>> 中信建投-汽車行業(yè)動態(tài)報告：關(guān)注整車預(yù)期筑底后結(jié)構(gòu)性α行情，特斯拉Optimus明確今夏量產(chǎn)-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 6970KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
程似騏,陳懷山,陶亦然 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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核心觀點：本周2月乘用車銷量數(shù)據(jù)及蔚來、理想年報發(fā)布，疊加上周小鵬二代VLA智駕發(fā)布會，整車板塊景氣預(yù)期筑底后存在結(jié)構(gòu)性α推動行情企穩(wěn)回升。重卡及客車好于預(yù)期，商用車（尤其出口）景氣及業(yè)績預(yù)期相對占優(yōu)。智駕及機器人板塊圍繞特斯拉進展等事件是交易核心，4月前后催化有望密集落地，包括:FSD全面入華、Optimus V3定型發(fā)布、Cybercab量產(chǎn)等。
推薦組合：江淮汽車、吉利汽車、小鵬汽車-W、隆盛科技、濰柴動力、宇通客車、斯菱智驅(qū)。
本周2月乘用車銷量數(shù)據(jù)及蔚來、理想年報發(fā)布，疊加上周小鵬二代VLA智駕發(fā)布會，整車板塊景氣預(yù)期筑底后存在結(jié)構(gòu)性α推動行情企穩(wěn)回升。重卡及客車好于預(yù)期，商用車（尤其出口）景氣及業(yè)績預(yù)期相對占優(yōu)。智駕及機器人板塊圍繞特斯拉進展等事件是交易核心，4月前后催化有望密集落地，包括:FSD全面入華、Optimus V3定型發(fā)布、Cybercab量產(chǎn)等。
乘用車板塊：2月乘用車批發(fā)銷量152.3萬輛，同比-15%，其中：國內(nèi)零售10.3萬，同比-25.9%，出口56萬，同比+55.8%。我們認為零售銷量預(yù)期或已筑底，出口（尤其是新能源）超預(yù)期，3月開始景氣度有望逐步回暖，需重點關(guān)注新車發(fā)布和后續(xù)終端需求改善，物理AI敘事等邊際變化。從結(jié)構(gòu)性α角度，高端化及出口仍是業(yè)績最強支撐，本周蔚來發(fā)布的年報及Q1業(yè)績指引好于預(yù)期，股價錄得大幅上漲，關(guān)注下周吉利年報；此外，隨著智駕AI基座模型向L4進階，特斯拉有望引領(lǐng)Robotaxi等商業(yè)化新拐點，小鵬新發(fā)布的二代VLA智駕系統(tǒng)表現(xiàn)超預(yù)期，股價表現(xiàn)較強，同步關(guān)注下周年報。
商用車：年初以來重卡、客車行業(yè)銷量繼續(xù)受出口高增長支撐，整體看好Q1業(yè)績實現(xiàn)“開門紅”。26年重卡、客車兩大板塊有望受益于政策托底內(nèi)需+出海景氣持續(xù)，建議重點關(guān)注低估值強業(yè)績龍頭標的。重卡方面繼續(xù)看好濰柴動力，國內(nèi)大廠恢復(fù)招標疊加北美缺電矛盾突出，提振市場對濰柴大缸徑產(chǎn)品放量及SOFC擴產(chǎn)預(yù)期，看好公司業(yè)績兌現(xiàn)與估值提升?？蛙嚪矫嬷攸c提示宇通客車、金龍汽車左側(cè)布局機會，出口帶動量利齊升的中期趨勢清晰，考慮到業(yè)績增長確定性（宇通）、困境反轉(zhuǎn)邏輯兌現(xiàn)（金龍），且估值已具備足夠安全邊際，建議重視當前配置窗口期。
物理AI：本周馬斯克再次明確26年夏天Optimus將開始規(guī)模量產(chǎn)，供應(yīng)鏈產(chǎn)能準備或可達1000臺/周。26年是無人駕駛（robotaxi）規(guī)模商業(yè)化、人形機器人規(guī)模量產(chǎn)元年，特斯拉進展及供應(yīng)鏈是市場關(guān)注焦點，短期Gen3定型發(fā)布，下半年進入海外產(chǎn)能建設(shè)、規(guī)模量產(chǎn)階段等；此外，宇樹上市申報或也將成為重要事件催化。我們認為當前板塊預(yù)期已筑底，看好三類標的配置價值，包括特斯拉鏈高勝率、技術(shù)迭代升級方向的增量環(huán)節(jié)、具備預(yù)期差的績優(yōu)低估值。
推薦組合：江淮汽車、吉利汽車、小鵬汽車-W、隆盛科技、濰柴動力、宇通客車、斯菱智驅(qū)。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2026年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇但具體節(jié)奏有待觀察，汽車行業(yè)需求或隨之波動；消費者收入增長放緩或預(yù)期波動均會影響以舊換新促銷效果，客運、貨運市場需求不足也將制約商用車報廢更新比例，最終影響汽車行業(yè)需求復(fù)蘇進程。
2、政策落地效果不及預(yù)期。消費品以舊換新以及設(shè)備更新政策全面落地仍需時日，政策宣傳、信息傳播亦需要一定時間。補貼資金能否持續(xù)發(fā)放到位，置換需求能否順利釋放，均有待持續(xù)觀察。
3、出口銷量不及預(yù)期。出口受國際形勢、國家政策、匯率等多方因素影響，海外銷量增長有波動風(fēng)險。
4、行業(yè)競爭格局惡化。汽車電動智能化趨勢下，國內(nèi)整車廠和零部件供應(yīng)商競相布局，隨著技術(shù)進步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來行業(yè)競爭或加劇，整車和零部件企業(yè)的市場份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌印?br> 5、客戶拓展及新項目量產(chǎn)進度不及預(yù)期。汽車電動智能化趨勢下，現(xiàn)有整車和零部件供應(yīng)鏈格局迎來重塑，獲得新客戶和新項目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場份額可能受到影響。
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