>> 廣發(fā)證券-滴滴出行(DIDIY.US)Q4點評： 國際化業(yè)務(wù)投入加大，國內(nèi)單量及利潤率穩(wěn)步提升-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 1288KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實,羅悅純,廖志國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
滴滴發(fā)布25Q4業(yè)績。滴滴25Q4收入同比增長10.5%至584億元人民幣，其中中國出行業(yè)務(wù)同比增長9.1%至517億元人民幣；國際出行同比增長47.0%至44億元人民幣；其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比下降7.9%至23億元人民幣。調(diào)整后EBITA虧損21億元人民幣，中國出行業(yè)務(wù)/國際業(yè)務(wù)/其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)調(diào)整后EBITA分別為盈利26/虧損34/虧損13億人民幣；國內(nèi)利潤率3.7%，預(yù)計25Q4是國際化外賣業(yè)務(wù)投入峰值。
Q4經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，國際GTV同比大幅增長。核心平臺交易量達48.44億單，同比增長13.5%；中國出行業(yè)務(wù)35.78億單，同比增長10.1%；國際出行業(yè)務(wù)12.65億單，同比增長24.5%。核心平臺GTV達1238億元人民幣，同比增長19.9%；中國出行業(yè)務(wù)872億元人民幣，同比增長11.2%；國際出行業(yè)務(wù)366億元人民幣，同比增長47.1%（按固定匯率計為38.4%）。中國及國際出行業(yè)務(wù)平臺收入達237億元人民幣，同比增長24.4%；中國出行業(yè)務(wù)208億元人民幣，同比增長24.7%；國際出行業(yè)務(wù)29億元人民幣，同比增長22.3%。
Robotaxi新車型交付。根據(jù)滴滴自動駕駛公眾號，滴滴自動駕駛與廣汽埃安聯(lián)合打造的新一代Robotaxi車型R2正式交付，首批交付車輛已經(jīng)獲得廣州智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測試牌照。R2已在廣州部分區(qū)域開啟全天候、全無人載客測試，有望成為城市智慧出行的有益補充。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計26-27年滴滴營收2489.58、2730.36億元，同比增長9.8%、9.7%；Non-IFRSEBITA為-10.61、73.96億元。采用分部估值，考慮公司龍頭地位穩(wěn)固，參考Uber，給予26年中國出行業(yè)務(wù)Non-IFRSEBITA 13X估值；海外業(yè)務(wù)處于高速發(fā)展期，但考慮虧損，給予0.1XP/GTV；其他業(yè)務(wù)給予0.1XPS。綜合來看，對應(yīng)合理總價值311.27億美元（2147.75億元人民幣），對應(yīng)合理價值6.25美元/ADS，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加?。徽吲c社會輿情；國際地緣政治影響。
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