>> 國盛證券-布魯可(00325.HK)海外強勢增長，成人向穩(wěn)步推出-260318
| 上傳日期： |
2026/3/18 |
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| 571KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐程穎,陳思琪 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入29.13億元，同比增長30.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.34億元，同比增長258.02%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤6.75億元，同比+15.5%。
海外增長勢頭強勁，線上渠道增速較快。分區(qū)域看，2025年公司在國內(nèi)和海外的營收分別為25.9/3.2億元，同比+19%/+397%，其中在海外的各個市場中，北美、亞洲(除中國)的營收分別為1.5/1.3億元，同比+804%/+238%；分渠道看，2025年線下經(jīng)銷、線上收入分別為26.37/2.53億元，同比分別+28%/+62%。
成人向穩(wěn)步提升，拼搭載具類快速成長。分IP看，公司2025年新推出SKU 913、個，截至2025年底已將29個IP商業(yè)化，其中最暢銷的4款I(lǐng)P變形金剛/奧特曼/假面騎士/英雄無限收入分別為、9.51/8.15/3.31/2.64、億元。分品類看，2025、年拼搭角色類玩具收入28.43億元，同比+29.1%；拼搭載具及積木玩具收入0.7億元，同比+77%，2025年11月新推出拼搭載具類玩具，收入達(dá)0.43億元。分價格帶及客群看，2025年9.9元產(chǎn)品營收5.4億元，占比、18.6%，16歲以上年齡段產(chǎn)品推出SKU 287個，收入占比16.7%，同比+5.3pct。
費用端預(yù)計有望逐步企穩(wěn)。毛利率：2025年公司毛利率同比-5.78pct至46.82%。費率端：2025年銷售/管理費率為13.28%/3.37%，同比+0.64pct/-17.39pct，管理費率下降較多主要系上市開支及股權(quán)激勵費用減少。凈利率：公司2025年凈利率同比+39.52pct至21.75%。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]到公司2025年業(yè)績表現(xiàn)及未來行業(yè)整體環(huán)境，我們預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤8.31/10.68/13.52億元，同比增長31.1%/28.6%/26.6%，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：IP合作不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、IP熱度不及預(yù)期風(fēng)險、渠道管理風(fēng)險。
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