>> 國盛證券-中信特鋼(000708)業(yè)績持續(xù)改善，特鋼產(chǎn)業(yè)中長期前景向好-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高亢,篤慧 |
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事件：公司發(fā)布2025年度報告。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1073.73億元，同比減少1.68%；歸屬于母公司所有者的凈利潤59.29億元，同比增長15.67%；基本每股收益1.17元，同比增長14.71%。
業(yè)績顯著改善，毛利率持續(xù)增長。公司2025年實現(xiàn)歸母凈利59.29億元，同比增長15.67%，實現(xiàn)扣非歸母凈利58.41億元，同比增長17.41%；2025Q4實現(xiàn)歸母凈利15.98億元，同比增長23.95%，實現(xiàn)扣非歸母凈利15.52億元，同比增長25.6%；2025年鋼鐵企業(yè)利潤普遍改善，中鋼協(xié)重點統(tǒng)計企業(yè)實現(xiàn)利潤總額1,151億元，同比增長1.4倍，公司歸母利潤同步增長，展現(xiàn)出公司經(jīng)營業(yè)績兼具彈性。公司2025Q1-Q4逐季銷售毛利率分別為13.82%、14.89%、15.46%、15.59%，逐季銷售凈利率分別為5.39%、5.32%、5.90%、5.98%；隨著鋼鐵產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟期，傳統(tǒng)汽車輕量化升級持續(xù)推進(jìn)，高品質(zhì)汽車用特鋼需求穩(wěn)步增長，高端裝備制造、能源電力、核能、風(fēng)電等領(lǐng)域的升級換代，對耐高溫、耐腐蝕、高強(qiáng)度的高端特鋼需求持續(xù)釋放，航空發(fā)動機(jī)軸承鋼、風(fēng)電主軸軸承用鋼、高溫合金等高端產(chǎn)品實現(xiàn)批量供應(yīng)和進(jìn)口替代，隨著中國制造業(yè)向中高端邁進(jìn)，特鋼行業(yè)的進(jìn)口替代和出口拓展空間進(jìn)一步打開。
高端產(chǎn)品銷量提升，國際化戰(zhàn)略加速布局。2025年公司實現(xiàn)鋼材銷售1954萬噸，同比增長3.43%，其中出口銷量為230萬噸，出口產(chǎn)品毛利率達(dá)到22.2%，較內(nèi)貿(mào)產(chǎn)品高出8.34pct；2026年公司鋼材銷量目標(biāo)為1910萬噸，出口銷量目標(biāo)為240萬噸，同比增長4.2%。報告期內(nèi)公司線材三大拳頭產(chǎn)品強(qiáng)緊固件用鋼、軸承鋼線材和汽車彈簧用鋼銷量分別增長27%、21%和70%。公司68個“小巨人”項目實現(xiàn)銷量781萬噸，同比增長6%，其中，超高強(qiáng)鋼板同比增長91.7%，13Cr油井管同比增長25.4%；“兩高一特”產(chǎn)品銷量同比增幅為21%，其中在風(fēng)電軸承、新能源汽車模具等領(lǐng)域“三新”品種銷量增幅超100%，鎳基高溫合金GH4169接單量增幅達(dá)500%。報告期內(nèi)公司加速國際化戰(zhàn)略布局，收購富景特有限公司100%股權(quán)，并通過富景特有限公司全資控股全球三大獨立鋼鐵貿(mào)易商之一的斯坦科全球控股有限公司，助力打造集倉儲、加工、分銷、貿(mào)易等服務(wù)于一體的全球鋼鐵貿(mào)易平臺；以“輕資產(chǎn)”創(chuàng)新模式簽訂委托加工協(xié)議，搭建高端棒材海外加工基地；成立歐洲研發(fā)中心，推進(jìn)海外生產(chǎn)制造基地等潛在投資項目，夯實國際化戰(zhàn)略布局儲備。
投資建議。公司專注中高端特殊鋼材制造，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，同時下游制造業(yè)升級需求有望改善，支撐其盈利修復(fù)趨勢，預(yù)計公司2026年~2028年實現(xiàn)歸母凈利分別為65.2億元、68.1億元、72.1億元，對應(yīng)PE為12.6、12.1、11.4倍，出于對公司在特鋼行業(yè)的龍頭地位，以及產(chǎn)能整合能力持續(xù)增強(qiáng)的考慮，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原料價格大幅上漲，鋼材需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。
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