>> 招商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)USDA月度供需報告點評：國際玉米缺口仍存，關(guān)注北半球春耕及南美干旱-260316
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
施騰,李秋燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布3月份農(nóng)產(chǎn)品供需報告。
評論：
1、玉米：全球供需缺口仍存，美玉米維持上月預(yù)期不變
新季玉米產(chǎn)需缺口仍存，庫銷比處于歷史偏低位水平。本月USDA報告小幅上修2025/26年全球玉米產(chǎn)量預(yù)期約153萬噸至12.97億噸，較上年度增加5.4%，較前值上浮約0.12pct。其中，1.烏克蘭：結(jié)合烏克蘭統(tǒng)計部門最新數(shù)據(jù)，本月報告上修25/26年烏克蘭玉米產(chǎn)量預(yù)期約170萬噸至3070萬噸，較前值擴大約5.9pct，較上年度擴大約15pct。2.巴西：由于第一季玉米種植面積擴大，本月報告調(diào)增25/26年巴西玉米產(chǎn)量約100萬噸至1320萬噸，較前值擴大0.8pct，但較上年度下滑約2.9%。3.阿根廷：受2月南美氣候干旱影響，本月報告調(diào)降阿根廷玉米產(chǎn)量預(yù)期約100萬噸至5200萬噸，較前值下滑約2%，但較上年度增產(chǎn)約4%。需求方面，飼用需求及總需求較前值均略有下降，預(yù)計2025/26年全球玉米總需求將達到創(chuàng)紀錄的13.01億噸，對應(yīng)產(chǎn)需缺口收窄至307萬噸（前值為538萬噸）。貿(mào)易方面，結(jié)合迄今為止的發(fā)貨情況判斷25/26年印度及巴西玉米出口或有增量，同時下修阿根廷玉米出口預(yù)期。預(yù)計2025/26全球玉米庫銷比約22.5%，較上年度上升約0.3個百分點，較前值收窄約1.15pct。整體看，全球玉米庫存仍處于歷史偏低位水平，看好后期玉米價格上漲。
本月報告維持上月美玉米產(chǎn)需及貿(mào)易預(yù)期不變。本月報告維持上月產(chǎn)需預(yù)期不變，預(yù)計2025/26年美國玉米產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的170億蒲式耳（為1933年以來的最高值），較上年度增加約14.3%。預(yù)計2025/26年美國玉米總需求量約3.35億噸（yoy+7.4%），飼用需求約1.57億噸（yoy+13.7%）；貿(mào)易方面，預(yù)計25/26年美玉米出口量8382萬噸（yoy+15.5%），預(yù)計2025/26年美國玉米期末庫銷比約12.9%，較上年度擴大約2.66個百分點。
2、小麥：主產(chǎn)國預(yù)期豐產(chǎn)，全球供應(yīng)寬松
主產(chǎn)國預(yù)期豐產(chǎn)，全球供應(yīng)寬松。1、產(chǎn)量方面：由于烏克蘭和哈薩克斯坦產(chǎn)量調(diào)增被澳大利亞產(chǎn)量調(diào)減所部分抵消，本月報告小幅調(diào)減2025/26年全球小麥產(chǎn)量預(yù)期約32萬噸至8.42億噸，較前值擴大約0.04pct，較上年度增加約5.2%。其中，1）烏克蘭：結(jié)合官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，本月報告上修25/26年烏克蘭小麥產(chǎn)量預(yù)期約100萬噸至2400萬噸，較前值擴大約4.3pct，較上年度擴大約2.6pct。2）哈薩克斯坦：本月報告上修25/26年哈薩克斯坦小麥產(chǎn)量預(yù)期約43萬噸至1933萬噸，較前值擴大約2.3pct，較上年度擴大約4pct。3）澳大利亞：結(jié)合澳大利亞農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟局（ABARES）的數(shù)據(jù)，澳大利亞小麥收獲近尾聲，本月報告下調(diào)25/26年澳大利亞小麥產(chǎn)量預(yù)期約100萬噸至3600萬噸，較前值下滑約2.7pct，但較上年度擴大約5.5pct（為有記錄以來的第三高水平）。2、消費方面：由于歐洲地區(qū)小麥FSI消費預(yù)期向好，本月報告調(diào)增25/26年全球小麥總消費74萬噸至8.25億噸，較上年度增加約1.8%，對應(yīng)產(chǎn)需盈余1732萬噸（前值為1774萬噸）。3、貿(mào)易方面：由于歐盟、俄羅斯和烏克蘭出口量下調(diào)部分被阿根廷和哈薩克斯坦出口量增加所抵消，本月報告上修2025/26年度全球出口量預(yù)期約20萬噸至2.2億噸，比上年度增加約5.6%。預(yù)計2025/26全球小麥庫銷比約33.6%，較上年度增加約1.5pct，較前值收窄約0.1pct。雖然本月庫銷比有所收窄，但全球小麥供應(yīng)整體仍略顯寬松
3、大豆：阿根廷減產(chǎn)不改全球豐產(chǎn)基調(diào)，美豆壓榨預(yù)期上修
本月下修全球大豆產(chǎn)量預(yù)期，大豆供應(yīng)寬松。由于阿根廷和烏克蘭大豆產(chǎn)量預(yù)期下修，本月USDA報告調(diào)減2025/26年全球大豆產(chǎn)量預(yù)期約100萬噸至4.27億噸，與24/25年近乎持平，較前值收窄約0.23%。其中：1）阿根廷：即便本季阿根廷種植面積有所增加，但受近期干旱氣候影響，本月報告下修2025/26年阿根廷產(chǎn)量預(yù)期約50萬噸至4800萬噸，較前值下滑約1%，較上年度下滑約6.1%。2）烏克蘭：由于種植面積下降，本月報告調(diào)減2025/26年產(chǎn)量預(yù)期約50萬噸至550萬噸。需求方面，美國壓榨量增加一定程度上抵消了伊朗壓榨量下降的影響，本月報告下修2025/26年度全球大豆壓榨預(yù)期約7萬噸至3.68億噸，較上年度增加約2.5%；下修2025/26年度全球大豆總消費預(yù)期約58萬噸至4.24億噸，較上年度增加約2.6%。貿(mào)易方面，烏克蘭的大豆出口量預(yù)計減少，印度、伊朗和土耳其的進口量或有降低。預(yù)計2025/26年全球大豆期末庫銷比為29.5%，較上年度下滑約0.41%，較前值收窄約0.01個百分點。
本月報告維持上月產(chǎn)量預(yù)期不變，上修美豆壓榨及消費預(yù)期。本月報告維持上月美豆產(chǎn)量預(yù)期不變，預(yù)計2025/26年美豆種植面積約8040萬英畝，單產(chǎn)預(yù)期維持53蒲式耳/英畝不變，對應(yīng)2025/26年美豆產(chǎn)量預(yù)期約1.16億噸（yoy-2.6%）。需求端來看，本月報告上修美豆壓榨預(yù)期約14萬噸至7008萬噸，較上年度增加約5.3%，較前值上修約0.2%；預(yù)計2025/26年度美豆總消費量約7313萬噸（yoy+5.8%）；對應(yīng)2025/26年美豆期末庫銷比約8.2%，較上年度擴大約0.86個百分點，較前值下滑約0.01pct
投資建議：本月USDA報告小幅調(diào)增國際玉米、小麥產(chǎn)量預(yù)期，調(diào)減大豆產(chǎn)量預(yù)期，對
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