>> 華鑫證券-醫(yī)藥行業(yè)周報：關注具備價格主動權的品種-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 1117KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
胡博新,吳景歡 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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醫(yī)藥行業(yè)觀點
1.供給端宏觀背景的變化，關注具備價格主導權的品種
進入2026年，受反內卷、兩用物項管理、反傾銷等一系列政策影響，上游化工品普遍漲價。3月份以來，中東地緣沖突，原油價格大幅上漲，截止3月13日，ICE布油已突破100美元，丁二烯等下游石化產品報價也快速提升。根據卓創(chuàng)資訊，3月13日監(jiān)測的110個產品之中，本周期有99個產品上漲，占比90%，中國化工產品價格指數3月12日為5051點，對比年初上漲了28.52%。醫(yī)藥原料藥中，化學合成是主要生產路徑，部分合成鏈較長，但主要起始原料主要是石化產品，上游漲價會逐步傳導至成本上。能否提價，能否實現成本轉移在目前原料上漲的宏觀背景下是影響原料藥利潤的核心要素。自年初以來，原料藥中價格周期更為顯著的維生素和氨基酸已有部分品種實現提價，3月13日維生素E均價提高至78元，較年初提升40.54%，蛋氨酸均價提高至32.5元，較年初提升84.66%。從產能供給來看，主要飼料氨基酸和維生素普遍產能過剩，但2025年下半年以來價格普遍處于低位，行業(yè)開工率普遍不足，企業(yè)選擇收縮供給換來價格的提升，價格主導權仍在供給端 從下游來看，養(yǎng)殖業(yè)也具備一定周期性，飼料添加劑和獸用抗生素原料藥的價格波動帶來的成本上漲可以逐級消化。部分原料藥中間體，如6-APA以出口為主，供給集中，中國企業(yè)具備更強的價格話語權，也更好實現提價轉移成本上漲壓力。未來地緣政治的不確定性加大，石化和天然氣等化學工業(yè)關鍵原料要素的影響加大，對全球醫(yī)藥原料藥生產也將帶來影響。
2.國際油價上漲傳導產業(yè)鏈，一次性手套提價加速
一次性丁腈手套和PVC手套上游主要源于石化產業(yè)鏈，其中丁腈手套主要來源為丁腈膠乳，丁腈膠乳其主要由丁二烯和丙烯腈兩種化工原料合成，PVC手套以PVC糊樹脂為主要原材料，同時還需要大量使用增塑劑DOTP（對苯二甲酸二辛酯），而DOTP的關鍵原料之一為辛醇。自2026年年初以來，丁二烯、丙烯腈、DOTP和辛醇已分別上漲84.43%、47.30%、34.21%和15.11%。一次性手套產業(yè)鏈較短，因此上游價格波動將直接傳導至營業(yè)成本。從丁腈手套的供需情況來看，根據隆眾資訊，截至1月22日，國內一次性丁腈手套行業(yè)開工率達60.1%，產線利用率提升，訂單量保持高位水平。自2025年11月以來，丁腈手套出口均價已逐步提升，而且美國關稅對中國丁腈手套的影響已大幅下降，2025年12月，中國出口美國占比已不足8%。自2022年以來，一次性手套行業(yè)經歷了低價競爭內卷和美國關稅的雙重擠壓，除英科醫(yī)療外，其他頭部公司均在盈虧附近，非頭部產能只能暫停。此次由成本推動的一次性手套提價，區(qū)別于2020-2021年需求推動的提價，頭部企業(yè)掌握原料和能源成本的綜合優(yōu)勢，提價策略會綜合考慮競爭格局的穩(wěn)定。同時，供應美國市場的馬來西亞手套廠家，能源主要來自于天然氣，天然氣價格的大幅上漲有利于中國企業(yè)在海外的建廠布局和以煤炭作為能源的成本優(yōu)勢的擴大
3.兩用物項管控，關注具有中國資源特色下游醫(yī)療產品
兩用物項管理對部分關鍵材料的出口管制，引起國內外形成巨大價差，如目前氧化釔價格國外價格相對于國內報價差距40倍，對于使用氧化釔作為穩(wěn)定劑的氧化鋯粉體，氧化鋯瓷塊以及最下游的義齒形成中外成本價差，有望促成國內下游產業(yè)鏈提價。稀土等中國特色資源，未來管控執(zhí)行力加強，對于下游相關醫(yī)療產品也有望憑借本土制造的資源稟賦，提升競爭優(yōu)勢，擴大市場份額。目前在醫(yī)療器械產品的出口中，除了2020-2022年因為疫情的擾動，海外供給不足，出現提價之外，整體醫(yī)療器械以內卷競爭為主，價格呈下降趨勢，利用上游資源管控擴大中外競爭優(yōu)勢，提高中國產品的價格定位，將是未來出海新范式。
4.中國首個侵入式腦機接口獲批，產業(yè)化進程值得長期關注
3月13日，國家藥監(jiān)局批準了博?？滇t(yī)療科技（上海）有限公司植入式腦機接口手部運動功能代償系統(tǒng)創(chuàng)新產品注冊申請，實現腦機接口醫(yī)療器械全球首發(fā)上市，標志著國際首個侵入式腦機接口醫(yī)療器械進入臨床應用階段。對比美國的Neuralink，博睿康的腦機接口采用硬腦膜外微創(chuàng)植入，創(chuàng)傷少和長期穩(wěn)定可靠是其核心競爭優(yōu)勢，獲批的適應癥為脊髓損傷的修復。目前在我國累計脊髓損傷患者已經超過370萬人，并且每年新增患者9萬人，博?？的X機接口產品的市場化落地值得關注。政策方面，國家醫(yī)保局印發(fā)《神經系統(tǒng)類醫(yī)療服務價格項目立項指南（試行）》，新增侵入式腦機接口置入費和侵入式腦機接口取出費項目，為腦機接口收費打開通路。在國家醫(yī)保局指導下，湖北省醫(yī)保局出臺全國首個腦機接口醫(yī)療服務價格項目，明確侵入式腦機接口置入費為6552元/次，侵入式腦機接口取出費為3139元/次，非侵入式腦機接口適配費為966元/次。
5.創(chuàng)新出海開門紅，個股預期修正，關注長期價值
醫(yī)藥魔方NextPharma數據庫顯示，截至2月15日中國創(chuàng)新藥已發(fā)生39起license-out交易事件，首付款約29.53億美元，總金額超490億美元。僅僅新年開始45天，中國創(chuàng)新藥對外BD交易首付款規(guī)
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