰（+15.64%）、藍(lán)帆醫(yī)療（+14.83%）和寶萊特（+14.59%）。跌幅居前個(gè)股為益方生物-U（-11.59%）、華康潔凈（-10.79%）、亞虹醫(yī)藥-U（-9.12%）、ST未名（-8.19%）和ST榮控（-8.19%）。
　　 PD1 plus賽道后續(xù)催化眾多，中國(guó)管線資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)顯著，關(guān)注相關(guān)機(jī)會(huì)。中國(guó)二代IO管線全球領(lǐng)先，資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)顯著，并且今年有望達(dá)成眾多催化?？捣缴镉型诮衲曜x出關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)，或?qū)?dòng)整體賽道情緒。三生制藥/輝瑞、榮昌生物/艾伯維有望今年加速啟動(dòng)注冊(cè)臨床研究。此外，PD1三抗賽道同樣有望在今年迎來(lái)關(guān)鍵進(jìn)展，匯宇制藥的PD-1/TIGIT/IL-15三抗和基石藥業(yè)的PD-1/VEGF/CTLA-4三抗或?qū)⒃诮衲曜x出早期臨床數(shù)據(jù)，有望帶動(dòng)三抗賽道邏輯，上海誼眾的PD-1/VEGF/IL-2三抗雖在臨床前，但靶點(diǎn)確定性較高，同樣具備全球價(jià)值。
　　投資觀點(diǎn)及建議：經(jīng)過(guò)2015-2025年的十年創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基本完成了新舊增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換（創(chuàng)新替代仿制，出海能力提升），尤其是創(chuàng)新藥顯著打開(kāi)了中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)增長(zhǎng)新曲線，具體來(lái)看，1）中國(guó)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)已具規(guī)模，恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、中國(guó)生物制藥等傳統(tǒng)Pharma已完成創(chuàng)新的華麗轉(zhuǎn)身，百利天恒、科倫博泰等創(chuàng)新藥公司正在以全球First-in-class的姿態(tài)快速崛起；2）出海能力加速提升，中國(guó)藥企已成為MNC非常重視的創(chuàng)新轉(zhuǎn)換來(lái)源。醫(yī)療設(shè)備、供應(yīng)鏈等已在全球范圍內(nèi)占據(jù)較高的地位，在歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)以及新興市場(chǎng)持續(xù)嶄露頭角，如聯(lián)影醫(yī)療、華大智造、美好醫(yī)療等。需求端和支付端也在持續(xù)推動(dòng)新增量：3）老齡化持續(xù)加速，心腦血管、內(nèi)分泌、骨科等慢性疾病需求持續(xù)提升，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)坡厚雪；4）支付端看，醫(yī)保收支仍在穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)醫(yī)保局積極推動(dòng)商業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展，構(gòu)建多層次支付體系；另外，新技術(shù)也在加速行業(yè)變革；5）AI大科技浪潮下，醫(yī)藥有望釋放新的成長(zhǎng)邏輯，腦機(jī)接口、腫瘤早篩、AI醫(yī)療等快速發(fā)展。展望2026年，我們繼續(xù)看好以創(chuàng)新為主的醫(yī)藥科技主線，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、腦機(jī)接口、AI醫(yī)療、手術(shù)機(jī)器人等，同時(shí)建議布局2026年行業(yè)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)的老齡化及院外消費(fèi)，關(guān)注估值較低的麻藥、血制品等。
　　本周建議關(guān)注組合：康方生物、上海誼眾、中國(guó)生物制藥、力諾藥包、麥瀾德；
　　3月建議關(guān)注組合：恒瑞醫(yī)藥、信立泰、中國(guó)生物制藥、藥明康德、上海誼眾、苑東生物、福元醫(yī)藥、佰仁醫(yī)療、麥瀾德、方盛制藥。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。