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行情回顧：上兩周，A股醫(yī)藥生物（申萬(wàn)，下同）指數(shù)下跌2.99%，跑輸滬深300指數(shù)2.11pp，跑輸創(chuàng)業(yè)板綜指0.62pp，在31個(gè)子行業(yè)中排名第14。港股恒生醫(yī)療健康指數(shù)上兩周收跌7.16%，跑輸恒生國(guó)企指數(shù)5.04pp。
　　本周觀點(diǎn)：一次性手套行業(yè)有望迎來(lái)提價(jià)。
　　受中東地區(qū)地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)影響，國(guó)際能源市場(chǎng)波動(dòng)加劇，原油與天然氣價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩。作為石油化工下游產(chǎn)品，一次性手套生產(chǎn)所需的多種關(guān)鍵原材料價(jià)格隨之走高。從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)來(lái)看，一次性手套的主要原材料多來(lái)自石油化工體系。隨著國(guó)際油價(jià)震蕩上行，丁二烯、丙烯腈等基礎(chǔ)化工原料價(jià)格逐漸走高，并進(jìn)一步傳導(dǎo)至橡膠、塑料等材料領(lǐng)域，推動(dòng)相關(guān)原材料成本整體上行。整體來(lái)看，在國(guó)際原油、化工原料價(jià)格普遍上漲的背景下，一次性手套上游原材料價(jià)格近期也將同步處于高位上漲趨勢(shì)。行業(yè)提價(jià)在即，我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)有望受益于一次性手套提價(jià)和海外產(chǎn)能的盈利釋放、終端需求的自然增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)一次性手套企業(yè)有望憑借成本控制、產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸和研發(fā)方面多重優(yōu)勢(shì)逐步占據(jù)全球市場(chǎng)份額。建議關(guān)注一次性手套行業(yè)龍頭英科醫(yī)療、中紅醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療等。
　　2026年年度投資策略：政策與產(chǎn)業(yè)共振，投資臨床價(jià)值三段論。
　　隨著國(guó)內(nèi)外宏觀和政策形勢(shì)的變化，我們認(rèn)為未來(lái)醫(yī)藥板塊的投資應(yīng)當(dāng)越來(lái)越著重于醫(yī)藥的臨床價(jià)值本質(zhì)邏輯，即解決醫(yī)患的臨床需求。無(wú)論是國(guó)內(nèi)的醫(yī)保政策，還是出海的全球布局，均對(duì)于臨床價(jià)值賦予越來(lái)越高的溢價(jià)。從臨床價(jià)值三段論出發(fā)，我們看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新醫(yī)療器械：
　　創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：1）BD出海加速的創(chuàng)新藥，重點(diǎn)推薦信達(dá)生物（H）、益方生物-U、天士力；2）創(chuàng)新藥上游的CXO，重點(diǎn)推薦藥明康德（A+H）、普蕊斯。
　　創(chuàng)新醫(yī)療器械：看好創(chuàng)新升級(jí)的高端醫(yī)療器械和高值耗材，重點(diǎn)推薦邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、偉思醫(yī)療。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：控費(fèi)政策超預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、政策支持不及預(yù)期、商業(yè)健康險(xiǎn)推廣進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。