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事件：2026年3月16日，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，整體來看有五點(diǎn)超預(yù)期：出口帶動工增，固投統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)向高頻數(shù)據(jù)靠攏，地產(chǎn)符合一季度“小陽春”的季節(jié)性規(guī)律，消費(fèi)受地產(chǎn)后周期和春節(jié)的帶動，據(jù)測算一季度GDP增速有望實(shí)現(xiàn)“開門紅”，政策出臺的必要性相應(yīng)減弱。
　　工增主因出口支撐：2026年1-2月，工業(yè)增加值同比6.3%，2025年12月當(dāng)月同比5.2%。工增超預(yù)期主因出口支撐，總量和結(jié)構(gòu)均與出口吻合。
　　固投開始“止跌回穩(wěn)”：2026年1-2月，固定資產(chǎn)投資同比1.8%，2025年12月當(dāng)月同比-15.1%，其中，基建投資（不含電力）11.4%，制造業(yè)投資3.1%，房地產(chǎn)投資-11.1%。固投統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)向高頻數(shù)據(jù)靠攏，或與口徑和基數(shù)調(diào)整有關(guān)。
　　地產(chǎn)再現(xiàn)“小陽春”：2026年1-2月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-11.1%，降幅比2025年全年收窄6.1個(gè)百分點(diǎn)，符合每年一季度季節(jié)性回升的規(guī)律。1-2月地產(chǎn)新開工和竣工面積累計(jì)同比降幅均走闊，在“控增量、去庫存、優(yōu)供給”的定調(diào)下，房企信心還有待提升。
　　消費(fèi)主因春節(jié)支撐：2026年1-2月，社零同比2.8%，2025年12月當(dāng)月同比0.9%。地產(chǎn)后周期和春節(jié)相關(guān)消費(fèi)改善：家電、家具類同比增速上升較多，年初以舊換新資金提前下達(dá)，疊加春節(jié)假期，需求有所改善。此外，受春節(jié)假期影響，煙酒類商品同比增速大幅上升，餐飲收入有所改善，油價(jià)對社零分項(xiàng)的擾動尚未全部顯現(xiàn)，社零中石油制品增速為負(fù)。
　　增量政策概率不高：根據(jù)我們的測算，一季度GDP增速預(yù)計(jì)為5.2%，如果全年實(shí)現(xiàn)4.5%-5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，二、三、四季度平均增速只需要4.3%-4.9%即可，穩(wěn)增長壓力較小，短期內(nèi)出臺增量政策的可能性不高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策力度或落地效果不及預(yù)期，國際地緣政治局勢變化超預(yù)期，數(shù)據(jù)測算存在誤差。