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2025全年業(yè)績超預期：寧德時代2025全年實現營業(yè)收入4237億元，同比增長17%；實現歸母淨利潤722億元，同比增長42.3%；扣除非經常性損益的淨利潤645億元，同比增長43.4%，公司現金及現金等價物餘額達到2999億元。25年下半年動力電池和儲能需求超預期，全年產能利用率96.9%，規(guī)模效應進一步提升，毛利率提升至26.3%。利潤分配預案為擬每10股派發(fā)現金紅利69.57元(含稅)。
　　動力電池市占率進一步提升：2025年動力電池系統(tǒng)實現營收3165.06億元，同比增長25.08%；動力電池銷量達541GWh，同比大幅增長41.85%，顯著高於全球動力電池裝機量31.7%的行業(yè)增速。Q4單季銷量突破150GWh，海外出貨量占比持續(xù)提升，全年海外動力電池使用量市占率達30%，同比提升3個百分點，全球化佈局成效顯著。2025年公司全球動力電池使用量市占率達39.2%，同比提升1.2個百分點，連續(xù)9年位居全球第一，龍頭優(yōu)勢持續(xù)擴大。
　　儲能電池穩(wěn)健增長：2025年公司儲能電池系統(tǒng)實現營業(yè)收入624.40億元，同比增長8.99%，營收占比提升至14.74%，成為驅動公司業(yè)務結構優(yōu)化的核心增量。全年儲能電池出貨121GWh，同比增長29.13%，系統(tǒng)集成業(yè)務出貨規(guī)模同比增長超160%，公司儲能電池全球市占率達30.4%，同比小幅提升，連續(xù)五年位居全球榜首。
　　高研發(fā)投入保持領先優(yōu)勢：2025年公司以“全域增量”為戰(zhàn)略主線，在換電、鈉電池、低空出行、電動船舶、零碳電力、AI資料中心等新型領域實現關鍵突破與規(guī)?；涞?，2025年研發(fā)費用221.47億元，同比+19.02%，在新型電池、系統(tǒng)集成、場景解決方案等領域保持領先。
　　目標價725港元,維持買入評級：我們預測公司2026-2028年的收入分別為5792億元/7231億元/8767億元人民幣；歸母淨利潤分別為930億元/1165億元和1400億元。當前股價分別對應2026年/2027年/2028年的29.2/23.3/19.4倍PE，基於行業(yè)同類公司對比，對公司給予26年32倍PE估值，預測公司目標價725港元，較現價有11%的上漲空間，維持買入評級。