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核心觀點(diǎn)
　　動(dòng)力煤方面，本周國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格呈現(xiàn)短期調(diào)整態(tài)勢(shì)。港口端受淡季需求疲軟影響，價(jià)格小幅回落；產(chǎn)地端主產(chǎn)區(qū)坑口價(jià)普遍回調(diào)，“晉陜蒙”動(dòng)力煤坑口價(jià)下降，但跌幅有限。國(guó)際端海外煤價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)形成底部支撐。短期來看，供需博弈下煤價(jià)大概率窄幅震蕩；中長(zhǎng)期在進(jìn)口成本支撐、國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫周期臨近及海外能源格局偏緊背景下，價(jià)格有望穩(wěn)步回升。
　　煉焦煤方面，本周煉焦煤價(jià)格震蕩回調(diào)，局部存在結(jié)構(gòu)性波動(dòng)。港口端與產(chǎn)地端價(jià)格均呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)。短期來看，供需博弈下價(jià)格震蕩運(yùn)行，市場(chǎng)情緒受黑色系期貨波動(dòng)影響有所回暖；中長(zhǎng)期來看，煉焦煤作為稀缺資源，國(guó)內(nèi)新建礦井有限、后備資源不足，供需格局持續(xù)向好，疊加下游鋼鐵行業(yè)旺季臨近，需求復(fù)蘇有望帶動(dòng)價(jià)格穩(wěn)步回升。
　　二級(jí)市場(chǎng)方面，權(quán)益市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，煤炭跑贏指數(shù)。A股市場(chǎng)呈現(xiàn)"滬弱深強(qiáng)、科技成長(zhǎng)領(lǐng)漲"的格局，市場(chǎng)風(fēng)格從前一周的資源周期主導(dǎo)轉(zhuǎn)向科技成長(zhǎng)與化工板塊輪動(dòng)。上證指數(shù)周跌0.70%，收于4095.45點(diǎn)，而深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.76%和2.51%，顯示市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化顯著。領(lǐng)漲板塊主要集中在科技成長(zhǎng)和化工兩大方向。周初受地緣沖突影響市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒發(fā)酵，但周二市場(chǎng)快速切換邏輯，算力、航天等科技與軍工板塊逆勢(shì)走高，帶動(dòng)指數(shù)修復(fù)。周三化工板塊接棒成為領(lǐng)漲主線，為指數(shù)提供了強(qiáng)支撐。在科技成長(zhǎng)板塊走強(qiáng)的同時(shí)，傳統(tǒng)資源板塊和部分科技應(yīng)用板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)。石油石化等前期漲幅較大的資源板塊獲利回吐，而AI應(yīng)用板塊在安全風(fēng)險(xiǎn)提示后持續(xù)低迷。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　終端需求大幅回落，板塊輪動(dòng)加快，板塊突發(fā)利空。