>> 華泰證券-中信特鋼(000708)原料讓利鋼材，公司業(yè)績同比改善-251025
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌 |
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中信特鋼發(fā)布三季報：Q3實現(xiàn)營收264.91億元（yoy-0.03%，qoq-4.97%），歸母凈利15.32億元（yoy+37.93%，qoq+8.32%），歸母凈利同比改善主因鋼價下跌幅度低于原料。2025年Q1-Q3實現(xiàn)營收812.06億元（yoy-2.75%），歸母凈利43.30億元（yoy+12.88%），扣非凈利42.89億元（yoy+14.71%）。公司為特鋼龍頭，發(fā)展韌性較強；鋼鐵行業(yè)反內(nèi)卷政策若落地觸發(fā)粗鋼減產(chǎn)，公司利潤有望進一步回暖，維持“買入”。
鋼價下跌幅度低于原料，幫助公司25Q3歸母凈利改善
據(jù)Wind，25Q3鋼材指數(shù)、鐵礦石指數(shù)和焦煤期貨結(jié)算均價分別同比下降1.7%、5.4%和21.6%，鋼價下跌幅度低于鐵礦和焦煤兩種重要原料成本下降；公司25Q3銷售毛利率15.5%，同比增長3 pct。公司三季報，除了噸鋼毛利提升，公司銷量同比提升是公司利潤提升的另一個主因。此外25Q3期間費用率7.72%，同比24Q3基本持平；但25Q3所得稅率增至17.5%，同比增加8.2 pct。
公司積極謀求出海機遇
據(jù)公司發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄（2025-8-26），公司持續(xù)推進國際化項目，重點考察了東南亞、中東、北美、歐洲等地的20多個鋼鐵項目，以及南美、澳大利亞的資源項目。公司采取“并購優(yōu)先、由后往前、先小后大、穩(wěn)妥推進”的策略，遴選重點項目并取得積極進展。在資源保障和出海路徑方面，公司采用三種主要方式：一是與戰(zhàn)略客戶進行伴隨式出海；二是邀請下游客戶參與國際化項目投資，進行產(chǎn)業(yè)鏈組團出海；三是聯(lián)合頭部金融機構(gòu)、跨境投行和保險公司，打造“產(chǎn)融共生”的出海模式。公司正加快海外產(chǎn)業(yè)布局，涉及冶煉、軋制、產(chǎn)品深加工及渠道拓展等領(lǐng)域，力爭盡快取得實質(zhì)性進展
盈利預(yù)測與估值
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年EPS分別為1.14、1.28、1.49元。可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值為12.6X，考慮公司為特鋼行業(yè)龍頭，發(fā)展韌性較強，給予公司25年15.1XPE，目標價19.29元（前值17.88元，基于25年P(guān)E 15.7X），維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、政策不及預(yù)期、需求不及預(yù)期。
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